En lo que va del año, el BCRA ya vendió más de 1100 millones para satisfacer la demanda de los particulares y unos 4000 millones de dólares desde que se comenzó a operar, en enero de 2014. Pero febrero marcó un record de venta y de operaciones. Por otra parte, en concepto de dólar “turista”, el BCRA vendió en el mismo período unos 600 millones de dólares.

Lo que resulta inconsistente es que el gobierno gaste pesos, hasta ahora unos 10.000 millones desde enero de 2014, para tratar de intervenir indirectamente en el mercado del dólar paralelo o ilegal –para evitar que supere los 13 pesos-, más allá de las suspensiones y multas a las casas de cambio para que dejen de vender. El monto señalado es la diferencia que haría el gobierno si liquidara esos dólares en el mercado paralelo a 13 pesos en vez de venderlos en el mercado oficial a 8,75 para gente que los deja en los bancos por un año o paga el 20% más y los retira.

A este monto se debe sumar la recuperación de ese porcentaje a través del impuesto a las ganancias que pueden hacer los compradores; por lo tanto el total del subsidio llega a unos 15.000 millones de pesos aproximadamente. El Estado hace una transferencia ridícula a los sectores asalariados más altos ya que los que pueden comprar ese dólar ahorro deben ganar más de 10000 pesos de salario de bolsillo.

Lo preocupante es que, en caso de mantenerse la actual demanda, el BCRA debería sacrificar este año unos 5000 millones de sus reservas -que actualmente están en 31.400 millones de dólares- para satisfacer la demanda de “dólar ahorro” de los particulares. Esto dejaría al BCRA en una situación muy débil ya que el aumento de reservas se produce por los dólares que llegan por medio del swap de monedas firmado con China y no del ingreso de dólares genuinos por la cuenta comercial financiera o por inversiones.

Esta nueva bicicleta financiera (la pureteada), que consiste en comprar los dólares ahorro a 10,50 pesos para venderlos luego en el mercado paralelo o ilegal a 13 pesos, es de acuerdo a la opinión de las autoridades económicas un hecho positivo y una de las estrategias para haber bajado el dólar paralelo blue o ilegal de 16 pesos en setiembre del año pasado a los 13 pesos de hoy.

Este nuevo engendro, consistente en utilizar subsidios del Tesoro para manejar la política cambiaria, genera: 1) una débil mejora de la oferta en el mercado paralelo, ya que una parte considerable de lo que se le compra al Central se termina vendiendo en ese mercado, 2) modifica la estacionalidad del mercado cambiario al bajar la presión en el mercado paralelo, habitual en los primeros días del mes, cuando la gente cobraba el sueldo y compraba dólares “ilegales”; 3) le resta dólares al mercado oficial (MULC), que podrían ser destinados al pago de importaciones de las empresas a las cuales el Estado les debe unos 4000 millones de dólares. Una cifra similar a la que se gastó hasta ahora vendiendo “dólares ahorro”; 4) la demanda es de tal magnitud que los bancos le han dado la posibilidad, a quienes son autorizados por la AFIP, de comprar esa divisa barata y subsidiada a través del sistema de home banking, sin siquiera desplazarse.

Nunca un gobierno gastó pesos de la Tesorería de la Nación para que el BCRA venda dólares baratos subsidiados a los particulares. Este subsidio es destinado a las clases más pudientes, las de mayor poder adquisitivo, que se cubren ante una futura devaluación o ganan dinero con la bicicleta financiera. En tanto que las clases pobres no pueden comprar dólares a esos valores y tampoco a 13 pesos; por consiguiente, son las más perjudicadas.

Este es un síntoma de un principio de dolarización de la economía que debería preocupar a las autoridades que en el 2011 pensaban en pesificar la economía y no han hecho más que dolarizarla desde la instrumentación del cepo cambiario desde noviembre del 2011.

Por analogía, podemos decir que desde el 2007 la economía argentina ha sido sometida poco a poco a una suerte de “sadomasoquismo keynesiano estructural”, que se incrementó en los últimos años ensombreciendo cada vez más la política económica. La economía argentina está llena de sombras y la que más oscurece el futuro en vistas a su normalización es la inflación; sin bajar la inflación a un rango del 5 % anual no hay solución. Es necesario dejar claro que el precio del dólar sube porque aumenta la inflación y no al revés. Para que ésta se ubique en un valor que oscila entre el 25 % y el 30 % anual la economía ha sido maniatada a los únicos dos precios cuidados del gobierno: el dólar oficial de 8,75 pesos y las tarifas de servicios públicos privatizados congeladas. La otra sombra que se esconde detrás de esos dos precios cuidados es la del Estado. Este es el mayor demandante de divisas en ese mercado para poder pagar la energía que importa y la deuda renegociada. Estos dos ítems insumen más del 80 por ciento de los dólares que se venden en el mercado oficial de cambios. El resto son las compras de dólares ahorro y de dólar turista que desde enero del año pasado se llevaron mas de 4000 millones de dólares de las reservas del BCRA.

Aparece aquí otra sombra; la de un cepo y desdoblamiento cambiario de facto por el que el Estado y los particulares disfrutan y gozan comprando dólares baratos mientras se castiga a las empresas que no pueden comprar esos dólares al tipo de cambio oficial. El cepo junto al desdoblamiento han desnaturalizado varios mercados en la argentina como el financiero, el agropecuario, el inmobiliario y el automotriz. Las empresas no pueden comprar los dólares que necesitan en el mercado paralelo o ilegal como lo llama el gobierno para hacer frente a sus pagos en el exterior y aumentan su deuda con sus casas matrices como ocurre con la industria automotriz. No hay dólares para la producción, pero la AFIP autoriza compras de dólares para depositar ahorrar o viajar. Se castiga a la inversión y a la producción.

También aparece la sombra de la falta de competitividad en las economías regionales por mantener un dólar oficial de 8,75 para exportar mientras que los precios de sus insumos están fijados a un dólar de 13 pesos y el estado además les cobra retenciones por sus exportaciones. Se nota un atraso cambirio con respecto al dólar oficial. No se sabe si el valor de equilibrio del tipo de cambio son los 13,20 pesos que vale el dolar paralelo, los 12 pesos del dólar bolsa, los 11,80 del dólar tarjeta o los 11,90 del dólar ahorro con el agravante que todos los paises de la región devaluan sus monedas frente al dólar.

El oscuro mecanismo llamado Declaraciones Juradas de Anticipo de Importaciones (DJAIs) para frenar las importaciones y la salida de dólares es la sombra del comercio exterior. Frena las importaciones de insumos básicos pero además ahora debe haber operaciones calzadas para hacerse de dólares. Esto implica que las empresas deben ingresar dólares por el mismo monto que quieren comprar. Esto produce una caída en las importaciones que se traslada luego a una baja de las exportaciones y de la producción y la inversión.

La emisión de pesos del BCRA sin respaldo es otra de las sombras sobre la economía. Es para financiar el déficit fiscal del gobierno que en la actualidad llega a unos $ 250.000 millones, un 6 % del PBI, a su vez genera inflación. El aumento del déficit fiscal se debe en particular al incremento de los subsidios para mantener congeladas las tarifas de servicios públicos privatizados y para pagar la energía que se debe importar ante la caída en la producción de gas y petróleo pese a una presión tributaria elevada porque la mayoría de los trabajadores y jubilados que ganan mas de 15.000 pesos mensuales deben pagar el impuesto a las ganancias.

El déficit energético es una sombra que apareció desde el 2007 y castiga a la balanza comercial cuyo superávit podría evaporarse este año. A eso debe sumarse una balanza de capital deficitaria que contabiliza los servicios de la deuda y los ingresos de capitales. Los dólares que ingresan por el lado comercial no alcanzan para compensar a los que se van por el lado financiero. Allí aparece la sombra China donde los dólares solo llegan ahora a través de un Swap de monedas con China por unos 11.000 millones de dólares a cambio de firmar una gran cantidad de acuerdos comerciales puestos en duda. Este mecanismo es el que utiliza el gobierno para aumentar artificialmente las reservas internacionales del BCRA mientras duda si saldrá a buscar fondos a los mercados de capitales internacionales.

El problema con los holdouts, una sombra más. Por el momento se observa que Axel Kicillof intenta ganar tiempo para no pagar la sentencia definitiva del 2012 que dicto el juez Thomas Griesa por la que el gobierno debe pagar a valores de hoy unos 1600 millones de dólares. A esto se suman los probables juicios de quienes no entraron a los canjes I y II por unos 15.000 millones de dólares y quienes entraron a los canjes si el gobierno no puede pagarles por haber cambiado el lugar de pago y el agente fiduciario a través de una inconducente Ley de Pago Soberano.

Ya no es posible estimular la economía con un aumento en la emisión monetaria porque aumenta la inflación. Tampoco se puede bajar la tasa de interés para aumentar el nivel de actividad porque ese dinero de los bancos se puede ir a comprar dólares. No hay espacio para aumentar la demanda con una política fiscal expansiva ya que el gasto público está a niveles récord y la presión tributaria también. Las sombras son cada vez más grandes y la confianza en este modelo es cada vez menor.

En primer lugar hay que mencionar la tarea de amedrentamiento de la Superintendencia  de Entidades Financieras del BCRA a cargo del kicillofista Germán Feldman y de la PROCELAC para comenzar a investigar y sancionar maniobras de especulación financiera. La novedad es que las recientes sanciones como, por ejemplo, la multa de unos 161 millones de pesos contra el Banco de Valores y sus directores fue por una denuncia de maniobras especulativas realizada en el 2008 bajo la presidencia de Martín Redrado. La presidenta Cristina Fernández de Kirchner en su discurso del 29 de setiembre pasado dijo que había unos 80.000 expedientes cajoneados en el BCRA sin investigar culpando a Fábrega de no haber hecho nada al respecto y prácticamente echándolo en público.

Fábrega presentó su renuncia al día siguiente. En el mercado financiero el rumor que sale de Reconquista 266 es que hay más de 50 instituciones financieras que podrían ser sancionadas como el Banco de Valores. Este “efecto temor” generó una virtual paralización de las operaciones de contado con liquidez que realizaban varias instituciones financieras. Han dejado de hacerlas por temor a ser sancionadas por el BCRA.  Desde la llegada de Vanoli, el 2 de octubre pasado, hasta la fecha, el dólar contado con liqui pasó de 15,25 a 13,25 pesos. Eso produjo a su vez una baja en el dólar blue o ilegal que de 15,50 a 13,50 pesos y marca la mayor baja del dólar paralelo desde que se aplicó el cepo cambiario hace más de tres años.

En segundo término debemos citar la suba en las tasas de interés mínima que estableció el BCRA para plazos fijos minoristas que provocó un incremento de los depósitos del sector privado en octubre de unos 400 millones de pesos, la mayor de los últimos meses. El alza del 19% al 25% anual para un depósito a plazo fijo menor a los 350.000 pesos establecida desde el 8 de octubre por el BCRA impactó positivamente. Esta era una medida que el ministro Axel Kicillof no le permitía a Fábrega porque decía que se enfriaría mas la economía, pero que sí se la autorizó a Vanoli que logró incentivar por el momento el ahorro en pesos de los agentes económicos sacando del mercado parte del efectivo en circulación que antes se iba a comprar dólares en el mercado paralelo. Estas tasas nominales de interés que llegan al 25 % anual están muy por encima de las expectativas de devaluación de los contratos de dólar futuro del Rofex o del MAE y por este motivo en los primeros días de noviembre se han reducido las compras de dólares a través de dólar ahorro que en octubre llegaron a un record de 450 millones de dólares y se han reducido las expectativas de devaluación futura que podrían también impactar en una baja de la inflación en el próximo tiempo.

El tercer aspecto a señalar es que en octubre, por varios factores, como el swap con China, el acuerdo con las cerealeras, y la colocación de títulos dólar linked, se frenó por primera vez la caída de reservas internacionales del BCRA desde marzo de 2011 cuando empezaron a caer sistemáticamente. Habrá que preguntarse por qué a Vanoli lo dejaron accionar el swap de monedas con China. A Fábrega no sólo no se lo permitían, sino que además el ministro Axel Kcillof había manifestado unos días antes de la expulsión del titular del Central que “no tenía tanta importancia accionar ese swap”. Y vaya si la tuvo. El pasado 30 de octubre, el BCRA solicitó el primer intercambio de monedas locales con su par chino por el equivalente a u$s 814 millones, y activó el acuerdo de swap entre ambas entidades que había sido celebrado en julio último. De esta forma, las reservas del BCRA llegaron al día siguiente a los u$s 28.101 millones, con un crecimiento de unos u$s 700 millones gracias a la activación del acuerdo y por el momento se mantienen cerca de ese valor. Este freno de la caída sin dudas también sirve para mejorar la situación ya que ante una baja pronunciada de las mismas el BCRA estaba obligado a devaluar el dólar frente al peso en el mercado oficial y esas expectativas por ahora se han reducido.