Según la consultora IBOPE, la imagen de Dilma Rousseff se encuentra claramente deteriorada. El índice de aprobación a su gobierno, que en diciembre del año 2014 se encontraba en niveles de 52%, pasó a niveles del 15%, mientras que aquellos que desaprobaban la gestión en diciembre del 2014 era del 41%, actualmente asciende al 83%.

Entre otros indicadores que ha dado a conocer también la consultora, sobre la insatisfacción de la población brasileña ante el actual contexto, podemos destacar el pesimismo existente respecto a una expectativa de mejora de la economía, donde actualmente sólo el 49% de la población contempla esta posibilidad, siendo estos valores los más bajos desde los años ´90.

Como suele ocurrir en estos casos, cuando el humor dominante comienza a ser tan negativo, “las malas nuevas” se dan a diario y es así como se conoció en estos días que las calificadoras de riesgo internacional han decidido bajar la nota de la deuda brasileña, colocándola a un paso de perder el grado de inversión.

Con todo este contexto de nerviosismo y mucho negativismo, en lo que va del año la bolsa de San Pablo, si bien no ha sufrido una importante pérdida en términos de reales, lo que significa que no hubo una fuerte presión vendedora de papeles por parte de los inversores locales, sí lo ha hecho en términos de dólares, que hasta el momento cede un 25%.

Warren Buffett ha dicho en alguna oportunidad: “Cuando todos se ponen codiciosos, yo me vuelvo temeroso. Sin embargo, me vuelvo codicioso, cuando los demás están temerosos”.

Si bien no podemos decir que Brasil ya ha ingresado en la fase emocional de una crisis, donde ya la decepción queda chica y es el miedo el que comienza a ganar la cabeza de los inversores, sí es verdad que podríamos estar muy cerca de esas instancias. El problema es deducir en que valores de mercado ello pueda darse, ya que visto desde la frialdad del inversor, muy posiblemente en ese momento tengamos una gran oportunidad de compra de activos financieros brasileros.

Desde nuestra lectura analítica, cuando observamos el comportamiento del índice Bovespa en términos de dólares, veremos que los precios se encuentran ya en instancias muy cercanas a los mínimos que alcanzara este mercado en el año 2008 con la crisis financiera mundial de sub-prime; área que a la vez se encuentra representada por los máximos de la década del ´90.

Creemos que si el mercado ingresa en la fase emocional de baja, ya sea porque el Real se continúa depreciando hacia la zona de 4 reales o bien porque le sacan el grado de inversión al país o bien porque se produce algún detonante político, entonces el índice Bovespa en términos de dólares podría buscar de lleno la zona de 12000-10000 dólares, para recién allí marcar un piso emocional y comenzar el proceso de recuperación parcial mayor al bear market de los últimos años.

Brasil cumple ya cinco años de bear market

Tomando como referencia el año 2010 como un techo de importancia para la bolsa de Brasil en términos de dólares, ya que ha sido en ese momento donde el gobierno de Lula alcanzaba los niveles de aprobación más elevados, donde el Real alcanzaba los niveles más altos de apreciación respecto al dólar y donde el país se mostraba con gran potencial debido al crecimiento en el precio de los commodities a nivel internacional, ya han pasado cinco años de bear market o mercado bajista.

Lo interesante de esto es que si repasamos cuál ha sido la duración de los mercados bajistas de la bolsa brasilera en los últimos 30 años, veremos que se repite esta misma ventana de tiempo de 5 años.

Como se puede observar en la gráfica adjunta, del índice Bovespa desde el año 1980, veremos que Brasil ha sufrido desde entonces tres períodos de crisis bajista en su mercado, siendo el primer período el que va desde el año 1986 al año 1991, luego el que se observa entre el año 1997 y el año 2002 y finalmente el actual período en curso que se inicia en el año 2010 y se extiende hasta estas fechas.

Lo importante de destacar que en todos los casos, los períodos de baja del mercado brasilero han sido de 5 años y considerando que en el presente año 2015 se cumple ya el quinto año desde el techo del año 2010, bien podríamos pensar que este mercado se encuentra en la fase final de la baja.

No tenemos dudas que vendrán meses muy difíciles aún para el mercado de Brasil, sin embargo creemos que desde una perspectiva de inversor, esta debilidad que muestra el mercado podría estar entregándonos una zona de piso importante, quizás desde donde pueda habilitarse un nuevo ciclo de alza en vista a los próximos años. Recuerden que los mercados tienen una dinámica diferente a la economía real, y mucho de lo que hoy se vive en Brasil en términos de economía, ya ha sido descontado por el mercado. Atentos entonces…

No cabe duda que con esta devaluación del Real, las estimaciones inflacionarias comienzan a dispararse y ello castiga mucho más una economía de Brasil que ya venía bastante resentida en los últimos años.

Como es de esperar, devaluación, inflación, déficit, contracción de la economía, plan de austeridad y corrupción, son algunas de las palabras que no dejan de resonar en los medios de prensa brasileros y como consecuencia de ello las protestas sociales van en aumento.

Sin embargo, como muchas veces lo hemos mencionado, dado que los mercados financieros actúan por expectativa y suelen adelantarse a lo que se viene, resulta interesante analizar la respuesta que el mercado va teniendo en medio de este contexto.

En este sentido, resulta interesante destacar que el comportamiento bursátil se muestra bastante contenido hasta el momento. Básicamente el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo en lo que va del año arroja una pérdida menor del 2% en términos de reales y claramente el impacto bajista se observa en los activos dolarizados, que por el mismo efecto devaluatorio, a modo de ejemplo, el ETF de Brasil que cotiza en New York (EWZ) acumula una pérdida cercana al 17%.

De esta forma, podemos inferir que a pesar de la devaluación del tipo de cambio, el inversor brasilero aún no se ha salido del mercado en términos de reales y ha decidido mantener sus posiciones compradas en acciones, con lo cual resulta posible mantener ciertas expectativas de salidas alcistas directas desde estas instancias si es que finalmente la depreciación de la moneda logra al menos detenerse.

Bajo esta condición, desde lo técnico recomendamos centrar nuestra atención tanto al soporte de los 46000 puntos de índice Bovespa, como a la resistencia de 3.2-3.3 para el Real Brasilero. En la medida que estos parámetros técnicos no sean quebrados, bien podremos estar expectantes de que ya nos encontremos en el tramo final del proceso devaluatorio, que la bolsa en términos de reales haya logrado absorber las presiones vendedoras y por lo tanto estén dadas las condiciones para que el mercado accionario de Brasil comience a recuperar terreno y se consolide por encima de los 53000-55000 puntos de índice Bovespa en las próximas jornadas, al mismo tiempo que el dólar pueda detenerse el avance en las instancias alcanzadas e incluso recortar posiciones parcialmente, para buscar mayor estabilidad en torno a la zona de 3.0-2.9 reales.

Obviamente que estas expectativas cambiarían de manera rotunda si el avance del dólar en Brasil se continúa acentuando y niveles de 3.2-3.3 reales terminan siendo superados, al mismo tiempo que el índice Bovespa termina por profundizar la caída y perforar los soportes de 46000 puntos antes mencionados, ya que bajo ese contexto el mercado se estará anticipando a un agravamiento de la crisis en Brasil, liberando quizás un camino alcista del dólar de regreso hacia los máximos del año 2002 en los 4 reales y agudizando el bear market de la bolsa desde los máximos históricos del año 2010 hacia niveles inferior de los 40000 puntos, sin descartar incluso un regreso del índice hacia los mínimos de 30000 puntos, que fueran alcanzados con la baja de la crisis sub-prime.

En relación a lo comentado, sugerimos suma cautela para aquellos inversores que se encuentren operando con activos brasileros, ya que si bien aún existen posibilidades de recuperación de los precios desde estas instancias, también es cierto que no hay mayor margen de maniobra y ante ello un eventual quiebre de los parámetros técnicos mencionados de 3.2-3.3 reales y de los 46000 puntos de bovespa, la sugerencia será la de activar rápidamente stop ya que el mercado se estaría anticipando a una estampida. Veremos…

Según las últimas encuestas que se han dado a conocer, se incrementaron en las últimas semanas las chances de que Dilma Rousseff pueda ganar en segunda vuelta a su principal contrincante, Marina Silva, sin embargo ello no cayó muy bien en los mercados financieros, que respondieron con fuertes bajas en las acciones y con nuevo avance del dólar frente al real.

En efecto, el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo, finaliza el mes de septiembre con una pérdida del 12%, en tanto que durante este período, la moneda local también se ha depreciado en la misma proporción del 10% frente al dólar.

Por lo visto, los mercados son anti Dilma y, por lo tanto, se espera que la presión vendedora se acentúe en la medida que los resultados favorezcan una reelección de la actual Presidenta o bien festejen y aparezcan compradores en caso de que Marina Silva logre revertir la actual tendencia y comience a ganar mayores adeptos.

Sin embargo, ¿cuál es el motivo por el cual el mercado no quiere la reelección de Dilma Rousseff?

El dato no es menor- Si bien Dilma Rousseff ganó las elecciones del año 2010 con un alto porcentaje y superó en segunda vuelta a José Serra, con una diferencia superior a 12 puntos porcentuales, en dicha oportunidad recibió un índice Bovespa en valores históricos de 73000 puntos y un real muy fortalecido en la zona de 1.7 reales por dólar. Sin embargo, el ciclo positivo que traía Brasil cambió desde entonces y durante los cuatro años de su presidencia, la bolsa ha perdido poco más del 25% de su valor y la moneda se ha depreciado en un 44%.

Lo concreto, es que los mercados financieros habitualmente responden a los candidatos de turno según “el bolsillo” y del mismo modo que el ciclo alcista que tuvieron los mercados entre los años 2003 y 2010, fortalecieron los porcentajes de popularidad a favor de Lula Da Silva, en esta oportunidad Dilma enfrenta un elección tras sufrir un período negativo en los mercados y por lo tanto no cuenta con el apoyo de los inversores.

Sin embargo, al analizar técnicamente la bolsa, ¿qué es lo que podemos esperar para Brasil hacia los próximos meses e incluso hacia el próximo año 2015?…

Bueno, por lo pronto el mercado ve altas posibilidades que Dilma pueda ser reelecta y como consecuencia, durante este mes de septiembre, ya ha tomado una posición en vista a lo que pueda pasar con el precio de las acciones hacia lo que resta del presente año 2014.

En relación a ello, es de esperar que el mes de octubre sea un mes difícil para el mercado brasilero, por lo cual la baja en el precio de las acciones podría terminar acentuándose hacia objetivos más cercanos de un índice Bovespa en los 51000-49000 puntos e incluso el avance del dólar aún podría buscar valores en torno a 2.6-2.7 reales. Sin embargo, consideramos que tras conocerse el resultado definitivo de las elecciones hacia finales del mes de octubre, las condiciones podrían cambiar; ello independientemente quien sea el ganador, si Dilma Rousseff ó Marina Silva.

En efecto, de acuerdo a nuestra lectura analítica, entendemos que el ciclo bajista del mercado brasilero iniciado en el año 2010, que a su vez ha sido acompañado con un ciclo alcista del dólar, estaría ya en su tramo final de desarrollo.

Técnicamente es factible tengamos un mes de octubre complicado, con importante nerviosismo del mercado, donde la baja de acciones del último mes podría acentuarse y el avance del dólar también, sin embargo, pasadas las elecciones creemos que un nuevo ciclo alcista para este mercado podría quedar habilitado, que sea capaz no sólo de comenzar a recuperar las pérdidas de los últimos cuatro años, sino que incluso hacia adelante pueda llevar los precios de regreso hacia los valores históricos del año 2010.

Quienes conocen de análisis técnico, la interpretación que se hace a la baja actual es la de finalización a una importante formación triangular desde los máximos del año 2008. Esta caída en fuerza desde comienzos de septiembre pasado, podría entonces buscar valores de Bovespa en las próximas semanas en torno a los 51000-49000 puntos y es a partir de ello desde donde los precios eventualmente retomarían el ciclo alcista de largo plazo para este mercado.

En conclusión, es de esperar que el mes de octubre no sea fácil para el mercado brasilero, habrá volatilidad, mucha especulación y posiblemente exista mayor presión vendedora que compradora a la espera de los resultados eleccionarios. Sin embargo, creemos que hay que estar muy atento a la respuesta que puedan ir dando los precios, ya que seguramente esta incertidumbre y nerviosismo del mercado brasilero, nos entregue una interesante oportunidad de inversión y posicionamiento en vista a los próximos dos años al menos. 

Un crecimiento de estas características, evidentemente se transforma en “nota de tapa” y en dicha oportunidad las calificadoras de riesgo, se subieron a la ola, dando grado de inversión a Brasil en mayo del 2008 S&P y Fitch, sumándose luego Moody´s en el año 2009. Lo paradójico es que, en momento que las calificadoras de riesgos otorgan grado de inversión y colocaban a Brasil entre los países “más seguros para invertir” y revistas como The Economist hablaban del auge del país carioca, ilustrando en su tapa un cristo redentor que despegaba, justamente el principal índice Bovespa se encontraba alcanzando su máximo histórico en niveles de 73000 puntos y ha sido a partir de allí que dio comienzo a un importante proceso correctivo, que se extiende hacia inicios del presente año 2014, para ubicar el índice Bovespa en instancias de 47000-45000 puntos.

Es decir, en los últimos tres años la bolsa de Brasil perdió un 35% de su valor y dicha caída se inició en medio de la euforia y no sólo nadie advirtió sobre las posibilidades correctivas que materializaron, sino que incluso el ánimo de aquel momento era de inversión en un mercado de gran potencial y de pleno desarrollo.

Sin embargo, como suele ocurrir, esta baja de precios del mercado financiero de Brasil no pasó desapercibida. En la actualidad, ya no se habla del país carioca con el mismo ánimo y fervor que en dicha oportunidad. El impacto de la baja del mercado se hace notar, no sólo en una economía que se encuentra “planchada”, con caída del PBI, sino también se le suman aumento de la inflación, deterioro en la prestación de servicios, que terminan acarreando los conflictos y las marchas sociales de los últimos meses. La revista The Economist, en la edición de septiembre del pasado año 2013, habla que “Brasil lo ha echado a perder” y lo que en el 2009 era un cristo redentor “despegando”, en la portada de septiembre pasado, el cristo redentor se muestra próximo a “estrellarse”.

La psicología positiva reinante entre los años 2008-2010 para el mercado de Brasil, claramente ha sufrido una erosión y como si ello fuera poco, el pasado lunes Standard & Poor´s le baja la calificación de BBB a BBB-, que es el escalón más bajo para la categoría de grado de inversión.

Por todo lo comentado, Brasil, al igual que muchos otros mercados emergentes, hoy pasan a ser cuestionados por muchos economistas y analistas de mercado. Sin embargo, desde nuestra lectura técnica, creemos con la baja desarrollada en los últimos años y con este cambio de humor en los participantes, este mercado comienza a tornarse atractivo nuevamente. En efecto, entendiendo que los mercados financieros suelen ser anticipadores, entonces el humor actual de negativismo e incertidumbre, al igual que los detonantes negativos que se van conociendo, son consecuencia de una tendencia que el mercado ya lo ha venido descontando. Podemos entonces deducir que el mercado se encuentra nuevamente “limpio” de posiciones y por lo tanto las condiciones de mercado podrían comenzar a cambiar en vista a los próximos meses e incluso los próximos años.

En concreto, a diferencia de lo que muchos pueden considerar como un mercado que ingresa en zona de riesgo, consideramos que el mercado financiero de Brasil podría estar alcanzando un piso de importancia e iniciar un proceso de recuperación parcial mayor a las fuertes pérdidas de los últimos años.

¿Cómo invertir en el mercado de Brasil, a la espera de la recuperación? Básicamente, seleccionar las principales empresas del país carioca que operen en el mercado financiero, es una de las formas más comunes que tiene un inversor para participar de una eventual recuperación de los precios hacia los próximos meses.

Sin embargo, una manera más simple de invertir en este mercado, es hacerlo por medio de la compra del ETF, conocido como EWZ (iShares MSCI Brazil Capped). Este es un activo similar a un fondo de inversión que replica en forma directa el comportamiento del índice Bovespa. En este sentido, si entendemos que el mercado se encuentra ya en zona de mínimos y próximos de iniciar una recuperación mayor a las pérdidas de los últimos años, entonces este activo pasa a ser un referencial para el posicionamiento. Ya dijo el prestigioso inversor Warren Buffett: “Seamos temerosos cuando los otros son codiciosos y codiciosos cuando los demás de muestran temerosos”.