En efecto, si tomamos como referencia el dólar contado con liquidación ó conocido también como “dólar fuga”, veremos que la ganancia del índice Merval ajustado por dicho tipo de cambio asciende al 8%. Es decir, al igual que ocurriera el pasado año 2013, la bolsa argentina no sólo estaría dando retornos en términos de pesos, sino también en términos de dólares, siendo ello toda una referencia tendencial y tomamos en consideración la fuerte devaluación del tipo de cambio a comienzos del presente año.

Si bien en términos generales todos los sectores han acompañado la tendencia alcista, resulta interesante destacar la respuesta del sector bancario, donde las acciones del sector que forman parte del índice Merval como Grupo Financiero Galicia (GGAL), Banco Macro (BMA) y Banco Francés (FRAN), acumulan ganancias promedios del 30-35% en términos de pesos y ganancias promedios del 17-20% en términos de dólares; estas últimas considerando el rendimiento que acumulan sus ADR, que cotizan en la bolsa de New York. Pese a que es innegable que el mercado ha venido creciendo en el presente año con un volumen relativamente bajo, si lo comparamos al volumen operativo que traía hacia finales del pasado año, lo cierto es que existe buen ánimo en los inversores y todo indicaría que esta tendencia alcista de las acciones locales podría continuar acentuándose hacia los próximos meses e incluso a lo largo del presente año.

Lo interesante es que estas ganancias esperadas no sólo deberían darse en términos de pesos, sino que también esperamos puedan darse en términos de dólares y este es el dato quizás más destacable, ya que si bien el mercado de accionar argentino ha tenido un interesante desempeño alcista en términos de pesos a lo largo de la última década, colocando a muchas de las empresas cotizantes en máximos históricos en términos de pesos, no podemos decir lo mismo cuando observamos el desempeño en términos de dólares. Como pueden observar en la gráfica adjunta, del índice Merval en términos de dólares, hace aproximadamente 22 años que la bolsa argentina no ha sido negocio en términos de dólares. Claro que pasó por períodos buenos de recuperación, sin embargo lo que debemos destacar de esta gráfica es que aquella persona que compró bolsa argentina en el año 1992, tras la ley de convertibilidad, a la fecha, nunca pudo sacar utilidades de dicha inversión.

Esto muestro de algún modo lo retrasado que se encuentran los valores argentinos respecto a sus pares de la región, que en los últimos años arrojaron jugosas ganancia en dólares. De hecho, a la fecha, no existe bolsa en el mundo que ajustada por dólar, aún se encuentre en valores inferiores a los conseguidos en la década del 90. Por ello, es prudente que el inversor tenga en cuenta que cuando hablamos de acciones locales en zona de máximos históricos en términos de pesos, lo cual asusta a más de uno, ya que son valores desconocidos y se teme al ajuste o toma de ganancia, vale mencionar que las condiciones cambian bastante cuando observamos los desempeños en términos de dólares, que por cierto aún se muestran bastante alejados de sus registros históricos y a partir de ello se puede percibir el potencial de crecimiento, en caso que nuestra visión de tendencia alcista mayor hacia los próximos años para la bolsa argentina sea correcta. A modo de referencia, los máximos históricos en términos de dólares para el índice Merval se encuentra en los 900 dólares, alcanzados en el año 1992 y posteriormente testeados una vez más hacia el año 2011. Hoy el índice se encuentra en los 650 dólares. 

En lo que respecta a los ADR de acciones argentinas, veremos que Telecom (TECO) registra su máximo histórico en el año 2000 cuando el precio se encontraba en los 34.7 dólares, sin embargo hoy la acción cotiza en niveles de 19 dólares. El ADR de Grupo Financiero Galicia (GGAL), registra su máxima cotización en el año 2001 en niveles de 21.35 dólares, por el contrario la cotización actual se encuentra en los 12.3 dólares. El ADR de YPF registra su máxima cotización en los 49.8 dólares en el año 2010, hoy la cotización es de 31 dólares. El ADR de Edenor (EDN) registra su máximo en el año 2007 en valores de 25.8 dólares, sin embargo hoy la cotización es de 7.4 dólares. Esto que detallamos, es apenas una muestra del retraso que traen los principales referentes locales cotizantes en New York. Por ello, limitarse a observar el mercado accionario local en términos de pesos, donde gran parte de las acciones y el mismo índice se encuentra en máximos históricos, puede sesgar bastante al momento de tomar decisiones.

Siempre se dice que para que un activo suba en la bolsa, este debe mostrar valor y confianza. Nadie puede discutir que existe valor en las empresas locales, por lo cual muchos inversores externos comienzan a observar con cierta atracción estos valores. Sin embargo, aún resta que llegue la confianza al inversor, para convertir esa atracción actual en liquidez e impulse el crecimiento de los precios y consolide una tendencia positiva hacia adelante. Estaremos atentos…

Sin embargo, muchos inversores se preguntan cuál puede ser el destino del mercado local durante el presente año 2014, ya que quienes hace mucho tiempo estamos en el mercado, sabemos que lo característico de mercados como el nuestro, es que ante crecimientos porcentuales como los detallados previamente, sea un ajuste parcial de las ganancias ó bien lo que se conoce habitualmente como toma de utilidades.

Si bien hasta el momento, en lo que va del presente año 2014, la bolsa acumula una utilidad del 7% en términos de pesos, dicho avance ha sido bastante selectivo y ello es motivo de dudas para gran parte del mundo inversor. En efecto, si hacemos un balance de las acciones que han impulsado este avance del índice Merval en lo que va del año, observamos que más allá de un buen desempeño de Edenor, que acumula utilidades cercanas al 40%, el rendimiento positivo del índice es principalmente sostenido por el sector bancario, con ganancias promedios del 20% para Banco Macro y Banco Francés, y del poco más del 10% para Grupo Financiero Galicia. También empresas como Telecom, Tenaris y Siderar, promedian utilidades del 10% y ello permite sostener el índice en cercanía a sus valores históricos de 6100-6200 puntos.

Por otro lado, el volumen operativo se ha estabilizado bastante y si bien es más bajo que lo que registraba el mercado hacia el último trimestre del pasado año 2013, aún este es bastante más elevado si lo comparamos con igual período del pasado año (Eenero – febrero – principio de marzo). Bajo este contexto, qué es lo que nos dice el análisis técnico al respecto. Bueno, en primera instancia mencionar que desde una perspectiva técnica a mediano plazo el mercado mantiene una clara tendencia alcista. Si bien es cierto que las idas y vueltas que han mostrado los precios durante los primeros dos meses ha generado mucha incertidumbre respecto a la tendencia que tomarían los precios de las principales acciones, lo cual generó una pendiente de crecimiento mucho más aplanada, hasta el momento no hay cambios en lo que a tendencia principal respecta.

El ajuste que sufre el índice Merval en las últimas semanas, desde los máximos históricos en los 6198 puntos, presenta su principal área de contención en los 5500-5300 puntos. Mientras esta zona de contención o soporte o no sea quebrada ante mayores debilidades hacia las próximas semanas, deberemos estar expectantes a que la tendencia alcista en los precios quede retomada nuevamente, no sólo buscando recuperar las pérdidas desde los máximos de 6200 puntos, sino incluso accediendo hacia niveles superiores para adelante, de donde se desprenden objetivos iniciales de ser alcanzados en torno a los 6900-7200 puntos de índice; ello dentro de un movimiento que esperamos sea hacia objetivos mucho más ambicioso hacia el resto del año.

El gran desafío que tendrá el mercado local, sin embargo, es que las ganancias proyectadas puedan también darse en términos de dólares. Hasta el momento el Merval en dólares arroja una pérdida del 6% y si bien esto es considerando el valor del contado con liquidación, no cabe duda que el impacto de la devaluación a comienzos de año y de las diferentes decisiones en materia de política monetaria que se han tomado desde BCRA, han afectado para que las ganancias que registra el mercado bursátil en pesos, no puedan a la fecha ser corroboradas en términos de moneda fuerte.

De acuerdo a nuestras expectativas analíticas, la bolsa argentina debería tener un 2014 con gran desempeño alcista tanto en términos de moneda local, como de moneda extranjera, sin embargo es de esperar, que al menos por los próximos meses, la volatilidad se mantenga y a ello es a lo que debemos estar muy atentos.

Entre las acciones preferidas para acompañar la senda alcista del índice, no cabe duda que si nuestra lectura analítica es correcta, el sector bancario debería seguir liderando las ganancias, al igual que lo hizo el pasado año 2013. El sector energético, es quizás la gran incógnita, porque el mercado está pendiente a la posición que se tome desde el estado nacional con respecto a un posible ajuste tarifario y eso lo convierte sin duda en un sector muy sensible a cualquier rumor o noticia. Finalmente, acciones como Telecom e YPF, seguirán estando entre las preferidas de los fondos y de las “grandes manos”, por lo cual estos son algunos de los activos que no debemos descuidar si nuestra visión alcista para el mercado local logre concretarse.

Actualmente sólo en caso que el índice Merval acelere la baja de las últimas semanas y con ello se origine un quiebre de la zona de soporte clave en los 5500-5300 puntos, nuestro optimismo actual para el mercado accionario local quedará algo opacado y entonces sí deberemos contemplar un desarrollo correctivo más importante para la bolsa hacia los próximos meses, al menos buscando regresar hacia instancias de 5000-4800 puntos de índice. Veamos…