Hasta el momento, el avance del petróleo desde los mínimos de 26 dólares ha accedido hacia niveles máximos de 42,5 dólares por barril y ha sido desde entonces que se ha habilitado un recorte parcial en las últimas sesiones.

Identificamos que la zona de máximo alcanzada en torno a los 42-44 dólares por barril representa un escollo intermedio de corto plazo y, dado que los precios han cedido desde esas instancias, creemos posible que previo a la continuación del proceso de recuperación mayor que pueda conducirnos en los próximos meses hacia instancias de 60 dólares por barril, el commodity podría entregarnos una toma de ganancias parcial al avance desarrollado previamente.

En efecto, creemos posible que este ajuste desde los máximos alcanzados la semana pasada, en torno a los 42,5 dólares por barril, pueda profundizarse de corto plazo y acceder hacia la zona de 37-36 dólares, o bien hacia instancias de soporte más deprimido, en torno a los 34-32 dólares por barril, para que recién luego el avance del commodity quede retomado, buscando hacia los próximos meses los objetivos de 60 dólares antes mencionados.

Resulta interesante destacar que con el avance desarrollado hasta el momento de los mínimos de 26 dólares a los máximos de 42,5 dólares, se incrementó notablemente el nivel de posiciones compradas por partes de fondos especulativos, pasando de los 150 mil contratos netos comprados a los 300 mil contratos netos comprados. Este dato nos pone en alerta, ya que al haberse detenido el avance del precio del commodity y al estar recortando posiciones en las últimas sesiones, podría generar ventas de cobertura de estas posiciones compradas y ello potenciaría nuestra visión de recorte parcial mayor de corto plazo, buscando los niveles de 36, o bien la zona de 34-32 dólares por barril antes mencionada.

En conclusión, somos cautelosos de corto plazo, entendiendo que pueden habilitarse ajustes mayores para el commodity que recorten de manera parcial el avance desarrollado en el último mes y medio. Sin embargo, desde nuestra lectura, esa baja debería considerarse como una oportunidad de posicionamiento a la espera de que luego pueda habilitarse el avance mayor del commodity, con proyección en los 55-60 dólares por barril hacia los próximos meses.

Análisis de Petrobras

Hacia el pasado 20 de enero, la acción de Petrobras Brasil que opera en New York (ADR) alcanzó un valor mínimo de 2,71 dólares por acción y ha sido desde entonces que se habilitó un importante movimiento de recuperación en los últimos dos meses, que actualmente coloca la cotización en niveles máximos de 5,84 dólares, lo que representa ello un avance porcentual cercano al 115 por ciento.

Si bien esta reversión alcista observada ha sido importante y lo mismo para la magnitud de recuperación observada, alentando la posibilidad de que el mínimo de enero último en 2,71 haya marcado un piso de importancia al bear market de esta emisora, debemos decir que aún no estamos técnicamente en condiciones de confirmarlo y por ello sugerimos cautela en la operatoria de corto plazo para con esta emisora.

En efecto, como se puede apreciar en la siguiente gráfica, la última recuperación similar de importancia que había tenido la emisora se dio entre marzo y mayo del año 2015, donde también escala un 115% desde los mínimos conseguidos en 4,9 hasta los máximos de 10,55 dólares.

Actualmente, en instancias de máximos de 5,7-6,10 dólares, la acción alcanza una resistencia más que importante, ya que en estos niveles no sólo se iguala el tamaño porcentual de recuperación previo antes mencionado, sino que incluso esta zona ha sabido ya actuar con firmeza para contener recuperaciones entre los meses de agosto y septiembre del pasado año, del mismo modo que había actuado como contención a la baja (soporte) entre finales del año 2014 y comienzos del año 2015.

Si a lo mencionado le sumamos que indicadores de saturación de tendencia ya comienzan a mostrar divergencia bajista y que el volumen operativo en las últimas jornadas se contrajo, entonces nos vemos obligados de hacer un llamado de atención, ya que en la medida en que los 6,1 dólares por acción de PBR no puedan ser superados, es posible que estemos en presencia de un techo del avance en curso y próximos de habilitar una corrección parcial mayor a las ganancias acumuladas; ello sería buscando regresar en las próximas semanas hacia instancias de 4,7-4,5 dólares, o bien hacia soportes más deprimidos de 4,2-3,9 dólares, para recién luego retomar la senda alcista con proyección de 8-8,5 dólares e incluso 10 dólares por acción hacia los próximos meses.

En relación con lo comentado, sugerimos cautela en la operatividad de corto plazo, sabiendo que el avance en curso ya muestra señales de cansancio y que un recorte parcial mayor podría estar próximo a habilitarse.

En efecto, desde nuestra perspectiva de análisis, el accionar observado por los commodities granarios en este difícil contexto que atraviesan los mercados internacionales debe entenderse como un evento altamente favorable en proyección de lo que pueda venir para este mercado, ya que si bien los fondos especulativos permanecen en terreno vendido en términos netos, esta presión vendedora ha sido muy bien contenida por la contraparte, los comerciales. Ello muestra que estos últimos entienden que los precios actuales de estos commodities son lo suficientemente atractivos para acumular stock e, indirectamente, nos indica que un piso a su debilidad estaría próximo.

Claro está que si las bajas que se han observado en el primer mes de este año para las principales bolsas del mundo se acentúan, al igual que la caída del precio del crudo, entonces no será para nada fácil contener el nerviosismo y la especulación vendedora por parte de los fondos. Sin embargo, ¿qué sucedería si las condiciones cambiaran?

Es aquí el punto. Desde nuestra lectura analítica entendemos que técnicamente ni está confirmado aún que las bolsas del mundo hayan ingresado en bear market, ni creemos que la baja del petróleo presente mucho más potencial, al menos de manera directa. En este sentido, consideramos que si los granos han sabido defenderse en este primer mes del año de la fuerza vendedora especulativa, de quedar contenida la caída de las bolsas y la baja del petróleo y de iniciar estos mercados una recuperación parcial de lo perdido, entonces podremos considerar que una cobertura de posiciones vendidas por parte de los fondos podría finalmente impulsar a la recuperación, tanto en el precio de soja como de maíz y trigo hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses.

A modo de ejemplo, las posiciones vendidas en soja por parte de los fondos especulativos permanecen actualmente estables en los 40 mil contratos netos y, a pesar de ello, el precio de la oleaginosa ha sabido mantenerse y respetar como piso y soporte el rango de los 315-305 dólares por tonelada durante las últimas semanas.

Lo mismo ocurre con el maíz, a pesar de la firmeza que ha mostrado el cereal en las últimas semanas en Chicago, al recuperar posiciones desde instancias de mínimos en los 135-127 dólares a los valores actuales de 145 dólares, los fondos especulativos aún no han ingresado del lado comprado y el avance observado sirvió para eliminar las posiciones vendidas que traían de semanas previas.

En relación con lo mencionado, creemos que, de menguar el negativismo y el nerviosismo que se han gestado en este comienzo de año 2016 tanto en bolsas del mundo como con la baja del petróleo, muchas de estas posiciones vendidas por parte de los fondos podrían ser cubiertas e incluso podrían pasar del lado comprador, y ello sin lugar a dudas podría impulsar la recuperación para el precio de la soja.

Parámetros técnicos a tener presente para la soja

Desde lo técnico, se requiere de un movimiento de recuperación de la soja por encima de la zona de 327-338 dólares por toneladas para considerar la posibilidad de que se haya alcanzado un piso. En tal caso, podemos tener hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses, recuperaciones mayores que terminen por regresar el precio hacia instancias de 380-400 dólares por tonelada. Ello sería como parte de un recorte parcial mayor a todo el bear market que acumula el commodity desde septiembre del año 2012.

Actualmente, sólo en caso de que la debilidad en los mercados continúe y, ante ello, la zona de 315-305 dólares termine siendo perforada, entonces nuestro optimismo actual en relación con lo que venga quedará bastante comprometido y el precio de la oleaginosa quedará vulnerable de buscar niveles inferiores a los 300 dólares y más cercanos a los 285-275 dólares por tonelada.

Parámetros técnicos a tener presente para el maíz

En el caso del cereal, se requiere de un movimiento de recuperación de la soja por encima de la zona de 150-153 dólares por toneladas para considerar la posibilidad de que se haya alcanzado un piso. En tal caso, podemos tener hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses, recuperaciones mayores que terminen por regresar el precio hacia instancias de 165 dólares por tonelada o hacia niveles de 180 dólares; área donde se concentran máximos del mes de julio del pasado año 2015.

Actualmente, sólo en caso de que la debilidad en los mercados continúe y, ante ello, la zona de 135-127 dólares sea perforada, entonces nuestro optimismo actual en relación con lo que venga quedará bastante comprometido y el precio del cereal quedará nuevamente vulnerable.

Conclusión

No cabe dudas de que estamos en días de definiciones en relación con lo que pueda pasar con el precio de los commodities hacia los próximos meses. Por ello debemos elevar nuestra atención, ya sea para buscar el posicionamiento o bien la cobertura necesaria.

En efecto, en lo que va del 2016, el precio del oro ha pasado de niveles de 1.060 dólares por onza a niveles actuales de 1.110-1.120 dólares por onza, lo que representa un avance de poco más del cinco por ciento.

Si bien el rendimiento acumulado no es importante aún, el comportamiento practicado alienta las chances de afirmar que los mínimos de diciembre pasado en torno a los 1.046 dólares por onza hayan marcado un piso de consideración a todo el bear market del metal en fuerza desde los máximos históricos del año 2011, en torno a los 1.920 dólares por onza y que desde entonces se haya fortalecido un movimiento de recuperación parcial mayor a dicha baja previa.

Es verdad que el oro, a lo largo del pasado año, ha hecho varios intentos de marcar un piso a su bear market y ha fallado en todos los intentos de recuperación. Sin embargo, desde nuestras expectativas técnicas observamos que las instancias de mínimos alcanzadas en esta oportunidad, entre los 1.050-1.000 dólares por onza, representan una importante contención de la baja y dada la respuesta que han dado los precios desde esas instancias, bien podríamos considerar que esta vez el piso alcanzado, en mínimos de 1.046 dólares por onza, ha sido de importancia en vista a los próximos meses.

En efecto, la zona mencionada de 1.050-1.000 dólares por onza se encuentra representada por máximos previos alcanzados a comienzos del año 2008, pocos meses antes de que se desatara la crisis sub-prime y donde también se registran valores históricos del metal alcanzados en el año 1981. Técnicamente, esa zona, que en su oportunidad había sabido contener el bull market del metal, ahora pasa a ser candidata a contener el bear market de los últimos años, al menos de manera temporal.

En relación con lo propuesto, nuestra atención estará centrada en el escollo de 1.140-1.160 dólares por onza. Esperamos que los precios accedan de corto plazo hacia esas instancias. Finalmente, un movimiento de avance por encima de esa zona estará corroborando que el piso buscado para el oro se ha conseguido y que desde entonces un proceso de recuperación parcial mayor a la baja de los últimos años ha quedado habilitado. Ello sería con proyección 1.250 dólares por onza y más tarde hacia instancias de 1.380-1.400 dólares.

Como hemos mencionado en otra oportunidad, el año 2016 se muestra como un año de mucha volatilidad, donde no sólo serán importantes los rendimientos que se puedan obtener, detectando oportunidades de inversión, sino también buscando activos que sepan actuar como refugio al difícil contexto actual; sin lugar a dudas el oro se muestra como una alternativa.

Actualmente sólo en caso de que el metal falle en superar la zona de 1.140-1.160 dólares y ante ello los precios reviertan a la baja, perforando la zona de soporte clave en los 1.050-1.000 dólares, estaremos abortando esta lectura técnica actual alcista y, en tal caso, el metal quedará nuevamente vulnerable.

Sin lugar a dudas, este inicio de año bajista que han tenido los principales mercados del mundo pone en alerta máxima al inversor respecto a lo que pueda pasar durante el presente año con los mercados financieros, no sólo por los resultados que se puedan obtener en el transcurso del año, sino principalmente por el grado de volatilidad que puedan tomar los precios. Si bien la volatilidad es un factor muy interesante y de atracción para el trader profesional, definitivamente no lo es para la confianza del inversor que toma posición a mayor plazo.

Es que, con bajas de bolsas, mayores descensos de commodities y tasas de interés en niveles cercanos a cero resulta muy difícil para el inversor decidir dónde colocar su capital, ya ni siquiera con una finalidad de lograr rendimiento, sino simplemente para resguardarlo y no perderlo.

Como mencionamos más arriba, la volatilidad en el mundo va en ascenso. De hecho, el índice de volatilidad (VIX) pasó de niveles de 14-13 puntos que se encontraba entre noviembre y diciembre pasado a niveles actuales de 24-25 puntos. Históricamente, cuando este índice se coloca por encima de los 30-32 puntos, nos advierte que estamos en presencia de nuevas crisis y principalmente que el mercado se ha tornado emocional, con lo cual la situación podría ser mucho más compleja y las pérdidas acumuladas hasta el momento podrían terminar acentuándose mucho más.

Ahora, lo expresado más arriba es simplemente la sensación térmica del mercado, los fantasmas, sin embargo, lo concreto es que ni se está seguro de que esta desaceleración de la economía china vaya a desembocar en una crisis para su economía y la economía mundial. Tampoco puede aseverarse que la baja del petróleo pueda continuar agudizándose, así generar mayor presión vendedora en el resto de los commodities y, por consiguiente, en los mercados emergentes.

En nuestra experiencia de 20 años siguiendo y analizando los diferentes mercados financieros, hemos aprendido que aun cuando desde diferentes modelos de análisis se cuente con herramientas para proyectar tendencias mayores a grandes plazos, aseverar en el actual contexto que el mercado puede ingresar en un nuevo bear market o bien habilitar un nuevo bull market puede tornarse algo peligroso, ya que desde la crisis sub-prime, en el año 2007-2008, a la fecha, muchos mercados han perdido la correlatividad habitual. Por consecuencia, ¿a quién debemos creerle: al bull market desarrollado en los últimos años por las grandes bolsas del mundo, como Estados Unidos, Alemania y Japón, o al bear market sufrido durante estos mismos años por los commodities y los mercados emergentes?

Los mercados se han disociado y, por este motivo, el inversor deberá entender que vienen días, semanas y meses donde la gestión de capital deberá priorizarse por sobre cualquier análisis técnico o fundamental.

Es habitual que los analistas queramos muchas veces convertirnos en héroes anticipando algún movimiento o tendencia mayor en los mercados, pero el inversor debe saber que su capital tiene prioridad en estos momentos y por este motivo es que desde columnas previas venimos sugiriendo criterio en la toma de decisión, ya que es lo único que nos permitirá ser consistentes.

Una vez dicho esto, no evadiremos obviamente dar nuestra visión analítica del contexto actual y en este sentido debemos decir que no creemos que en las marcaciones históricas que alcanzara el mercado estadounidense hacia el pasado año 2015 se hayan logrado las condiciones emocionales habituales del techo de un bull market de las características vividas en los últimos siete años. Por ello, entendemos que aún es posible interpretar esta baja de inicio de año como un movimiento de corrección transitoria.

En este sentido, para el índice Dow Jones, la atención debería centrarse principalmente en la zona de soporte testeada de 16.200-15.300 puntos, área donde confluyen diversos soportes técnicos de importancia y donde se concentran los mínimos del año 2015, alcanzados en el mes de agosto, durante la jornada que se llamó Lunes Negro. En la medida en que los precios puedan sostenerse por encima de esta zona, no creemos prudente hablar de bear market para este mercado y entendemos incluso que desde estas instancias podrían aparecer nuevas fuerzas compradoras en el mercado, con ánimo de regresar hacia instancias de máximos previos en los 17.900-18.300 puntos, o bien de superarlos en el transcurso del presente año.

Respecto a la baja del petróleo, que es hoy quizás el principal driver bajista del resto de los commodities y del mercado emergente, resulta difícil establecer dónde esta baja en curso podría encontrar su piso; quizás la zona de 30-26 se muestra como una nueva candidata. Sin embargo, sí es válido decir que desde nuestro análisis entendemos que el mercado acumula niveles de sobreventa muy importantes, que son coincidentes con un mercado en cercanía de un piso. Actualmente, para pensar que dicho punto de inflexión alcista ha sido conseguido, se requiere de al menos movimientos de recuperaciones por encima de los 38-40 dólares por barril. Dado que el mercado todavía se encuentra lejos de esas instancias, nos obligamos a sugerir cautela operativa. Sin embargo, no por ello dejaremos de estar muy atentos y más expectantes de encontrar el punto de compra que de venta.