En efecto, desde nuestra perspectiva de análisis, el accionar observado por los commodities granarios en este difícil contexto que atraviesan los mercados internacionales debe entenderse como un evento altamente favorable en proyección de lo que pueda venir para este mercado, ya que si bien los fondos especulativos permanecen en terreno vendido en términos netos, esta presión vendedora ha sido muy bien contenida por la contraparte, los comerciales. Ello muestra que estos últimos entienden que los precios actuales de estos commodities son lo suficientemente atractivos para acumular stock e, indirectamente, nos indica que un piso a su debilidad estaría próximo.

Claro está que si las bajas que se han observado en el primer mes de este año para las principales bolsas del mundo se acentúan, al igual que la caída del precio del crudo, entonces no será para nada fácil contener el nerviosismo y la especulación vendedora por parte de los fondos. Sin embargo, ¿qué sucedería si las condiciones cambiaran?

Es aquí el punto. Desde nuestra lectura analítica entendemos que técnicamente ni está confirmado aún que las bolsas del mundo hayan ingresado en bear market, ni creemos que la baja del petróleo presente mucho más potencial, al menos de manera directa. En este sentido, consideramos que si los granos han sabido defenderse en este primer mes del año de la fuerza vendedora especulativa, de quedar contenida la caída de las bolsas y la baja del petróleo y de iniciar estos mercados una recuperación parcial de lo perdido, entonces podremos considerar que una cobertura de posiciones vendidas por parte de los fondos podría finalmente impulsar a la recuperación, tanto en el precio de soja como de maíz y trigo hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses.

A modo de ejemplo, las posiciones vendidas en soja por parte de los fondos especulativos permanecen actualmente estables en los 40 mil contratos netos y, a pesar de ello, el precio de la oleaginosa ha sabido mantenerse y respetar como piso y soporte el rango de los 315-305 dólares por tonelada durante las últimas semanas.

Lo mismo ocurre con el maíz, a pesar de la firmeza que ha mostrado el cereal en las últimas semanas en Chicago, al recuperar posiciones desde instancias de mínimos en los 135-127 dólares a los valores actuales de 145 dólares, los fondos especulativos aún no han ingresado del lado comprado y el avance observado sirvió para eliminar las posiciones vendidas que traían de semanas previas.

En relación con lo mencionado, creemos que, de menguar el negativismo y el nerviosismo que se han gestado en este comienzo de año 2016 tanto en bolsas del mundo como con la baja del petróleo, muchas de estas posiciones vendidas por parte de los fondos podrían ser cubiertas e incluso podrían pasar del lado comprador, y ello sin lugar a dudas podría impulsar la recuperación para el precio de la soja.

Parámetros técnicos a tener presente para la soja

Desde lo técnico, se requiere de un movimiento de recuperación de la soja por encima de la zona de 327-338 dólares por toneladas para considerar la posibilidad de que se haya alcanzado un piso. En tal caso, podemos tener hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses, recuperaciones mayores que terminen por regresar el precio hacia instancias de 380-400 dólares por tonelada. Ello sería como parte de un recorte parcial mayor a todo el bear market que acumula el commodity desde septiembre del año 2012.

Actualmente, sólo en caso de que la debilidad en los mercados continúe y, ante ello, la zona de 315-305 dólares termine siendo perforada, entonces nuestro optimismo actual en relación con lo que venga quedará bastante comprometido y el precio de la oleaginosa quedará vulnerable de buscar niveles inferiores a los 300 dólares y más cercanos a los 285-275 dólares por tonelada.

Parámetros técnicos a tener presente para el maíz

En el caso del cereal, se requiere de un movimiento de recuperación de la soja por encima de la zona de 150-153 dólares por toneladas para considerar la posibilidad de que se haya alcanzado un piso. En tal caso, podemos tener hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses, recuperaciones mayores que terminen por regresar el precio hacia instancias de 165 dólares por tonelada o hacia niveles de 180 dólares; área donde se concentran máximos del mes de julio del pasado año 2015.

Actualmente, sólo en caso de que la debilidad en los mercados continúe y, ante ello, la zona de 135-127 dólares sea perforada, entonces nuestro optimismo actual en relación con lo que venga quedará bastante comprometido y el precio del cereal quedará nuevamente vulnerable.

Conclusión

No cabe dudas de que estamos en días de definiciones en relación con lo que pueda pasar con el precio de los commodities hacia los próximos meses. Por ello debemos elevar nuestra atención, ya sea para buscar el posicionamiento o bien la cobertura necesaria.

La cosecha record del cereal en Estados Unidos para la campaña próxima a finalizar, con 356 millones de toneladas, sería el principal factor fundamental que coloca el precio del maíz en valores tan deprimidos como el actual, que fueran vistos por última vez entre los años 2007 y 2010, en momentos donde la cosecha estadounidense también alcanzó picos de 330-332 millones de toneladas.

Por otra parte, esta caída del 34% en el precio del cereal durante los últimos cinco meses se suma a un movimiento de baja principal mayor que había dado inicios en el año 2012, cuando el maíz alcanzaba valores históricos de 850 cent/bu, con lo cual en sólo dos años el precios del maíz pierde cerca del 60% de su valor. Esta situación indudablemente torna al mercado muy escéptico sobre lo que pueda pasar en los próximos meses con el precio del cereal, al punto que si tomamos en consideración los últimos indicadores de sentimiento de los inversores para con el commodity, veremos que este alcanza valores realmente bajo, ya que sólo el 20% de los participantes considera que el maíz podría iniciar un movimiento de recuperación hacia los próximos meses, mientras que el 80% restante considera que la baja en el precio podría continuar.

Este negativismo que trae el mercado es entendible desde el punto de vista fundamental, considerando los datos arriba expuestos; sin embargo, desde el punto de vista técnico, las condiciones son diferentes y traen mejores expectativas.

En efecto, recordemos que el análisis técnico considera que los mercados financieros son cíclicos y no lineales. Los precios se mueven por tendencias y estas tendencias suelen saturarse en cercanía de sus pisos o sus picos, generando un fuerte cambio de humor en los participantes, siendo que estos se ponen muy alcistas y optimistas en cercanía a sus picos y muy bajistas y negativos en cercanía a sus pisos.

Si los indicadores de sentimientos, en instancias como las actuales, nos muestran que sólo el 20% de los participantes contemplan posibilidad de un piso e inicio de una recuperación mayor en el precio del cereal, entonces concluimos que el 80% restante de los participantes se encuentra fuera del mercado, o lo que es mejor decir, se encuentra vendido o con posición de cobertura.

Sin embargo, la pregunta que se hará el lector seguramente,es “¿quiénes son ese 20% que está comprando en el mercado, cuando ya es un hecho que la cosecha estadounidense marcará un récord? Permítanme decirles que quienes están comprados en este momento en maíz son justamente los grandes participantes de este mercado, es decir, tanto los fondos especulativos con 78 mil contratos netos, como los comerciales con 54 mil contratos netos, mientras que es el pequeño inversor, aquel que representa la minoría del volumen operado en el mercado, quienes se encuentran en este momento del lado vendido con un neto de 133 mil contratos. 

El hecho que sea el pequeño inversor el único que se encuentra del lado vendido, indica claramente que la tendencia bajista del cereal no sería sostenible, ya que ni bien los fondos especulativos se decidan a incrementar sus posiciones del lado comprado y potencien las chances de una recuperación mayor del cereal, el pequeño especulador saldrá rápidamente a cubrir su posición vendida y ello impulsará aún más la recuperación de precios; situación que pudo observarse hacia comienzos de años, previo a que el cereal habilite una subida del 30% hacia los máximos de mayo último.

Por otra parte, resulta interesante destacar la fuerte baja que ha tenido el interés abierto en las últimas semanas. Es decir, en la medida que el precio del cereal viene perdiendo mayor terreno en el mercado durante las últimas semanas, disminuye bruscamente la cantidad de posiciones o contratos abiertos en el mercado, lo cual indica debilidad de la tendencia bajista del mercado y potencia una vez más las chances de cercanía de un piso para el precio del cereal.

Si nos detenemos a mencionar parámetros técnicos donde la baja podría quedar contenida y el cereal podría marcar el piso esperado, claramente la zona de 340-320 centavo se muestra como la principal candidata, ya que en estas instancias se concentran mínimos previos vistos entre los años 2007-2010, en momentos donde también se alcanzaba una cosecha record en Estados Unidos.

En conclusión, aún cuando el maíz se muestra débil en su operatoria y los fundamentals pueden explicar fácilmente el porqué de esta debilidad, incluso en algunos casos considerando la posibilidad de bajas aún mayores hacia adelante, es importante mencionar que desde una perspectiva técnica las condiciones comienzan a ser diferentes. La tendencia bajista del maíz se muestra con cierto grado de saturación y por lo tanto creemos que un piso para el cereal estaría muy cerca de ser alcanzado, a partir de donde una recuperación mayor a las fuertes pérdidas de los últimos dos años finalmente podrá habilitarse. Veremos.

Hacia los meses de agosto y septiembre del año 2012, tanto el precio internacional del maíz como el precio de soja se encontraba testeando valores históricos. En ese momento, el ratio o valor relativo entre ambos commodities (soja versus maíz) se encontraba en niveles de 2 veces a 1. Es decir, se necesitaba tener dos toneladas de maíz para cubrir una tonelada de soja.

Sin embargo, en los últimos años este ratio se ha modificado, y bastante. En efecto, si bien tanto la soja como el maíz ingresaron en un proceso de corrección mayor desde los máximos conseguidos en el año 2012, la caída del cereal no sólo ha sido mucho más importante en términos porcentuales, sino que incluso los precios del maíz no han tenido mayores recuperaciones intermedias, situación que sí ha ocurrido con la soja. De hecho, si tomamos como referencia los precios de “soja Chicago” y “maíz Chicago” del próximo vencimiento (julio 2014), veremos que el valor relativo entre los mencionados commodities se encuentra en niveles de 3.2 veces a 1, lo que muestra claramente como el cereal ha perdido terreno frente a la oleaginosa en todo este período.

Ahora, lo que resulta interesante destacar, que este ratio se ajusta bastante en vista a los valores futuros que nos marca la soja y el maíz hacia los próximos meses. De hecho, si tomamos como referencia el contrato de “soja de Chicago” para noviembre del 2014 con respecto al contrato del “maíz Chicago” para septiembre de este año, veremos que el ratio ya se baja fuerte a niveles de 2.8 veces a 1, con lo cual nos indica que el cereal podría comenzar a recuperar terreno en vista a los próximos meses frente a la fortaleza que trae la oleaginosa.

Cabe aclarar que no es tan importante el hecho que el ratio se ajuste ante el cambio de contrato en vista a la nueva cosecha estadounidense, sino que resulta aún más interesante observar la probabilidad de tendencia del valor relativo de un commodity respecto al otro. Es decir, si debemos pensar que este ajuste del ratio a favor del maíz en vista a los próximos meses es un hecho temporal ante el cambio de contrato o si por el contrario podremos considerar la posibilidad que el cereal comience a recuperar terreno como tendencia principal en vista a los próximos años con respecto a la soja.

En este sentido, resulta interesante observar la siguiente gráfica, donde nos muestra claramente un ciclo temporal de 30 meses continuos desde el año 2002, con respecto al comportamiento del ratio soja vs maíz.

Tomando como referencia enero 2002, momento en que comenzó el bull market de la última década en estos commodities, veremos que durante los primeros 30 meses el ciclo estuvo a favor de la soja, es decir, la oleaginosa ganó terreno frente al cereal, llegando a niveles de 3.5 veces a 1. Sin embargo, hacia los siguientes 30 meses el ciclo cambia, es decir, entre julio del 2004 y finales del 2006, quien salió beneficiado en el ciclo ha sido el maíz y el ratio se ajustó a niveles de 1.6 veces a 1 respecto a la soja. Posteriormente, entre finales del año 2006 y mediados del año 2009, la soja comienza a tomar fortaleza respecto al cereal y el ratio alcanza instancias de 3.3 veces a 1.

Entre mediados del año 2009 y finales del año 2011, una vez más es el maíz quien lidera el ciclo respecto a la soja y el ratio regresa hacia niveles de 1.8 veces a 1. Finalmente desde finales del año 2011 que la soja ha tomado nuevamente fuerza relativa respecto al maíz, para alcanzar actualmente las instancias de 3.2 veces a 1 con el cereal (tomando como dato el contrato próximo a vencer que es el de julio 2014).

El punto de relevancia es que el ciclo de 30 meses a favor de la soja, que diera inicios a finales del año 2011, finaliza justamente el próximo mes de julio. Es por ello que, dando seguimiento a este ciclo temporal de 30 meses, podríamos considerar que en vista a los próximos dos a tres ciclos de ambos cultivos, el maíz podría comenzar un proceso de recuperación en su precio, a valor relativo con la soja. Esto no significa que el precio de la soja vaya a perder mucho terreno, sino que el maíz es quien puede comenzar a ganar mayor protagonismo respecto a la oleaginosa en vista a los próximos dos años. Veremos.