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Señales técnicas de cansancio para el avance del dólar en el mundo

Durante los últimos seis meses el dólar se ha fortalecido de manera importante, no sólo contra los principales cruces del mundo, sino también a nivel regional. La recuperación de economía estadounidense conlleva a la necesidad de menos estímulos por parte de la Reserva Federal y este sería uno de los motivos que estaría alentando esta tendencia de fortalecimiento de la moneda, impactando de manera considerable, con fuertes caídas para el precio de los commodities.

Si hacemos un repaso al avance que ha tenido el dólar en los últimos seis meses contra los principales cruces del mundo y de la región, veremos que este ha sido promedio del 18% para los cruces de la región y del 10-12% para los cruces denominados majors.

 

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Desde una perspectiva fundamental se entiende que esta tendencia de fortalecimiento del dólar podría continuar en vista al próximo año o al menos a los próximos meses. Sin embargo, desde una perspectiva técnica veremos que las condiciones son diferentes, ya que el avance del dólar en el mundo comienza a mostrar señales de una tendencia saturada, al menos de corto plazo, por lo cual creemos que un techo de importancia estaría muy próximo de ser conseguido. Continuar leyendo →

Baja del dólar blue:¿coyuntura o tendencia?

Como es de público conocimiento, el dólar paralelo -también conocido como dólar blue- ha sufrido una fuerte caída en su cotización durante las últimas semanas, pasando de niveles máximos de 16 pesos a valores de 12.5 pesos por dólar. Desde entonces intenta recuperar algo de terreno.

Si bien esta caída de precio del dólar marginal sorprendió a más de uno, también es cierto que el grueso de las personas entiende que dicho movimiento a la baja se trata simplemente de un hecho coyuntural y que no podrá sostenerse como tendencia. Por el contrario, una gran mayoría considera que estos valores de mínimos alcanzados en torno a los 13-12.5 pesos, representan una zona de piso para este dólar marginal y entienden que en vista a las próximas semanas o bien a los próximos meses, el mercado podría no sólo regresar hacia las instancias de máximos de 16 pesos por dólar, sino incluso superarlas.

En resumen, una porción importante de la ciudadanía entiende que la crisis de la política cambiaria argentina continuaría y por ello el mercado en términos generales aún ve con apetito comprador la baja del dólar de las últimas semanas. ¿Será así?

Desde nuestra lectura analítica, no estamos tan convencidos que así vaya a suceder. En efecto, el argentino medio que por estos tiempos haya logrado conservar un ahorro, mayoritariamente ya lo tiene dolarizado. Es decir, ya sea porque ha comprado dólares por la vía oficial o la marginal, o bien porque ha colocado dicho ahorro en algún activo financiero (acciones o bonos) o en algún activo real (stock de mercadería, granos o inmuebles), entonces su capital se encuentra ya refugiado a la variable dólar.

Ante esta situación nos preguntamos, ¿qué posibilidades concretas existen que tengamos mayores corridas del dólar marginal si ya todos se encuentran en mayor medida dolarizados?

Entre las alternativas que nos imaginamos provocarían un nuevo avance del dólar paralelo, podrían estar un cierre a la posibilidad de conseguir dólar ahorro, lo que sería una acentuación del cepo, o una devaluación del tipo de cambio oficial. Sin embargo, cuando vemos la respuesta de los mercados financieros, estos parecerían indicar que nada de eso va a ocurrir.

De hecho, en el último mes y medio, cuando se inició la baja del dólar paralelo y también del dólar contado con liquidación, hubo también un impacto inicial bajista para el precio de las acciones y bonos en términos de pesos y en términos de dólares, sin embargo esa situación ha cambiado desde mediados de octubre, principalmente para los activos en términos de dólares, que han tenido en New York avances importantes, tanto en acciones y en bonos.

Desde nuestra lectura analítica, esta respuesta alcista que vienen teniendo los activos financieros argentinos en el exterior de alguna forma nos indica que el mercado externo ve menos riesgos devaluatorios en el país, posibilidades de acuerdo con los holdouts a partir del próximo año y al mismo tiempo menor presión inflacionaria de lo que se esperaba. Esta es la apuesta que hace hoy el mercado externo de Argentina y es por ese motivo que ve valor en los activos financieros locales y que los impulsó a comprar acciones y bono de manera importante en las últimas semanas.

¿Será que el mercado está equivocado o se está anticipando a un mejor frente para la economía local? Pronto lo sabremos.

¿Cuándo termina el ciclo del dólar caro en Argentina?

El avance del dólar paralelo, el dólar contado con liquidación y el dólar bolsa no cesan. En las últimas jornadas, el precio de estos parece converger en torno a los 15 pesos, sin embargo las expectativas del mercado apuntan a ver valores más altos hacia las próximas semanas e incluso los próximos meses.

A todo esto, el dólar oficial mantiene un comportamiento estable en la zona de 8.45 pesos, con lo cual la brecha con el resto ya descansa en el 80%, justamente la misma amplitud o spread que tenían cuando en enero del 2014 el gobierno nacional decide devaluar el tipo de cambio oficial.

Ante estos antecedentes, es inevitable que en el mercado no se hable de una nueva devaluación del tipo de cambio oficial antes de fin de año o comienzos del entrante. Sin embargo, la pregunta que todos nos hacemos es, hasta cuando seguirá este círculo vicioso, donde el avance dólar, o mejor dicho la depreciación del peso es el principal protagonista en el día a día de los argentinos??

Las recetas que proponen los economistas son varias para enfrentar esta coyuntura y así poder frenar la corrida de la gente hacia el dólar, por la constante pérdida de valor de la moneda local, pero desde una perspectiva técnica el análisis es otro. Los analistas técnicos entendemos que los mercados son cíclicos y ciclotímicos, es decir, que responden a comportamientos repetitivos en el tiempo, con períodos buenos y períodos malos, donde van variando las necesidades y el humor de los participantes, siendo estos muy optimistas cuando el período del ciclo es positivo y siendo muy pesimistas cuando el período del ciclo es negativo.

Si repasamos el ciclo del “dólar caro” en Argentina, veremos que este responde a un ciclo de 12-13 años. Es decir, cada doce o trece años, el país tiene problemas con el dólar y la moneda estadounidense pasa a ser cara para el argentino promedio, lo que es lo mismo decir que nuestra moneda pierde valor respecto al dólar.

En efecto, si tomamos como referencia “El Rodrigazo”, que tuvo impacto hacia el año 1975-1976, el tipo de cambio sufrió una importante devaluación y el dólar se convierte en una moneda cara para nosotros. Si sumamos doce-trece años, llegamos al año 1988-1989, momento en que fracasa el plan austral y el país sufre una importante devaluación con hiperinflación, donde una vez más el dólar pasa a ser una moneda cara respecto al peso. Si vamos para adelante nuevamente doce-trece años desde esa fecha, llagamos al año 2001-2002, momento de la peor crisis financiera y económica reciente, donde finaliza el plan de convertibilidad y el peso se devalúa fuertemente con respecto al dólar. Finalmente si tomamos de referencia esa fecha  y contamos doce-trece años, llegamos a la actualidad del 2014-2015, donde una vez más el peso argentino pierde valor y la moneda estadounidense pasa a ser cara.

En definitiva, el ciclo del dólar en Argentina nos muestra que estamos en el peor momento para obtener dólares, al igual que lo fue en el año 2001-2002, en el año 1989 y en el año 1976.

Claro que cuando hablamos de ciclo, estamos hablando de períodos y no de valores, por lo cual resulta difícil saber qué valores esperar para el avance actual de la moneda estadounidense. Sin embargo, sí es de esperar que esta situación se encuentre en este momento en la cresta de la ola, pero en vista a los próximos años dos a tres años, las condiciones cambien nuevamente a favor de nuestra moneda.

En efecto, así como detallamos recién el ciclo de doce-trece años que tiene Argentina con respecto a un dólar caro, veremos que también existe un ciclo de diez años a favor de un dólar más accesible para el promedio de los argentinos. De hecho, tras “El Rodrigazo” en los años 1975-1976, la moneda local logra recuperarse nuevamente frente al dólar hacia el año 1977-1978, donde el dólar alcanza estabilidad y se torna nuevamente accesible para el argentino promedio. Si tomamos el año 1977 como el punto de estabilidad y contamos diez años hacia adelante, llegamos a 1987, momento en que si bien el dólar no había logrado estabilidad total, la moneda local conseguía su pico de recuperación tras el plan austral.

A la vez, si desde 1987 tomamos diez año hacia adelante, entonces llegamos a 1997, cuando nuestro tipo de cambio se encontraba igualado al dólar por el plan de convertibilidad y era quizás uno de los momentos de mayor confianza por la Argentina, ya que había sabido surfear a la devaluación del efecto tequila en México y también a la crisis de los tigres asiáticos. Si desde 1997 sumamos luego diez años, entonces llegamos al año 2007, donde la moneda local había logrado cierta estabilidad frente el dólar, con un pico de reserva en el Banco Central y con importante acuerdos cerrados frente a acreedores externos. Finalmente, si seguimos el ciclo y desde el año 2007 contamos diez años hacia adelante, entonces podemos esperar que tras la situación difícil que se está viviendo respecto del dólar en este momento en la Argentina, las condiciones cambien para mejor hacia los años 2017-2018.

En conclusión, según el ciclo del dólar en Argentina, la situación actual de debilidad del peso frente al dólar se encontraría en su punto más alto o bien lo estaría alcanzando hacia finales del presente año y comienzos del entrante, pero estas condiciones comenzarían a cambiar a partir del próximo año, en vista se conseguir nuevamente estabilidad respecto a la moneda estadounidense hacia los años 2017-2018. ¿Será así? Al menos es lo que la historia reciente nos sugiere.