Como manifiesta Adam Smith en su libro La riqueza de las naciones: “Los precios que se establecen en transacciones voluntarias entre compradores y vendedores son capaces de coordinar la actividad de miles de millones de personas, quienes, buscando cada una de ellas su propio interés, contribuyen al bienestar general de la población”. Un sistema de precios libres genera los incentivos para producir más y eficientemente, para determinar un valor de equilibrio en el mercado y da información para la toma de decisiones de los agentes económicos.

Este festival de cepos a desactivar se compone de: 1) cepo a la compra de dólares con autorización de la AFIP a través de las compras de dólar ahorro, 2) cepo a los precios con el Programa de Precios Cuidados, que deteriora el nivel de rentabilidad de las empresas, porque el Indec no se ha normalizado, 3) cepo para importar que consiste en la autorización de las declaraciones juradas de autorización de importaciones (DJAI), que autoriza la Secretaría de Comercio y ha provocado una deuda de unos 5000 millones de dólares con el sector importador, 4) cepo para exportar con los registros de operación de exportaciones (ROE) que autoriza el Ministerio de Agricultura y obliga a los productores a vender en el mercado interno a un precio menor que el que podrían obtener exportando el producto para una mesa de los argentinos que cada vez está más cara, 5) cepo para distribuir utilidades de las empresas que autoriza la Comisión Nacional de Valores, 6) cepo para remisión de utilidades al exterior de los bancos y las empresas multinacionales que autoriza el Banco Central, entre ambos suman unos 3500 millones de dólares, y 7) cepo inmobiliario, que ha congelado las operaciones de compra-venta de propiedades, que solo hoy se realizan en su mayoría por medio del blanqueo de capitales.

Estos siete cepos son producto de las restricciones económicas y financieras que impuso este Gobierno desde la crisis del campo en el 2008. Estas medidas restrictivas han provocado caída de exportaciones e importaciones, caída del empleo en el sector privado, fuerte baja de la actividad industrial y del crecimiento económico, algo que deberá revertirse en la medida en que se eliminen esos cepos. Esas restricciones cambiarias han provocado además una fuerte caída en las reservas, que de un récord de 52.654 millones de dólares registrados en enero del 2011 cayeron a los actuales 33.600 millones de dólares. Durante su gestión, Cristina Kirchner perdió la mitad de las reservas internacionales que logró acumular Néstor Kirchner en su mandato.

Cualquiera de los candidatos mejor posicionados que gane las elecciones, Daniel Scioli, Mauricio Macri o Sergio Massa, deberá desactivar el cepo cambiario y el festival de cepos que distorsiona la fijación de precios libres y transparentes del mercado de bienes y servicios para que la economía crezca. En ese aspecto, Scioli sostiene: “El cepo se irá eliminando gradualmente en la medida en que ingresen dólares de inversiones”. Por su parte, Macri ha manifestado: “El 11 de diciembre no habrá más cepo cambiario”, en tanto que Sergio Massa dijo que en cien días eliminará el cepo cambiario. Ese tiempo es muy largo para la Argentina, que se devora presidentes de bancos centrales, ministros de Economía y hasta presidentes de la nación cuando hay crisis financieras y cambiarias y la economía no crece, como en la actualidad.

El eslogan de “Continuidad o cambio” que el PRO utilizó en su campaña para identificar al oficialista Daniel Scioli como el candidato que seguirá la política del Gobierno y a Macri como el hombre que cambiaría la política actual, ha pasado a ser “Continuidad o mejorar lo hecho”. Esa modificación impacta hoy en el valor del dólar por un cambio en las expectativas de los agentes económicos. La suba del dólar blue o ilegal, que se ubica por encima de los 15 pesos, mientras el valor del dólar oficial sigue prácticamente quieto a 9,17 pesos, con una brecha entre ambos del 65 %, es algo que ninguno de los candidatos esperaba antes de las PASO, pero que podía ocurrir.

Lo que asombró al mundo financiero y a los empresarios que confiaban en Macri fue comenzar a escuchar frases como: “Aerolíneas Argentinas seguirá en manos del Estado, pero debe ser mejor administrada”, “YPF no será privatizada”, “En un eventual gobierno del PRO no corren peligros los planes sociales y los subsidios” y “No habrá una privatización del sistema jubilatorio que maneja la Anses”.

Como se sabe, el PRO votó en el Congreso de la Nación en contra de la estatización de Aerolíneas Argentinas y de YPF, y se opuso en el 2009 a la estatización de los fondos en poder de las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (AFJP), que pasaron a ser administradas por la Anses, y no estaba de acuerdo con mantener planes sociales y subsidios a las tarifas.

Pero el cambio discursivo de Macri no fue el inicio de esta nueva corrida cambiaria. Esta comenzó el 17 de julio pasado por un cambio de las expectativas que generaron una dolarización de los activos de las empresas y de los agentes económicos. Ese día Daniel Scioli anunció que su compañero de fórmula, tal como se lo solicitó la Presidenta, sería el actual secretario Legal y Técnico Carlos Zannini. A partir de ese momento y hasta ahora el valor del dólar blue o ilegal no dejó de subir y pasó de 12,80 a los 15 pesos actuales. Ese fue el primer golpe para el mercado financiero, que comenzó a descontar que con Zannini a su lado Scioli no podría hacer modificaciones a la actual política del Gobierno. Entonces solo quedaban Macri o Sergio Massa como los candidatos del cambio. Pero ahora Macri modificó su discurso y Massa, según los encuestadores, por ahora sigue sin despegar.

El cambio discursivo vuelve a aparecer en medio de una campaña presidencial, como ocurrió en mayo del 1999. En aquel entonces fue el húngaro George Soros el que obligó al candidato por la Alianza, Fernando De La Rúa, a modificar su discurso, en cambio ahora es el economista de ECO, Martín Lousteau. Soros había dicho que la Argentina tenía que abandonar la convertibilidad, porque el tipo cambio estaba retrasado. De la Rúa, que luego le ganó con más del 48 % de los votos a Eduardo Duhalde, salió a defenderla y cimentó gran parte de su triunfo en primera vuelta al apoyar el modelo económico de Carlos Menem, que sufría un gran desgaste. El concluyente triunfo de De la Rúa mucho tuvo que ver con su apoyo a la convertibilidad, de la que ni siquiera tuvo que salir, ya que abandonó el poder antes de que la convertibilidad finalizara, el 7 de enero del 2002, con el gobierno de Eduardo Duhalde, que realizó la mayor devaluación histórica del peso frente al dólar, cuando el atraso cambiario golpeaba diversos sectores de la economía, como ocurre en la actualidad.

El “Caso Nisman” opacó la fiesta financiera que vive el mercado argentino con el riesgo país en valores cercanos a los 500 puntos de octubre del 2000, antes de que Carlos “Chacho” Álvarez dejara el gobierno de la Alianza y el país estallara en mil pedazos con el final de ese gobierno. No se trata de una recuperación financiera más. Es sin dudas la mayor suba registrada de los activos financieros en pesos y en dólares de los dos gobiernos de Cristina Fernández de Kirchner.

Un espectacular “efecto riqueza” generado por el aumento del valor de capitalización de las empresas  y también de las grandes  ganancias por la suba de las acciones y de los bonos en manos de empresas, individuos y también del Estado con el Fondo de Garantía y Sustentabilidad de la ANSES que impacta en forma positiva en la economía. Pero el “Caso Nisman” lo empaña.

También tapa lo que ocurre hoy en el mercado cambiario con el dólar libre, blue o ilegal. Entre octubre pasado y la actualidad, bajó de 16 pesos a un valor cercano a los 12,80 pesos y generó una reducción de la brecha cambiaria con el dólar oficial del 80 al 45 por ciento. Un dato sin dudas espectacular para este gobierno. Pero, las dudas subyacen. ¿Por qué esta baja del dólar en el mercado paralelo blue o ilegal? ¿Es por el “Efecto Fábrega”?, es decir, por la estrategia del ex presidente del BCRA Juan Carlos Fábrega de retirar muchos pesos del mercado después de la devaluación del peso de enero de 2014 por parte del BCRA, ¿o es por la caza de brujas para suspender o multar casas de cambio o agentes de bolsa que lleva adelante el ministerio de Economía por medio del BCRA, la CNV y la PROCELAC?

Por el momento se observan las consecuencias del efecto de sacar pesos del mercado pero en octubre de este año o antes podría aparecer el “Efecto Vanoli”. Este se ejemplifica con la mega emisión monetaria que hizo el BCRA para financiar el déficit del Tesoro Nacional el BCRA que desde octubre a la fecha no hace más que imprimir billetes. En verdad, no hay pruebas que lo demuestren, pero las consecuencias de ambos fenómenos se hacen notar aproximadamente con 12 meses de diferencia. Por consiguiente podrían sobrar más pesos y si no hay dólares no se deber descartar una nueva corrida cambiaria antes de las elecciones de octubre.

El “Caso Nisman” ha tapado un triunfo del BCRA y el ministerio de Economía. Pero hay un dólar oficial del que ya nadie cree que pueda valer 8,76 pesos, mas allá que el BCRA empiece a devaluar más y sus reservas internacionales se mantengan estabilizadas a través de un nuevo cuento chino del gobierno en el que el mercado no cree, con una AFIP que abrió el grifo de las compras del dólar ahorro y con un dólar turista que ya no muestra tantas ventajas. El gobierno no explica que esos yuanes devaluados que le presta China habrá que devolverlos y para colmo valen menos que el dólar que se reevalúa en el mundo contra todas las monedas y el gobierno muestra como evidencia un acuerdo con China por unos 11.000 millones de dólares.

¿Son sólidas las pruebas que presenta el gobierno para mostrar una recuperación económica? Pregona un boom del turismo inflado en las vacaciones y los fines de semana largos  y utiliza un “Plan Ahora 12” para fomentar el consumo. La gente se endeuda más de lo que puede y el crédito es solo con tarjeta; el resto no existe. Mientras los bancos cobran tasas nominales de interés altísimas por arriba de una inflación que el gobierno dice que baja, los agentes económicos no creen en un país con poco crédito interno y sin crédito externo producto de una situación de default técnico provisorio desde el 30 de julio del año pasado. A eso se suma una industria que cae fuerte por problemas internos y por un Brasil que no se recupera y puede estar peor. Con la reciente decisión de Griesa la Argentina se ve impedida por salir a colocar deuda en el exterior  como lo intentó en diciembre del año pasado con una frustrada colocación y canje de bonos. Pero el “Caso Nisman” no deja ver al gobierno el problema que tiene por delante y el que puede tener el próximo.

Argentina es un país lleno de dudas y con tan pocas certezas como el “Caso Nisman” y ese efecto se ha propagado en las futuras decisiones económicas tanto de los individuos como de las empresas.

En lo que va del año, el BCRA ya vendió más de 1100 millones para satisfacer la demanda de los particulares y unos 4000 millones de dólares desde que se comenzó a operar, en enero de 2014. Pero febrero marcó un record de venta y de operaciones. Por otra parte, en concepto de dólar “turista”, el BCRA vendió en el mismo período unos 600 millones de dólares.

Lo que resulta inconsistente es que el gobierno gaste pesos, hasta ahora unos 10.000 millones desde enero de 2014, para tratar de intervenir indirectamente en el mercado del dólar paralelo o ilegal –para evitar que supere los 13 pesos-, más allá de las suspensiones y multas a las casas de cambio para que dejen de vender. El monto señalado es la diferencia que haría el gobierno si liquidara esos dólares en el mercado paralelo a 13 pesos en vez de venderlos en el mercado oficial a 8,75 para gente que los deja en los bancos por un año o paga el 20% más y los retira.

A este monto se debe sumar la recuperación de ese porcentaje a través del impuesto a las ganancias que pueden hacer los compradores; por lo tanto el total del subsidio llega a unos 15.000 millones de pesos aproximadamente. El Estado hace una transferencia ridícula a los sectores asalariados más altos ya que los que pueden comprar ese dólar ahorro deben ganar más de 10000 pesos de salario de bolsillo.

Lo preocupante es que, en caso de mantenerse la actual demanda, el BCRA debería sacrificar este año unos 5000 millones de sus reservas -que actualmente están en 31.400 millones de dólares- para satisfacer la demanda de “dólar ahorro” de los particulares. Esto dejaría al BCRA en una situación muy débil ya que el aumento de reservas se produce por los dólares que llegan por medio del swap de monedas firmado con China y no del ingreso de dólares genuinos por la cuenta comercial financiera o por inversiones.

Esta nueva bicicleta financiera (la pureteada), que consiste en comprar los dólares ahorro a 10,50 pesos para venderlos luego en el mercado paralelo o ilegal a 13 pesos, es de acuerdo a la opinión de las autoridades económicas un hecho positivo y una de las estrategias para haber bajado el dólar paralelo blue o ilegal de 16 pesos en setiembre del año pasado a los 13 pesos de hoy.

Este nuevo engendro, consistente en utilizar subsidios del Tesoro para manejar la política cambiaria, genera: 1) una débil mejora de la oferta en el mercado paralelo, ya que una parte considerable de lo que se le compra al Central se termina vendiendo en ese mercado, 2) modifica la estacionalidad del mercado cambiario al bajar la presión en el mercado paralelo, habitual en los primeros días del mes, cuando la gente cobraba el sueldo y compraba dólares “ilegales”; 3) le resta dólares al mercado oficial (MULC), que podrían ser destinados al pago de importaciones de las empresas a las cuales el Estado les debe unos 4000 millones de dólares. Una cifra similar a la que se gastó hasta ahora vendiendo “dólares ahorro”; 4) la demanda es de tal magnitud que los bancos le han dado la posibilidad, a quienes son autorizados por la AFIP, de comprar esa divisa barata y subsidiada a través del sistema de home banking, sin siquiera desplazarse.

Nunca un gobierno gastó pesos de la Tesorería de la Nación para que el BCRA venda dólares baratos subsidiados a los particulares. Este subsidio es destinado a las clases más pudientes, las de mayor poder adquisitivo, que se cubren ante una futura devaluación o ganan dinero con la bicicleta financiera. En tanto que las clases pobres no pueden comprar dólares a esos valores y tampoco a 13 pesos; por consiguiente, son las más perjudicadas.

Este es un síntoma de un principio de dolarización de la economía que debería preocupar a las autoridades que en el 2011 pensaban en pesificar la economía y no han hecho más que dolarizarla desde la instrumentación del cepo cambiario desde noviembre del 2011.

En primer lugar hay que mencionar la tarea de amedrentamiento de la Superintendencia  de Entidades Financieras del BCRA a cargo del kicillofista Germán Feldman y de la PROCELAC para comenzar a investigar y sancionar maniobras de especulación financiera. La novedad es que las recientes sanciones como, por ejemplo, la multa de unos 161 millones de pesos contra el Banco de Valores y sus directores fue por una denuncia de maniobras especulativas realizada en el 2008 bajo la presidencia de Martín Redrado. La presidenta Cristina Fernández de Kirchner en su discurso del 29 de setiembre pasado dijo que había unos 80.000 expedientes cajoneados en el BCRA sin investigar culpando a Fábrega de no haber hecho nada al respecto y prácticamente echándolo en público.

Fábrega presentó su renuncia al día siguiente. En el mercado financiero el rumor que sale de Reconquista 266 es que hay más de 50 instituciones financieras que podrían ser sancionadas como el Banco de Valores. Este “efecto temor” generó una virtual paralización de las operaciones de contado con liquidez que realizaban varias instituciones financieras. Han dejado de hacerlas por temor a ser sancionadas por el BCRA.  Desde la llegada de Vanoli, el 2 de octubre pasado, hasta la fecha, el dólar contado con liqui pasó de 15,25 a 13,25 pesos. Eso produjo a su vez una baja en el dólar blue o ilegal que de 15,50 a 13,50 pesos y marca la mayor baja del dólar paralelo desde que se aplicó el cepo cambiario hace más de tres años.

En segundo término debemos citar la suba en las tasas de interés mínima que estableció el BCRA para plazos fijos minoristas que provocó un incremento de los depósitos del sector privado en octubre de unos 400 millones de pesos, la mayor de los últimos meses. El alza del 19% al 25% anual para un depósito a plazo fijo menor a los 350.000 pesos establecida desde el 8 de octubre por el BCRA impactó positivamente. Esta era una medida que el ministro Axel Kicillof no le permitía a Fábrega porque decía que se enfriaría mas la economía, pero que sí se la autorizó a Vanoli que logró incentivar por el momento el ahorro en pesos de los agentes económicos sacando del mercado parte del efectivo en circulación que antes se iba a comprar dólares en el mercado paralelo. Estas tasas nominales de interés que llegan al 25 % anual están muy por encima de las expectativas de devaluación de los contratos de dólar futuro del Rofex o del MAE y por este motivo en los primeros días de noviembre se han reducido las compras de dólares a través de dólar ahorro que en octubre llegaron a un record de 450 millones de dólares y se han reducido las expectativas de devaluación futura que podrían también impactar en una baja de la inflación en el próximo tiempo.

El tercer aspecto a señalar es que en octubre, por varios factores, como el swap con China, el acuerdo con las cerealeras, y la colocación de títulos dólar linked, se frenó por primera vez la caída de reservas internacionales del BCRA desde marzo de 2011 cuando empezaron a caer sistemáticamente. Habrá que preguntarse por qué a Vanoli lo dejaron accionar el swap de monedas con China. A Fábrega no sólo no se lo permitían, sino que además el ministro Axel Kcillof había manifestado unos días antes de la expulsión del titular del Central que “no tenía tanta importancia accionar ese swap”. Y vaya si la tuvo. El pasado 30 de octubre, el BCRA solicitó el primer intercambio de monedas locales con su par chino por el equivalente a u$s 814 millones, y activó el acuerdo de swap entre ambas entidades que había sido celebrado en julio último. De esta forma, las reservas del BCRA llegaron al día siguiente a los u$s 28.101 millones, con un crecimiento de unos u$s 700 millones gracias a la activación del acuerdo y por el momento se mantienen cerca de ese valor. Este freno de la caída sin dudas también sirve para mejorar la situación ya que ante una baja pronunciada de las mismas el BCRA estaba obligado a devaluar el dólar frente al peso en el mercado oficial y esas expectativas por ahora se han reducido.