Desde los medios de prensa del mundo, argumentan que esta baja del dólar se encuentra impulsada principalmente por especulaciones de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría moderar el ritmo de suba de tasas, tanto por el bajo crecimiento de la economía de Estados Unidos como por la política monetaria expansiva del Banco Central de Japón.

Sin embargo, por otro lado, justamente si tomamos como referencia el comportamiento del Dollar Index durante el último año operativo, es decir de febrero del 2015 a la fecha, entonces veremos que, a pesar de las proyecciones de debilidad que se daban para con el euro, tras la crisis en Grecia, no ha podido ir más allá de la zona de máximos en 95-100 puntos. Esto indica, de algún modo, que el avance del dólar en el mundo durante los últimos años frente a los principales cruces pudo haber alcanzado su punto más elevado y que desde entonces un proceso de recorte parcial mayor a dicho avance podría finamente habilitarse.

Por otro lado, no debemos pasar por alto tampoco el notable cambio de humor que hubo en los participantes del año 2008 a la fecha respecto a la divisa norteamericana: pasó de una posible “desaparición del dólar” a cambio del “Amero” (Unión monetaria de América del Norte), cuando estalló la crisis subprime, a que en el último año se considerara que el fortalecimiento de la divisa se terminaría acentuando hacia adelante, entre otras cosas, por el cambio de política monetaria de la FED, hacia una suba en la tasa de referencia.

Sin embargo, la historia nos muestra que los mercados financieros son cíclicos y ciclotímicos, y el Dollar Index no ha estado exento a la largo de su histórica de dicha ciclicidad. En efecto, si tomamos en consideración que este índice nace en el año 1971, cuando se decide, durante el gobierno de Richard Nixon, desprenderse del patrón oro y medirse contra una canasta de monedas, veremos que el dólar ha tenido un ciclo perfecto de 7 a 8 años, con períodos de depreciación y períodos de fortalecimiento del cruce.

En este sentido, si evaluamos el avance del dólar frente a los principales cruces se ha iniciado en el año 2008 y de esta forma la recuperación lleva ya 7 u 8 años de fortalecimiento, con un notable cambio de humor en los participantes, entonces podemos a partir de ello inferir que el ciclo alcista del cruce se encuentra mucho más avanzado e incluso no debemos descartar que haya marcado su techo en torno a los 100 puntos y desde entonces el ciclo pueda modificarse una vez más e iniciar al menos un recorte parcial de las ganancias acumuladas durante dicho período.

En relación con lo comentado, resulta esperable que esta debilidad en curso del dólar se acentúe hacia las próximas semanas y así busque la zona de soporte más importante que presenta, en torno a los 94-93 puntos; área que se encuentra representada por diversos mínimos del pasado año 2015.

Más tarde, dependiendo de la firmeza con que actúe esa zona de contención, estaremos evaluando si desde allí el avance del índice podría quedar nuevamente retomado y así buscar niveles superiores a los máximos del pasado año, en torno a los 100 puntos o si, por el contrario, debemos considerar que en esas instancias hemos visto un techo de importancia para la divisa norteamericana frente a los principales cruces y que desde allí un proceso correctivo mayor hacia adelante pueda quedar liberado, como recorte parcial mayor al avance acumulado desde el año 2008.

El dólar y su revaluación en Latinoamérica

Como mencionamos más arriba, si bien el dólar, frente a los principales cruces, ha detenido su fortalecimiento el pasado año, resulta interesante observar que con respecto a las principales monedas latinoamericanas las condiciones han sido diferentes y muchos cruces se encuentran en el nivel más alto de devaluación.

Sin embargo, desde lo técnico puede observarse alto grado de saturación en los indicadores y con estructuras de avance completas que también estarían indicando la cercanía de un punto de inflexión. En este sentido, si bien no estamos aún en condiciones de confirmar que el dólar en el mundo pudo haber alcanzado su techo, sí creemos que las condiciones están dadas para que así sea, con lo cual sugerimos cautela desde lo operativo.

No cabe duda que con esta devaluación del Real, las estimaciones inflacionarias comienzan a dispararse y ello castiga mucho más una economía de Brasil que ya venía bastante resentida en los últimos años.

Como es de esperar, devaluación, inflación, déficit, contracción de la economía, plan de austeridad y corrupción, son algunas de las palabras que no dejan de resonar en los medios de prensa brasileros y como consecuencia de ello las protestas sociales van en aumento.

Sin embargo, como muchas veces lo hemos mencionado, dado que los mercados financieros actúan por expectativa y suelen adelantarse a lo que se viene, resulta interesante analizar la respuesta que el mercado va teniendo en medio de este contexto.

En este sentido, resulta interesante destacar que el comportamiento bursátil se muestra bastante contenido hasta el momento. Básicamente el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo en lo que va del año arroja una pérdida menor del 2% en términos de reales y claramente el impacto bajista se observa en los activos dolarizados, que por el mismo efecto devaluatorio, a modo de ejemplo, el ETF de Brasil que cotiza en New York (EWZ) acumula una pérdida cercana al 17%.

De esta forma, podemos inferir que a pesar de la devaluación del tipo de cambio, el inversor brasilero aún no se ha salido del mercado en términos de reales y ha decidido mantener sus posiciones compradas en acciones, con lo cual resulta posible mantener ciertas expectativas de salidas alcistas directas desde estas instancias si es que finalmente la depreciación de la moneda logra al menos detenerse.

Bajo esta condición, desde lo técnico recomendamos centrar nuestra atención tanto al soporte de los 46000 puntos de índice Bovespa, como a la resistencia de 3.2-3.3 para el Real Brasilero. En la medida que estos parámetros técnicos no sean quebrados, bien podremos estar expectantes de que ya nos encontremos en el tramo final del proceso devaluatorio, que la bolsa en términos de reales haya logrado absorber las presiones vendedoras y por lo tanto estén dadas las condiciones para que el mercado accionario de Brasil comience a recuperar terreno y se consolide por encima de los 53000-55000 puntos de índice Bovespa en las próximas jornadas, al mismo tiempo que el dólar pueda detenerse el avance en las instancias alcanzadas e incluso recortar posiciones parcialmente, para buscar mayor estabilidad en torno a la zona de 3.0-2.9 reales.

Obviamente que estas expectativas cambiarían de manera rotunda si el avance del dólar en Brasil se continúa acentuando y niveles de 3.2-3.3 reales terminan siendo superados, al mismo tiempo que el índice Bovespa termina por profundizar la caída y perforar los soportes de 46000 puntos antes mencionados, ya que bajo ese contexto el mercado se estará anticipando a un agravamiento de la crisis en Brasil, liberando quizás un camino alcista del dólar de regreso hacia los máximos del año 2002 en los 4 reales y agudizando el bear market de la bolsa desde los máximos históricos del año 2010 hacia niveles inferior de los 40000 puntos, sin descartar incluso un regreso del índice hacia los mínimos de 30000 puntos, que fueran alcanzados con la baja de la crisis sub-prime.

En relación a lo comentado, sugerimos suma cautela para aquellos inversores que se encuentren operando con activos brasileros, ya que si bien aún existen posibilidades de recuperación de los precios desde estas instancias, también es cierto que no hay mayor margen de maniobra y ante ello un eventual quiebre de los parámetros técnicos mencionados de 3.2-3.3 reales y de los 46000 puntos de bovespa, la sugerencia será la de activar rápidamente stop ya que el mercado se estaría anticipando a una estampida. Veremos…

A todo esto, el dólar oficial mantiene un comportamiento estable en la zona de 8.45 pesos, con lo cual la brecha con el resto ya descansa en el 80%, justamente la misma amplitud o spread que tenían cuando en enero del 2014 el gobierno nacional decide devaluar el tipo de cambio oficial.

Ante estos antecedentes, es inevitable que en el mercado no se hable de una nueva devaluación del tipo de cambio oficial antes de fin de año o comienzos del entrante. Sin embargo, la pregunta que todos nos hacemos es, hasta cuando seguirá este círculo vicioso, donde el avance dólar, o mejor dicho la depreciación del peso es el principal protagonista en el día a día de los argentinos??

Las recetas que proponen los economistas son varias para enfrentar esta coyuntura y así poder frenar la corrida de la gente hacia el dólar, por la constante pérdida de valor de la moneda local, pero desde una perspectiva técnica el análisis es otro. Los analistas técnicos entendemos que los mercados son cíclicos y ciclotímicos, es decir, que responden a comportamientos repetitivos en el tiempo, con períodos buenos y períodos malos, donde van variando las necesidades y el humor de los participantes, siendo estos muy optimistas cuando el período del ciclo es positivo y siendo muy pesimistas cuando el período del ciclo es negativo.

Si repasamos el ciclo del “dólar caro” en Argentina, veremos que este responde a un ciclo de 12-13 años. Es decir, cada doce o trece años, el país tiene problemas con el dólar y la moneda estadounidense pasa a ser cara para el argentino promedio, lo que es lo mismo decir que nuestra moneda pierde valor respecto al dólar.

En efecto, si tomamos como referencia “El Rodrigazo”, que tuvo impacto hacia el año 1975-1976, el tipo de cambio sufrió una importante devaluación y el dólar se convierte en una moneda cara para nosotros. Si sumamos doce-trece años, llegamos al año 1988-1989, momento en que fracasa el plan austral y el país sufre una importante devaluación con hiperinflación, donde una vez más el dólar pasa a ser una moneda cara respecto al peso. Si vamos para adelante nuevamente doce-trece años desde esa fecha, llagamos al año 2001-2002, momento de la peor crisis financiera y económica reciente, donde finaliza el plan de convertibilidad y el peso se devalúa fuertemente con respecto al dólar. Finalmente si tomamos de referencia esa fecha  y contamos doce-trece años, llegamos a la actualidad del 2014-2015, donde una vez más el peso argentino pierde valor y la moneda estadounidense pasa a ser cara.

En definitiva, el ciclo del dólar en Argentina nos muestra que estamos en el peor momento para obtener dólares, al igual que lo fue en el año 2001-2002, en el año 1989 y en el año 1976.

Claro que cuando hablamos de ciclo, estamos hablando de períodos y no de valores, por lo cual resulta difícil saber qué valores esperar para el avance actual de la moneda estadounidense. Sin embargo, sí es de esperar que esta situación se encuentre en este momento en la cresta de la ola, pero en vista a los próximos años dos a tres años, las condiciones cambien nuevamente a favor de nuestra moneda.

En efecto, así como detallamos recién el ciclo de doce-trece años que tiene Argentina con respecto a un dólar caro, veremos que también existe un ciclo de diez años a favor de un dólar más accesible para el promedio de los argentinos. De hecho, tras “El Rodrigazo” en los años 1975-1976, la moneda local logra recuperarse nuevamente frente al dólar hacia el año 1977-1978, donde el dólar alcanza estabilidad y se torna nuevamente accesible para el argentino promedio. Si tomamos el año 1977 como el punto de estabilidad y contamos diez años hacia adelante, llegamos a 1987, momento en que si bien el dólar no había logrado estabilidad total, la moneda local conseguía su pico de recuperación tras el plan austral.

A la vez, si desde 1987 tomamos diez año hacia adelante, entonces llegamos a 1997, cuando nuestro tipo de cambio se encontraba igualado al dólar por el plan de convertibilidad y era quizás uno de los momentos de mayor confianza por la Argentina, ya que había sabido surfear a la devaluación del efecto tequila en México y también a la crisis de los tigres asiáticos. Si desde 1997 sumamos luego diez años, entonces llegamos al año 2007, donde la moneda local había logrado cierta estabilidad frente el dólar, con un pico de reserva en el Banco Central y con importante acuerdos cerrados frente a acreedores externos. Finalmente, si seguimos el ciclo y desde el año 2007 contamos diez años hacia adelante, entonces podemos esperar que tras la situación difícil que se está viviendo respecto del dólar en este momento en la Argentina, las condiciones cambien para mejor hacia los años 2017-2018.

En conclusión, según el ciclo del dólar en Argentina, la situación actual de debilidad del peso frente al dólar se encontraría en su punto más alto o bien lo estaría alcanzando hacia finales del presente año y comienzos del entrante, pero estas condiciones comenzarían a cambiar a partir del próximo año, en vista se conseguir nuevamente estabilidad respecto a la moneda estadounidense hacia los años 2017-2018. ¿Será así? Al menos es lo que la historia reciente nos sugiere.

Sin embargo, muchos inversores se preguntan cuál puede ser el destino del mercado local durante el presente año 2014, ya que quienes hace mucho tiempo estamos en el mercado, sabemos que lo característico de mercados como el nuestro, es que ante crecimientos porcentuales como los detallados previamente, sea un ajuste parcial de las ganancias ó bien lo que se conoce habitualmente como toma de utilidades.

Si bien hasta el momento, en lo que va del presente año 2014, la bolsa acumula una utilidad del 7% en términos de pesos, dicho avance ha sido bastante selectivo y ello es motivo de dudas para gran parte del mundo inversor. En efecto, si hacemos un balance de las acciones que han impulsado este avance del índice Merval en lo que va del año, observamos que más allá de un buen desempeño de Edenor, que acumula utilidades cercanas al 40%, el rendimiento positivo del índice es principalmente sostenido por el sector bancario, con ganancias promedios del 20% para Banco Macro y Banco Francés, y del poco más del 10% para Grupo Financiero Galicia. También empresas como Telecom, Tenaris y Siderar, promedian utilidades del 10% y ello permite sostener el índice en cercanía a sus valores históricos de 6100-6200 puntos.

Por otro lado, el volumen operativo se ha estabilizado bastante y si bien es más bajo que lo que registraba el mercado hacia el último trimestre del pasado año 2013, aún este es bastante más elevado si lo comparamos con igual período del pasado año (Eenero – febrero – principio de marzo). Bajo este contexto, qué es lo que nos dice el análisis técnico al respecto. Bueno, en primera instancia mencionar que desde una perspectiva técnica a mediano plazo el mercado mantiene una clara tendencia alcista. Si bien es cierto que las idas y vueltas que han mostrado los precios durante los primeros dos meses ha generado mucha incertidumbre respecto a la tendencia que tomarían los precios de las principales acciones, lo cual generó una pendiente de crecimiento mucho más aplanada, hasta el momento no hay cambios en lo que a tendencia principal respecta.

El ajuste que sufre el índice Merval en las últimas semanas, desde los máximos históricos en los 6198 puntos, presenta su principal área de contención en los 5500-5300 puntos. Mientras esta zona de contención o soporte o no sea quebrada ante mayores debilidades hacia las próximas semanas, deberemos estar expectantes a que la tendencia alcista en los precios quede retomada nuevamente, no sólo buscando recuperar las pérdidas desde los máximos de 6200 puntos, sino incluso accediendo hacia niveles superiores para adelante, de donde se desprenden objetivos iniciales de ser alcanzados en torno a los 6900-7200 puntos de índice; ello dentro de un movimiento que esperamos sea hacia objetivos mucho más ambicioso hacia el resto del año.

El gran desafío que tendrá el mercado local, sin embargo, es que las ganancias proyectadas puedan también darse en términos de dólares. Hasta el momento el Merval en dólares arroja una pérdida del 6% y si bien esto es considerando el valor del contado con liquidación, no cabe duda que el impacto de la devaluación a comienzos de año y de las diferentes decisiones en materia de política monetaria que se han tomado desde BCRA, han afectado para que las ganancias que registra el mercado bursátil en pesos, no puedan a la fecha ser corroboradas en términos de moneda fuerte.

De acuerdo a nuestras expectativas analíticas, la bolsa argentina debería tener un 2014 con gran desempeño alcista tanto en términos de moneda local, como de moneda extranjera, sin embargo es de esperar, que al menos por los próximos meses, la volatilidad se mantenga y a ello es a lo que debemos estar muy atentos.

Entre las acciones preferidas para acompañar la senda alcista del índice, no cabe duda que si nuestra lectura analítica es correcta, el sector bancario debería seguir liderando las ganancias, al igual que lo hizo el pasado año 2013. El sector energético, es quizás la gran incógnita, porque el mercado está pendiente a la posición que se tome desde el estado nacional con respecto a un posible ajuste tarifario y eso lo convierte sin duda en un sector muy sensible a cualquier rumor o noticia. Finalmente, acciones como Telecom e YPF, seguirán estando entre las preferidas de los fondos y de las “grandes manos”, por lo cual estos son algunos de los activos que no debemos descuidar si nuestra visión alcista para el mercado local logre concretarse.

Actualmente sólo en caso que el índice Merval acelere la baja de las últimas semanas y con ello se origine un quiebre de la zona de soporte clave en los 5500-5300 puntos, nuestro optimismo actual para el mercado accionario local quedará algo opacado y entonces sí deberemos contemplar un desarrollo correctivo más importante para la bolsa hacia los próximos meses, al menos buscando regresar hacia instancias de 5000-4800 puntos de índice. Veamos…