Si tenemos en cuenta que estamos tomando como referencia los valores de soja a futuro con vencimiento mayo de 2016 tanto de Chicago como del contrato local, debería ocurrir que por razones estacionales el precio de la soja local se vea disminuido respecto al precio de Chicago. Sin embargo, en esta oportunidad está ocurriendo lo contrario.

Como imaginará el lector, los fundamentos de esta soja fortalecida en la plaza local respecto a la de Chicago no van asociados a un recorte en los niveles de siembra, ni tampoco a expectativas de menor cosecha local para la próxima campaña, sino que resulta que el mercado de granos también hace actualmente su apuesta a una transformación en las condiciones de comercialización ante un cambio de Gobierno.

En efecto, el próximo 22 de noviembre se conocerá quién será el próximo presidente de los argentinos. Los dos candidatos en competencia han expresado entre sus proyectos revisar la política de retenciones y los rumores existentes en el mercado contemplan la eliminación de retenciones para el trigo y el maíz. Además, se espera una quita de 5 puntos porcentuales en la retención de la soja.

Sin embargo, como todos sabemos, los mercados no esperan las noticias para tomar decisiones, sino que les alcanza sólo con las expectativas, y es por ello que el precio de la soja local comenzó a escalar posiciones en los últimos dos meses, aun cuando en el mercado de Chicago el precio del commodity se ha mostrado apático.

Ahora, ¿cómo debería tomar el productor los actuales valores de la soja contra cosecha de 228-230 dólares por tonelada?

En primera instancia, es importante alertarlo de que no es necesario esperar al cambio de Gobierno y que se conozca la noticia de una quita de retenciones del 5% para salir a su precio o tomar una cobertura contra cosecha, ya que, por cierto, en el mercado actualmente no solamente se está pagando ese 5% adicional, sino que incluso se abona por encima de ese nivel, hasta un 7 u 8 por ciento.

Resulta que cuando analizamos el comportamiento histórico del ratio soja chicago contra soja local del contrato con vencimiento a cosecha local (mayo), vemos que para estas fechas dicho ratio suele promediar la franja de 1,50-1,55%. Sin embargo, en este momento se ubica en niveles de 1,43-1,41%. Lo que indica este que la soja local ha achicado su spread promedio histórico para la fecha en curso respecto a Chicago. No es ni más ni menos que una señal especulativa del mercado sobre lo que cree que va a pasar, aun cuando no sepamos si ello será así.

En un mercado de soja donde el precio ha sido tan castigado en los últimos años a nivel internacional, al punto de reducir los márgenes a límites para el productor local, resulta interesante alertar a este último sobre la importancia de aprovechar las expectativas alcistas que trae el mercado local, impulsadas por el cambio político, para tomar cobertura de cosecha y al menos trabajar sobre una estrategia que permite asegurarse un piso de venta. Si el mercado se excede en sus expectativas, Chicago no logra confirmar la recuperación mayor en los precios y tras la asunción del nuevo presidente no se corroboran esa quita de retenciones, entonces podemos decir que los valores actuales que se pagan en soja local a cosecha son realmente elevados y por lo tanto el productor no se puede dar el lujo de desaprovecharlos.

Es cierto, desde otras columnas hemos venido advirtiendo que nuestras expectativas para el precio de la oleaginosa hacia el próximo año en el mercado de Chicago son favorables y si se confirman, es posible que los valores actuales de soja mayo 2016 entre los 225-230 dólares terminen actuando como una zona base. Con salidas alcistas de Chicago seguramente la recuperación en curso podría ser mucho mayor. Sin embargo, como mencionamos más arriba, el productor no está en este momento en condiciones de especular y por ello sugerimos suma atención.

La estrategia es asegurar un valor de piso y aprovechar una suba mayor

El mercado argentino cuenta con un mercado de futuros como el Mercado a Término de Buenos Aires (Matba) donde hacer este tipo de estrategias es totalmente viable. Si un productor prioriza su negocio por sobre la especulación, deberá entender que los márgenes no son importantes y por lo tanto asegurarse un precio de la soja a cosecha debería ser el primer paso.

Sin embargo, también es cierto que si el productor sale a vender hoy el commodity que cosechará en el 2016, de algún modo se podría perder de un eventual movimiento alcista adicional de los precios. Por ejemplo, si efectivamente Chicago comienza a recuperar terreno.

Es por ello que desde nuestra lectura analítica consideramos que lo más prudente sería establecer un piso de mercado, aprovechando el mercado de opciones, ya que si la soja volviera a perder fuerza o se caen las expectativas de baja en retenciones, al menos el inversor estará cubierto con un nivel de piso más óptimo.

Pero, al mismo tiempo, se sugiere dejar liberado el mercado a la posibilidad de mayores subidas, ya habiendo establecido un piso previamente, dado que si efectivamente Chicago comienza a recuperar terreno, pensar que la soja podría buscar en los próximos meses la zona de 240-250 dólares por tonelada hacia cosecha no sería nada irracional.

El productor debe atender al Matba, donde podría canalizar perfectamente estas estrategias. ¿Por qué se va a perder la oportunidad en un contexto de tanta volatilidad e incertidumbre? En definitiva, gestionar de manera correcta su capital es la única forma de dar certidumbre a lo incierto.

Si bien es verdad que este avance apenas logra recuperar en parte las fuertes pérdidas que ha sufrido el commodity en el último año y muchos consideran que es oportuno para comenzar a liquidar posiciones, principalmente porque mantienen una visión de baja mayor hacia adelante, debemos decir que desde nuestra perspectiva técnica la visión es diferente.

En efecto, desde nuestra lectura analítica, consideramos que el movimiento de avance que ha practicado el precio de la soja en el mes de junio pasado no se trataría de un evento temporal, sino de un movimiento que buscará expandirse hacia lo que resta del año, con lo cual nuestra primera sugerencia a los sojeros es tener paciencia y no fijar pecio hasta el momento.

Si bien el mercado, en términos generales, argumenta que el avance practicado por el commodity durante el último mes de junio se ha debido principalmente a los efectos climáticos, que afectarían en parte la siembra de soja en Estados Unidos, desde nuestra visión creemos que esta noticia es solo la excusa que necesitaba el mercado para comenzar a recuperarse.

Es que los mercados de granos, al igual que ocurre con los mercados financieros, también son cíclicos y ciclotímicos, es decir, que tienen comportamientos repetitivos en el tiempo y según baje o suba el precio se generan cambios en el humor de los participantes. Cuando la soja estaba testeando su techo en el año 2012, los mismos analistas que hoy hablan de mayores caídas para el precio de la oleaginosa por un efecto de sobreoferta mundial, en dicha oportunidad y previo al cambio de tendencia de alcista a bajista para el mercado, también decían que era poco probable ver reversiones a la baja en el precio, porque la demanda estaba firme.

Sin embargo, quienes hacemos análisis técnico de mercado sabemos que los mercados financieros se mueven por saturación y, dado que los principales participantes en el mercado de granos de Chicago son los grandes fondos especulativos, para poder entender el funcionamiento de estos mercados ya no alcanza con analizar la oferta y la demanda mundiales a partir del reporte de Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA), sino que resulta necesario entender también cómo piensa el especulador.

Justamente, quienes han impulsado el avance de precio del commodity en las últimas semanas no han sido los comerciales, es decir, los industriales que buscan asegurarse un valor bajo del commodity ante la posibilidad de una escapada del precio, sino que han sido los grandes fondos especulativos que desde hace algunos meses atrás se habían ido del mercado, motivo por el cual los precios en Chicago estuvieron planchados entre los meses de octubre del 2014 y mayo último; ello a pesar de que durante ese período se vivió un fuerte avance cercano al 20 % para el dólar en el mundo y una caída cercana al 50 % para el petróleo, además de confirmarse la supercosecha en Estados Unidos hacia finales del 2014 y posteriormente la supercosecha en Sudamérica.

Es decir, en los últimos nueve meses al mercado de grano no le faltaron detonantes bajistas y aun así este ha sabido mantenerse en una zona base entre los 350-335 dólares por tonelada, lo que muestra que a pesar del negativismo generalizado para con el sector, el mercado ya estaba en una tendencia de baja saturada y “limpia de posiciones”. Tan solo restaba que algún detonante anime el regreso de los especulativos al mercado y fue por ello que desde este mismo medio advertimos que quienes puedan aguantar posiciones muy posiblemente hacia el segundo semestre del presente año las condiciones comerciales de precio podrían mejorar.

En fin, hoy la soja recupera terreno, los fondos especulativos comienzan a retornar del lado comprado y ello es buen indicio para pensar que este movimiento de avance puede ser mayor hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses, con una proyección de precio para el mercado de Chicago en torno a los 420-440 dólares por tonelada hacia finales de este año (hoy 377 dólares), que podría traducirse en niveles de 270-280 dólares para fin de año en el mercado local (hoy en 241 dólares). ¿Será así?

La cosecha record del cereal en Estados Unidos para la campaña próxima a finalizar, con 356 millones de toneladas, sería el principal factor fundamental que coloca el precio del maíz en valores tan deprimidos como el actual, que fueran vistos por última vez entre los años 2007 y 2010, en momentos donde la cosecha estadounidense también alcanzó picos de 330-332 millones de toneladas.

Por otra parte, esta caída del 34% en el precio del cereal durante los últimos cinco meses se suma a un movimiento de baja principal mayor que había dado inicios en el año 2012, cuando el maíz alcanzaba valores históricos de 850 cent/bu, con lo cual en sólo dos años el precios del maíz pierde cerca del 60% de su valor. Esta situación indudablemente torna al mercado muy escéptico sobre lo que pueda pasar en los próximos meses con el precio del cereal, al punto que si tomamos en consideración los últimos indicadores de sentimiento de los inversores para con el commodity, veremos que este alcanza valores realmente bajo, ya que sólo el 20% de los participantes considera que el maíz podría iniciar un movimiento de recuperación hacia los próximos meses, mientras que el 80% restante considera que la baja en el precio podría continuar.

Este negativismo que trae el mercado es entendible desde el punto de vista fundamental, considerando los datos arriba expuestos; sin embargo, desde el punto de vista técnico, las condiciones son diferentes y traen mejores expectativas.

En efecto, recordemos que el análisis técnico considera que los mercados financieros son cíclicos y no lineales. Los precios se mueven por tendencias y estas tendencias suelen saturarse en cercanía de sus pisos o sus picos, generando un fuerte cambio de humor en los participantes, siendo que estos se ponen muy alcistas y optimistas en cercanía a sus picos y muy bajistas y negativos en cercanía a sus pisos.

Si los indicadores de sentimientos, en instancias como las actuales, nos muestran que sólo el 20% de los participantes contemplan posibilidad de un piso e inicio de una recuperación mayor en el precio del cereal, entonces concluimos que el 80% restante de los participantes se encuentra fuera del mercado, o lo que es mejor decir, se encuentra vendido o con posición de cobertura.

Sin embargo, la pregunta que se hará el lector seguramente,es “¿quiénes son ese 20% que está comprando en el mercado, cuando ya es un hecho que la cosecha estadounidense marcará un récord? Permítanme decirles que quienes están comprados en este momento en maíz son justamente los grandes participantes de este mercado, es decir, tanto los fondos especulativos con 78 mil contratos netos, como los comerciales con 54 mil contratos netos, mientras que es el pequeño inversor, aquel que representa la minoría del volumen operado en el mercado, quienes se encuentran en este momento del lado vendido con un neto de 133 mil contratos. 

El hecho que sea el pequeño inversor el único que se encuentra del lado vendido, indica claramente que la tendencia bajista del cereal no sería sostenible, ya que ni bien los fondos especulativos se decidan a incrementar sus posiciones del lado comprado y potencien las chances de una recuperación mayor del cereal, el pequeño especulador saldrá rápidamente a cubrir su posición vendida y ello impulsará aún más la recuperación de precios; situación que pudo observarse hacia comienzos de años, previo a que el cereal habilite una subida del 30% hacia los máximos de mayo último.

Por otra parte, resulta interesante destacar la fuerte baja que ha tenido el interés abierto en las últimas semanas. Es decir, en la medida que el precio del cereal viene perdiendo mayor terreno en el mercado durante las últimas semanas, disminuye bruscamente la cantidad de posiciones o contratos abiertos en el mercado, lo cual indica debilidad de la tendencia bajista del mercado y potencia una vez más las chances de cercanía de un piso para el precio del cereal.

Si nos detenemos a mencionar parámetros técnicos donde la baja podría quedar contenida y el cereal podría marcar el piso esperado, claramente la zona de 340-320 centavo se muestra como la principal candidata, ya que en estas instancias se concentran mínimos previos vistos entre los años 2007-2010, en momentos donde también se alcanzaba una cosecha record en Estados Unidos.

En conclusión, aún cuando el maíz se muestra débil en su operatoria y los fundamentals pueden explicar fácilmente el porqué de esta debilidad, incluso en algunos casos considerando la posibilidad de bajas aún mayores hacia adelante, es importante mencionar que desde una perspectiva técnica las condiciones comienzan a ser diferentes. La tendencia bajista del maíz se muestra con cierto grado de saturación y por lo tanto creemos que un piso para el cereal estaría muy cerca de ser alcanzado, a partir de donde una recuperación mayor a las fuertes pérdidas de los últimos dos años finalmente podrá habilitarse. Veremos.

Por su parte, si tomamos en cuenta el comportamiento del precio disponible en el mercado local (variación precio cámara Rosario), veremos que durante este período la baja de soja alcanza el 8-10%, lo cual podemos considerar que la caída se ha visto mucho más amortiguada por el avance del dólar de las últimas semanas.

Si bien los argumentos que justifican la importante caída de precio en el mercado son sumamente válidos, entre ellos excelente cosecha que se espera para el presente ciclo en Estados Unidos, también debemos recordar que los mercados se mueven por expectativas y por lo tanto, aún cuando la oleaginosa se encuentra testeando valores mínimos de los últimos cuatro año, es válido considerar que una gran porción del mercado ya haya cerrado su posición o bien haya tomado su correspondiente cobertura.  Por lo tanto, no necesariamente debamos considerar que esta tendencia bajista pueda agudizarse aún más hacia adelante, ya que quienes al momento conservan posiciones compradas, ya difícilmente vayan a cerrar dichas posiciones en estas instancias.

Con lo comentado, al punto que queremos llegar desde nuestra perspectiva técnica es que en estas instancias, la baja actual de soja ya se considera más de carácter emocional que por motivos fundamentales. Los fundamentos bajistas actuales del mercado ya se encuentran descontados por el mismo mercado con la fuerte caída de los últimos meses y por lo tanto, resulta posible nos encontremos muy cerca de una zona de piso para el precio de la oleaginosa, a partir de donde podría iniciarse un proceso de recuperación, quizás tímida hasta fin de año, por el excedente esperado en la oferta, pero muy posiblemente una recuperación mucho más sostenida en vista a nuestra cosecha 2014-2015.

Muchos de ustedes se preguntarán cuáles son los argumentos que justificarían esta lectura de piso e inicio de recuperación en el precio. Del mismo modo que hacia finales del mes de abril pasado, desde esta misma columna advertimos sobre la cercanía de un techo para el precio de la oleaginosa en la nota “El precio de la soja, en zona de techo”, actualmente pasaremos a detallar algunos puntos técnicos a tener en cuenta, que fortalecen esta visión de cercanía a un piso:

• Estos valores actuales de 375-355 u$s que se encuentra testeando actualmente la soja en Chicago, son valores de soporte donde la oleaginosa estuvo consolidando su cotización tras la fuerte baja que había sufrido en la segunda mitad del año 2008, tras la crisis financiera mundial.
• Por su parte estos valores representan el 50-61.8% de Fibonacci como recorte a todo el bull market desarrollado por el commodity entre el año 2001 y el año 2012.
• Los fondos especulativos han limpiado todas sus posiciones compradas, al punto que pasaron de tener 200 mil contratos comprados netos en marzo pasado a tener actualmente 750 contratos comprados netos. Esto indica que no hay riesgo de mayor presión vendedora por parte del especulativo.
• Por su parte, el sector comercial que son los que están en el negocio y que utilizan el mercado como cobertura, pasaron de estar en 140 mil contrato vendidos netos en marzo pasado a traer actualmente 77 mil contrato netos comprados. Es decir, dieron vuelta su posición vendedora y a los actuales precios se encuentran comprando posiciones, entendiendo que son valores base y de piso.
• Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy deprimidos, ubicándose actualmente en torno al 20%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, por debajo del 25% estamos hablando de un mercado sobrevendido y con exceso de negativismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un piso.
• Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, hacen efectiva el nivel de sobreventa y comienzan a mostrar divergencia alcista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha venido en baja, el indicador ya muestra mayor fortaleza y contracción alcista, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un piso.

Con todo lo expuesto, entendemos que aun cuando en el corto plazo podamos tener debilidades adicionales en soja, entendemos que estas debilidades están más relacionadas con comportamientos emocionales bajistas que por motivos fundamentales y técnicos, con lo cual se sugiere bajar el nivel de escepticismo en vista a los próximos meses e incluso en vista a nuestra próximo cosecha, y estar expectantes de una recuperación mayor en el precio de la oleaginosa.

En vista a nuestra cosecha 2014-2015, tomando en consideración el contrato Matba con vencimiento mayo 2015, esperamos que el mercado pueda reconocer la zona de 253-243 u$s como área de soporte y los precios comiencen a recuperar terreno, buscando niveles más cercanos a los 270-275 u$s en vista a nuestra cosecha.

Por su parte, aquellos que se encuentren con disponible y sin necesidad de liquidación inmediata, es válido mencionar que la zona de 2400-2250 pesos se muestra como principal área de contención a la baja actual, por lo que resulta difícil pensar en debilidades más allá de estos niveles. Por el contrario, tomando en consideración las expectativas de un mayor avance en el dólar y una recuperación en el precio de la soja en vista a los próximos meses, entonces consideramos que podríamos volver en un corto plazo nuevamente niveles de 2600-2700 pesos, sin descartar un acceso a niveles superiores incluso.