Según algunas estimaciones privadas, la compañía podría tener un valor de mercado de entre USD 135 Bn y USD 245 Bn, lo que podría convertirla en la decimoquinta compañía más grande del mundo en cuanto a su capitalización bursátil. Hasta ahora todas las valuaciones efectuadas partían de conjeturas sobre la base de comparables con empresas del sector.

La solicitud de IPO por parte de Alibaba indica que la compañía planea recaudar USD 1 Bn con la venta de acciones, lo que representaría una flotación en el mercado menor a 1%. Igualmente se cree que la colocación de títulos sería aproximadamente entre el 10% y el 15% de la capitalización, por lo que se estima que la compañía recaude al menos USD 15 Bn. De acuerdo con el documento presentado por Alibaba ante la SEC. Recordemos que actualmente Yahoo (YHOO) posee una participación de 24% de la compañía China. Veamos de qué se trata Alibaba.

El grupo consiste en una serie de empresas de comercio electrónico, centrado principalmente en las compras y pagos online. Entre las compañías que componen a Alibaba se destacan Taobao.com (la mayor tienda online de China y con una importante aplicación móvil), Tmall.com (la mayor plataforma comercial que agrupa a marcas y minoristas locales e internacionales), Alibaba.com (plataforma de mayoristas de China a nivel internacional), 1688.com (plataforma comercial a nivel local de mayoristas chinos), y Aliexpress (plataforma de comercio minorista online para envíos al exterior), entre otras. En resumen, y salvando las distancias, es una compañía que agrupa las funcionalidades que ofrecen eBay, PayPal y Amazon.

Las plataformas comerciales de Alibaba han generados ventas por USD 248 Bn en 2013, donde se registra un total de 231 millones de compradores activos y 8 millones de vendedores. Según el documento presentado ante la SEC, la empresa registró en los tres últimos trimestres de 2013 ingresos totales por CNY 40,5 Bn (USD 6,5 Bn), lo que representa un crecimiento interanual de 56,6%, donde el mayor impulso vino dado por el comercio en China. Por su parte, el resultado neto de la empresa en dicho período mostró un crecimiento interanual de 316%, al pasar de CNY 4,2 Bn a CNY 17,5 Bn. En dólares, la ganancia neta durante los últimos nueve meses de 2013 fue USD 2,82 Bn.

Teniendo en cuenta que la infraestructura comercial de China es relativamente más baja que en EE.UU., Japón y algunos países europeos, es un país que ofrece grandes posibilidades para el comercio en línea. Además, por ahora el uso de las plataformas comerciales a través de internet se encuentra en pleno auge. Según datos brindados por Alibaba, sobre una población total de 1.350 millones de habitantes en el país, 302 millones de personas compran a través de internet, mientras que 7,9% del total del consumo de China se realizó a través de la red. 

La gran expectativa generada en torno a la salida a la bolsa de Alibaba, como ha ocurrido en reiteradas ocasiones, podría llevar al valor de mercado de la compañía a niveles muy elevados. Es por ello que la información financiera que brinde la compañía es vital en este sentido. Si la empresa continúa mostrando un crecimiento sólido, podría convertirse en una inversión rentable.

Actualmente el mercado de IPO’s podría representar un obstáculo. En lo que va del año se llevaron a cabo 98 ofertas públicas iniciales, por un total de USD 19,1 Bn, con una rentabilidad media en el primer día de 15%. Sin embargo, en gran medida el desempeño posterior a la salida de la bolsa de los nuevos papeles ha sido bastante negativo, con un retorno promedio de 4,9% en lo que va del año. Particularmente el mercado primario en EE.UU. es un desafío para las compañías de China. El sitio de microblogging Weibo (WB) cortó en el piso del rango de precios fijado en USD 17, y registró en el primer día un incremento en su precio de 19,1%. Sin embargo, recortó parte de las ganancias iniciales y registra un retorno desde su debut de 9,2%.

El tamaño de Alibaba es inusual y eso explica en gran medida el interés de los inversores, mientras que generan  dudas las posibilidades de la compañía para mantener el ritmo de expansión. Si bien parte de los ingresos provienen del exterior, una limitación que podría encontrar es la posibilidad que tenga la compañía para establecerse y tener éxito en EE.UU. y en otros países. Hoy cerca del 87% de los ingresos de Alibaba provienen del comercio dentro de China, mientras que sólo un 9% son originarios desde el exterior.

Facebook es la red social más grande del mundo. Y en aumento: en su último balance trimestral mostró un crecimiento de 21% interanual en cantidad de usuarios y alcanzó un total de 1.150 millones de usuarios activos en todo el mundo, un extraordinario mercado que siempre se dijo que había que monetizar. Pero también un mercado que requería a la empresa adaptarse frente a las nuevas circunstancias: la venta masiva de celulares inteligentes (smarthphones) y tabletas desde los cuales los usuarios manifestaban sus deseos de mantenerse actualizados, en desmedro de la tradicional computadora de escritorio o laptop desde la casa o el trabajo.

La empresa ya monetiza en forma saludable la red de las redes sociales: obtuvo ingresos por 1.813 millones de dólares en un solo trimestre, un incremento de 53% en comparación al mismo periodo del año pasado. El desafío es mantener dicha tasa, aunque todos creemos que debería converger a valores más razonables.

Pero al menos la facturación por usuario muestra una importante mejora y está en aumento el beneficio marginal para la empresa. Además aumentó a 669 millones la cantidad de usuarios activos diarios y su permanencia en página es de más de 7 horas mensuales.

La publicidad sigue siendo la vaca lechera: representa el 88% de los ingresos totales con un aumento de 61% respecto al año pasado. De ese porcentaje, 41% proviene de publicidad en dispositivos móviles.

El fundador y CEO de Facebook, Mark Zuckerberg, tiene razones por las cuales estar contento. La acción reflejó estos avances en distintos frentes celebrándolo a través del regreso a USD 38, emblemático precio de corte cuando salió a la bolsa en mayo del año pasado. Los inversores tuvieron que esperar más de un año para volver a tener el monto invertido.

Frente a este escenario, mucho mejor que el aire respirado en el último año y el descontento de sus inversores que vieron las acciones caer casi 50% en unos pocos meses, se reavivaron las dudas. ¿Este resurgimiento es real o está teñido de viejos fantasmas? Karsten Gerloff, el presidente de la Fundación de Software Libre de Europa (FSFE), afirmó que “cuando Facebook vaya cuesta abajo, será muy rápido“.

¿En internet es todo temporal y efímero? Es cierto que el ciclo de vida de las empresas tecnológicas es corto, pero le da tres años de supervivencia, en una suerte de profecía con tintes de ley matemática mirando para atrás lo que pasó con la primera red social de alcance mundial, MySpace. Parte del argumento se basa en que los routers, por ejemplo, pueden funcionar como pequeños servidores, por lo que sería posible dar otros pasos, como salir de Facebook. MySpace fue creada en 2003 y comprada años después por News Corporation por alrededor de  580 millones de dólares: no ha dejado de perder usuarios desde que apareciera Facebook (le quedarían apenas unos 25 millones de usuarios activos en EEUU). MySpace se ha convertido en el fantasma de Facebook para evitar morir cubierto de éxito pero rodeado de dudas a futuro.

Veamos un poco los números y las proyecciones. En la siguiente tabla se exponen los ratios y los múltiplos de empresas comparables de Internet. El lector tiene que saber que la evolución de las ganancias por acción no es el factor de análisis más relevante. Porque si tomamos o no en cuenta esa variable para definir una inversión dependerá del estado de gestación de una empresa de este subsector tecnológico. Cuanto más joven y menos historia tenga, menos relevancia debemos darle a las ganancias sino que deberá enfocarse en los ingresos por ventas (cuarta columna). La evolución de las ventas es un parámetro por el cual Facebook se destaca. Es lo que explica asimismo el fuerte crecimiento en el precio de la acción de la red social profesional LinkedIn, entre otras empresas de fuerte crecimiento de ventas. El retorno sobre el patrimonio neto (ROE) es muy bajo aún para Facebook y denota una empresa en crecimiento y aún no madura. Habrá que darle tiempo.

Facebook se hizo rentable el año pasado y ganaría 24% de margen neto sobre ventas este año, una proyección algo ambiciosa a nuestro entender, más teniendo en cuenta que la tasa de crecimiento de la facturación anual se desaceleraría de 41% (de los últimos 12 meses conocidos a marzo de este año) a 30% (el año que viene).

Analizando de cerca la manera en la que se relacionan los usuarios, Facebook deberá reforzar los pasos que ha dado en el segmento de celulares y confirmar las expectativas de mercado de aquí a fines del año que viene. En el mundo de la tecnología, mirar más allá es mirar al infinito.

Las barreras a la entrada no son muchas, hay que cautivar a la audiencia y desacostumbrar a los usuarios, tal como lo hizo WhatsApp. Otras empresas aparecerán.

Las diferentes regulaciones de privacidad pueden afectar y será un tema a seguir de cerca, más sabiendo que Facebook tiene acceso a muchos de nuestros datos personales, y lo que hace Facebook con ella es una incógnita hoy.

En síntesis, poniendo todo en la balanza la acción de Facebook tiene poco upside a corto plazo a nuestro entender luego de la violenta reacción del último mes. Con el logro de incorporar publicidad a los smartphones han convalidado el precio de 38 dólares por acción que se pagó en el IPO. Por encima de eso, todavía esta por verse.

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