¿Venezuela o Argenzuela?

Hace un par de años, es decir, en el 2012, Argentina parecía ser un país minado por una profunda crisis económica y política, con pocas oportunidades de inversión. Por ello, cuando Argentina emitía deuda, lo que hacía en forma muy limitada debido a su default financiero heredado del 2001, la deuda argentina tenía un haircut o descuento de hasta casi 50 por ciento. Sin retroceder tanto tiempo atrás, el día que Argentina recibió la sentencia de la Corte Suprema de Justicia de Estados Unidos, donde se decide no tomar el famoso caso con los holdouts y, por ello, resultó inevitable el nuevo default financiero concebido en el juzgado de Thomas Griesa, los títulos argentinos sufrieron un ajuste significativo en su precio. En mayo de 2014, un inversor podía comprar Bonar24 (AYD24) en 80 dólares cuando su cupón alcanzaba el 8,75% anual en dólares, es decir, que la rentabilidad de este título era muy superior al resto de las deudas soberanas con niveles similares de endeudamiento. En la actualidad, Bonar24 cotiza en 109 dólares y desde mayo de 2014 hasta la fecha, se paga en concepto de intereses 31 dólares por título. Es decir, en 24 meses un inversor logró capitalizar alrededor de 60 dólares por cada título largo argentino.

Pagar o pagar: Es una cuestión de ideología

A pesar de que podemos hacer referencia a varias decisiones económicas erróneas de la gestión anterior, existe una característica que resulta importante para el análisis de esta columna financiera: Argentina decidió pagar lo que emitió a partir del mandato de los Kirchner y llevó adelante dicha postura económica durante 12 años. Es decir, cada vez que se emitió un nuevo título como Boden12 o Boden15, Argentina decidió honrar sus deudas durante la gestión anterior. En este caso, la idea no es referenciar a nuestro país, sino intentar hacer un paralelismo entre la gestión kirchnerista y la chavista/madurista. Ambos países, que poseen altísima cantidad de recursos naturales, es decir, son países ricos, a diferencia de Grecia u otros países en serios problemas financieros, tuvieron Gobiernos con la convicción de honrar sus deudas financieras.

Deuda venezolana: ¿Es momento de invertir en el país bolivariano?

Como enunciamos al comienzo de dicha columna, analizaremos activos financieros que se encuentran minados actualmente en crisis institucionales, económicas y políticas. Por ello, la decisión de inversión estará sujeta a un alto nivel de riesgo, pero al mismo tiempo de oportunidad, frente a las bajísimas tasas de rentabilidad que ofrece el mundo y ante un mercado de acciones donde los índices se posicionan en máximos históricos.

Recordemos que en los últimos días Petróleos de Venezuela honró el pago de los cinco cupones de mayo, que implicaron una erogación de 713.240.782 dólares para la compañía. Hasta el 17 de agosto del corriente año, la corporación pública energética no volverá a tener pago de deuda externa correspondiente a intereses. Sin embargo, el desembolso más fuerte lo enfrentará entre octubre y noviembre de 2016, cuando deba pagar 3,050 millones de dólares por el vencimiento de los bonos PDVSA2016 y una parte del PDVSA2017.

El Gobierno ha venido cancelando las obligaciones con los acreedores de bonos con recursos provenientes de las reservas internacionales, que a la fecha se ubican en 12.216 millones de dólares.

Algunas opciones de inversión:

PDVSA2016: en la actualidad vale 87 dólares y vence el 28 de octubre del corriente año. Su cupón es de 5 1/8% y su rendimiento alcanza 18% en dólares en cinco meses, es decir, casi 40% anualizado.

PDVSA2017: su precio cotiza en 62 dólares, con un cupón anual de 5 ¼% y un rendimiento que ronda 65% en dólares anualizado. El título vence el 12 de abril de 2017.

PDVSA2022: su precio se ubica en 45 dólares, con un rendimiento en el orden del 40% en dólares. Su cupón anual es de 12 ¾% y amortiza anualmente. Como reflexión, un inversor puede comprar, con 45 mil dólares, la cantidad de cien mil nominales de PDVSA. En menos de 4 años recupera el capital y en el 2022 recuperará un 122% más de su capital invertido.

Sin embargo, no sólo el sentido común nos indica que es poco probable que este fenómeno de tasas se extienda en las próximas semanas. Todos coincidimos en que Argentina próximamente deberá bajar su tasa de interés si desea volver a la senda del crecimiento. Por ello, ¿conviene anticiparse al mercado y empezar a invertir y capitalizarse en dólares, a la espera de un salto en el tipo de cambio? ¿O debemos esperar y seguir invirtiendo al 3% mensual en pesos?

No nos olvidemos de la volatilidad cambiaria del primer trimestre

Si hubiéramos tenido que hacer una predicción a principio de este año con respecto al tipo de cambio a fines de mayo de 2016, muy pocos hubieran tenido la certeza de ubicar al dólar debajo de los 15 pesos. Es más, si nos remitimos a los primeros dos meses del año, el tipo de cambio tuvo una fluctuación de 13,5 pesos en enero y llegó, a fines de febrero, a niveles de 16 pesos, es decir, que hubo una depreciación en menos de 60 días en el orden del 18 por ciento. A pesar de la altísima volatilidad y la depreciación del primer trimestre, la actualidad es completamente distinta y hoy el dólar se ubica en 14 pesos, contenido por expectativas futuras de ingresos de dólares y las altas tasas que convalida el BCRA.

Tasas que rinden 3% con un dólar planchado. ¿Algo funciona mal?

Fue una cuestión de tiempo que no sólo los inversores argentinos sino también los extranjeros invirtieran a tasas en el orden del 38% anual, con una proyección cambiaria atrasada. A pesar de que en el mundo si uno invierte mil francos suizos en bonos suizos que vencen en 10 años, en el 2026 el inversor cobraría 977 francos suizos de su inversión, en Argentina, en 35 días, un inversor está haciendo rendir su capital un 3% en dólares. Podríamos pensar que el primer caso no es un ejemplo comparable, ya que en el fondo el inversor que invierte en Suiza está pagando una caja de seguridad, que en la actualidad si se lo compara con Argentina parece ser muy cara.

Sin embargo, si nos referimos a los rendimientos a 10 años de los bonos de España, Italia, Portugal, Irlanda y muchísimos países más, la rentabilidad de los títulos no llega al 3% en dólares. Pero, en Argentina, un inversor extranjero puede ahorrarse 3,565 días y obtener una inversión en dólares del 3% mensual.

Cada semana que pasa y vemos que el BCRA sigue convalidando tasas excesivamente altas y analizamos la bola de nieve de Lebac de 560 mil millones de pesos que se capitalizan al 3 por ciento. Si además analizamos el mercado de futuros, que proyecta un tipo de cambio de 6,24 pesos para diciembre de 2016 y la inflación acumulada a la fecha es del 24,7%, con proyección del 38% para el resto del año, me pregunto: ¿Adónde irán a parar esos pesos cuando la rentabilidad se parezca un poquito más a lo que sucede en el mundo?

Argentina, el país de las oportunidades. ¡Cuidado! Alguien paga las consecuencias

Si uno tuviera que pensar quiénes son capaces de generar los mejores rendimientos en cualquier industria, lo primero que diríamos es que son los expertos. Es decir, aquellos que participan activamente del mercado y que, además, están acostumbrados a afrontar ganancias como pérdidas debido a la dinámica continua de su trabajo. Sin embargo, en Argentina no se necesita ser un experto para lograr los mejores resultados de inversión. Recuerdo que en junio o julio de 2015, si uno le preguntaba a un ahorrista cómo funcionaba la operatoria de dólar futuro, este tenía una vaga o muy limitada idea. Sin embargo, ese mismo inversor dos meses después confiaba en que comprar contratos de dólares futuros a marzo de 2016 era la mejor inversión para los próximos meses. Pero recordemos que la ganancia de miles de argentinos fue un costo de más de sesenta mil pesos para nuestro país. Este fenómeno se vuelve a repetir algunos meses después, ya que cualquier individuo puede brindar el mejor asesoramiento financiero y lograr un rendimiento anualizado en el mundo imposible de obtener y encima con bajo riesgo. Por ello, me vuelvo a preguntar: ¿Algo funciona mal en el sistema financiero argentino?