Basta con ver el anuncio realizado el viernes 20 de septiembre: incluirá un rojo de casi mil millones de dólares en su próximo balance como consecuencia de mandar a pérdida el stock de su buque insignia, el Z10, cuyo stock fabricado nunca pudo ser despachado como la empresa deseaba. El celular simplemente no tuvo aceptación.

En momentos en los que el mercado de las empresas tecnológicas se debate con nuevos máximos históricos, un extraordinario rally de Facebook (FB) y lanzamientos tanto de Apple (AAPL) como de Samsung (S MSN LI), la compañía canadiense BlackBerry, productora de los teléfonos inteligentes homónimos, anunció su próximo deslistamiento.

No lo hará sola, ni hubo euforia en la bolsa. Es porque viene de la mano del fondo de inversiones Fairfax Financial Holdings Ltd., que hizo una oferta a todos los accionistas minoritarios a 9 dólares, con un precio apenas un 3% por encima del valor de cotización al cierre del día previo.

Las acciones de BlackBerry han caído 32% este año y un 56% desde sus máximos del mes de enero. Su valor de mercado retrocedió a 4.260 millones de dólares, desde un máximo 84.000 millones que alcanzó en 2008.

¿Seguirá la compañía enfocada en el segmento corporativo donde hasta no mucho tiempo atrás reinaba sola con un cuasi monopolio de celulares inteligentes que las empresas entregaban a sus empleados? ¿Cuál será la estrategia de la compañía para agregar valor? La empresa debería concentrar su energía en adaptar los nuevos usos del mercado y adaptarse rápidamente antes de morir en el intento de competir diferenciándose como antes, como la única empresa líder en el segmento corporativo, porque la migración ya se está dando.

¿O sus nuevos dueños le imprimirán una nueva estrategia? ¿Qué recibirán sus accionistas a cambio? Muchas preguntas y pocas respuestas a la hora de cerrar esta nota. Más aún, se duda que Fairfax vaya a poner plata en la compañía, lo que le otorga poco atractivo a la hora de aceptar la propuesta de venderle a 9 dólares las acciones que se tengan en cartera. Más aún, si uno quisiera después hacerlo, tendría un mercado mucho menos líquido para concretar la venta de las acciones debido a su inminente deslistamiento.

La empresa tiene muchas patentes y aún tiene 2.6 mil millones de dólares de cash y equivalentes, pero la velocidad a la cual está quemando ese capital es asombrosa. No se puede dar el lujo de seguir ganando tiempo porque el ciclo de conversión de activos de la empresa medido en días, de los últimos 5 años, ha ido bajando en forma preocupante en los últimos trimestres hasta los 55 días.

En julio dijimos que la situación financiera de la famosa empresa de teléfonos BlackBerry nos obligaba a pensar en dos escenarios posibles: la quiebra o la compra por parte de otra empresa. Y que nos inclinábamos por la segunda opción. La historia continuará…

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Los últimos números de la empresa han asustado a los mercados, y con justa razón. La caída acumulada en el año es de 25%, pero más ruido produce ver que tocó un máximo en el año a partir del cual perdió más de la mitad de su valor bursátil. Más aún si uno mira lo sucedido unos años atrás, en los que la empresa cotizó por encima de USD 140, mientras que hoy apenas araña USD 9.

Blackberry mostró una sorpresiva pérdida de USD 84 millones para el primer trimestre de 2013, cuando se esperaba una ganancia, y que su base de suscriptores se contrajo 4 millones (a 72 millones de un trimestre a otro). Es evidente que existe una marcada caída en los usuarios de BlackBerry a nivel mundial. ¿Por qué sucede? 

Parte de la pérdida responde a un cargo relacionado con las restricciones venezolanas para las divisas extranjeras, y la pérdida fue menor a la de hace un año atrás, pero el problema de fondo es más grave.

En el trimestre de este año despachó 6,8 millones de teléfonos inteligentes, un alza de 13% frente al período previo, pero las ventas de su nueva línea de teléfonos inteligentes BlackBerry 10 llegaron a alrededor de 2,7 millones de dispositivos, en el extremo inferior del rango de las estimaciones. Había muchas expectativas en torno a este nuevo producto, el caballito de batalla para competir contra el iPhone de Apple y los nuevos celulares con Android de Samsung (S4).

Los analistas se desencantaron con BlackBerry y revisan sus outlooks a la baja, con un precio objetivo entre USD 8 y USD 9. Al precio más alto de este rango, el indicador EV/sales sería de apenas 0.2x estimado para 2013 (un indicador que mide lo que vale una empresa respecto a sus ventas).

BlackBerry está quemando efectivo a pasos agigantados: en el primer trimestre de 2013, alrededor de USD 350 millones. Hacia adelante, y ante la renovada estrategia de la empresa que nos indicaría que se centraría más en hardware y menos en servicios   requeriría de más efectivo, no menos, lo que aceleraría el proceso.

Existe además un ratio clave que mide qué tan eficiente está BlackBerry para manejar el efectivo con clientes y proveedores. Y en este caso BBRY no está parado en una buena situación: el ciclo de conversión de activos de la empresa medido en días de los últimos 5 años es de 70 días promedio, pero como se puede apreciar en la siguiente imagen, ha ido bajando en forma preocupante en los últimos trimestres  hasta los 55 días:

Pero lo que está ocurriendo con BlackBerry dista mucho de ser ideal. La situación financiera de la famosa empresa de teléfonos nos obliga a pensar en dos escenarios posibles:

1. la quiebra,
2. la compra por parte de otra empresa.

Nos inclinamos por la segunda opción, siempre mirando de reojo lo ocurrido con Motorola, que, luego de separar en dos sus líneas de negocios, entre telefonía móvil y sistemas informáticos, vendió a Google (GOOG) el primer segmento de negocios y por la cual fue exitosa a nivel mundial.

Los teléfonos BlackBerry alguna vez dominaron la industria de los teléfonos inteligentes, pero en los últimos años la compañía ha sufrido un rápido declive. El management no pudo o no supo reaccionar con rapidez al iPhone de Apple y a los dispositivos basados en el sistema operativo Android de Google, que ahora dominan el mercado.

¿Cuál será la estrategia de BlackBerry para agregar valor? Más allá de especular con alguna venta de la compañía, la empresa debería concentrar su energía en adaptar los nuevos usos del mercado y adaptarse rápidamente antes de morir en el intento de competir diferenciándose. La migración ya se está dando.

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