En efecto, desde hace ya algunas semanas que el mercado de bonos en dólares, aquellos de ley argentina, vienen mostrando precios por encima de los 100 dólares de paridad; ello tanto para el Boden 2015, Bonar X y el Bonar 2024. Esta presión compradora de la deuda local por parte de inversores externos, muestra señales de confianza para con Argentina y esa confianza ahora comenzó a trasladarse también al mercado de renta variable.

En efecto, al revisar el comportamiento de las acciones argentinas que operan en New York por medio de sus ADR, veremos que, salvo aquellas acciones asociadas al comportamiento del petróleo, que hasta el momento se mantiene débil, el resto muestra ánimo comprado del mercado externo, siendo en este momento el sector bancario quien lidera dicha tendencia.

De hecho, en lo que va del presente año 2015, en poco menos de dos meses, las acciones bancarias que cotizan en el panel Merval acumulan ganancias promedio del 35% y lo interesante es que ese avance también se refleja en términos de dólares, con promedios de avance en los ADR del 30%.

Incluso, acciones como Banco Macro (BMA) y Grupo Financiero Galicia (GGAL), en este momento se encuentran testeando máximos históricos no sólo en términos de pesos, sino también en términos de dólares.

Entendiendo entonces que el principal factor de alteración de los precios en los mercados financieros son las expectativas subjetivas futuras de sus participantes, entonces queda claro que tanto inversores locales y externos están retornando al mercado y comienzan a ver a los activos locales con gran atracción por lo que vendrá.

No sabemos si esta lectura que hacen los inversores será correcta o incorrecta, pero por lo pronto forman tendencia y ello genera confianza para que mayores participantes comiencen a sumarse a dicha tendencia y ello puede reflejarse claramente en el incremento del volumen transado que pasó de niveles promedio de 150 millones de pesos por jornada operativa a niveles de 250 millones de pesos.

Aún así, el lector puede considerar que ese nivel de volumen es menor y no es representativo para confirmar que los movimientos de avances vistos en activos locales constituyan una tendencia genuina del mercado o que bien estos avances puedan ser suficientes como para estar anticipando mejores vientos para la economía local. Cualquiera sea la lectura que se pueda hacer al respecto, lo cierto es que mercado sube en pesos y en dólares, por lo cual existe un voto de confianza de lo que vendrá hacia adelante para la economía local será mejor.

¿En qué acciones tener mayor atención?

Desde nuestra lectura técnica, consideramos que la corriente alcista en fuerza para el mercado argentino en términos de dólares se acentuará en vista a los próximos meses e incluso nos animamos a decir que podría acentuarse hacia los próximos dos años; independientemente de recortes intermedios temporales que puedan materializarse.

En relación a lo comentado, creemos que aquel inversor que intente acompañar dicha tendencia del mercado debería centrar su atención principalmente en acciones que tengan ADR y diversificar la cartera en diferentes sectores.

El hecho de centrarse en acciones con ADR está ligado a que es la vía de ingreso del capital externo que está con apetito de invertir en el mercado argentino y los ADR son la única opción que  tienen para hacerlo.

En este sentido, consideramos que una cartera diversificada sería tener una acción del sector bancario, preferentemente Grupo Financiero Galicia (GGAL) por su nivel de liquidez, también tener una acción del sector energético, las opciones son Edenor (EDN) o Pampa Holding (PAM), también Telecom (TEO) sumaría al listado como referente del sector de telecomunicaciones, Cresud (CRESY) como parte del sector agrícola y finalmente una acción del sector petrolero, preferentemente YPF, ya que si bien es un sector hoy golpeado, entendemos que cualquier rebote del commodity tendría un impacto muy favorable para esta acción en un mercado que trae ánimo comprador.

En efecto, la reversión cercana al 18% que ha tenido el índice Merval en las dos primeras jornadas del mes de octubre, ha dejado una clara señal de cambio de tendencia a corto plazo y ello nos alerta ante la posibilidad que este proceso correctivo pueda ser de un grado mayor, no sólo en términos de magnitud, sino también en términos de tiempo, pudiendo esperar que el mismo pueda prolongarse hacia las próximas semanas o bien hacia los próximos meses.

No debemos olvidar que el índice Merval, en términos de pesos, había acumulado en el presente año una ganancia cercana al 150%, e incluso el acumulado en los últimos dos años ya es superior al 400%. En este sentido, pensar en la posibilidad de un descanso temporal de la tendencia alcista, no sólo es considerado razonable, sino también necesario.

En las últimas jornadas, la volatilidad que ha mostrado el mercado ha sido muy importante y ello sin duda que complica la operatoria en términos generales. Entendemos que este comportamiento es habitual en un mercado donde la incertidumbre es realmente alta y por consecuencia la especulación está a la orden del día. Sin embargo, lo que todo inversor debe evitar es acoplarse a lo emocional del mercado y debe tomar decisión más asociada a la responsabilidad de su cartera de inversión.

Hace apenas dos semanas, desde esta misma columna hablábamos de Mercados salvajes, controlar las emociones  y advertíamos que el mercado estaba ingresando en una fase más emocional que racional, por lo cual ello era motivo para ser cautelosos y estar atentos a un cambio de tendencia e inicio correctivo en los precios. Con lo desarrollado desde comienzos de mes, estamos en condiciones de considerar que dicho inicio correctivo mayor ha quedado habilitado.

Es ahora necesario que todo el optimismo que ha acumulado el mercado accionario a lo largo del año, pueda comprimirlo o menguarlo y para que dicho cambio de humor se haga evidente, es necesario que el recorte habilitado sea mayor en magnitud, por lo cual el índice podría buscar en las próximas semanas objetivos por debajo de los 10000 puntos ó bien que el recorte habilitado pueda darse en tiempo, lo que significaría ingresar en un proceso de lateralización e indefinición de tendencia por algunas semanas al menos.

En cualquier caso, nos inclinamos a considerar que el fuerte rebote que ha tenido la bolsa en los últimos días, tras la baja de comienzos de mes, es un movimiento de carácter temporal, para finalmente luego la baja quede retomada, ya sea buscando perforar los mínimos de 10390 puntos o bien habilitando esta lateralización planteada.

Lo concreto es que, si nuestra lectura analítica es correcta, aún cuando la volatilidad permanezca por algunas jornadas más, es de esperar que al menos hacia las próximas semanas el mercado ya no cuente con la fuerza necesaria como para superar los valores históricos de 12599 puntos y termine generando la corrección necesaria en precio y tiempo, como para bajar el nivel de optimismo y euforia que se había conseguido en los últimos dos meses e incluso con el movimiento alcista desarrollado a lo largo del año.

Es corrección, no es cambio de tendencia…

Tras lo comentado más arriba, es importante diferenciar entre ser bajista y ser correctivo para el mercado. En lo personal, considero que el bull market (mercado alcista) en el cual se encuentra inmersa la bolsa argentina, aún presenta mayor potencial de desarrollo y posiblemente pueda extenderse hacia los próximos dos años al menos. Sin embargo, toda tendencia principal de mercado no se da de manera directa, ni lineal, sino que suele tener un comportamiento escalonado.

En este sentido, entendemos que esta baja iniciada en los máximos históricos de 12599 puntos consiste simplemente en una corrección de la tendencia alcista de largo plazo, pero de ningún modo consideramos que se trate de un cambio de tendencia. Por lo comentado, se sugiere estar atentos al desarrollo correctivo favorecido, ya que seguramente el mismo nos entregará una interesante oportunidad de posicionamiento en vista a las expectativas alcistas que se mantienen de fondo para este mercado.

Sin embargo, este movimiento de avance de los últimos días no ha sido acompañado en términos dólares, ya que tras el acceso del índice hacia máximos de 715 dólares, hacia comienzos del presente mes de mayo, el índice ha venido recortando posiciones en términos de moneda dura; movimiento que estuvo presionado principalmente por el avance que ha tenido el contado con liquidación ó “dólar fuga” en las últimas sesiones.

A partir de esta respuesta encontrada del mercado, donde el avance en términos de pesos es pujante, pero en dólares el mercado ha detenido la tendencia ascendente, surgen nuevamente las dudas respecto a si el avance en curso constituye una tendencia genuina o si por el contrario la firmeza del mercado en pesos se encuentra más relacionada con un mercado que busca cobertura de las posiciones en moneda local.

Desde nuestra lectura, creemos que el mercado no necesariamente está dando respuesta a uno u otro evento, sino que quizás pueda ser una combinación de ambos. En efecto, por un lado está claro que la tendencia del mercado accionario local es alcista, tanto en términos de pesos como de dólar, y es fácil de percibir en la gráfica adjunta.

El mercado desarrolla un claro escalonamiento alcista en sus precios en pesos y en dólares, con pisos y techos ascendentes, confirmando alza como tendencia principal desde mediados y finales del pasado año 2012. Este accionar deja claro que las ganancias de los últimos dos años no son casuales, sino que el inversor, tanto local como externo, identifica valor en las acciones argentinas, manteniendo buenas expectativas futuras, más allá de la situación coyuntural; por ello el mercado sube tanto en términos de moneda local como en términos de dólares.

Sin embargo, por otro lado, no podemos pasar por alto que la bolsa ha demostrado ser siempre una excelente alternativa de cobertura de moneda local en momentos devaluatorios e inflacionarios. Por ello, también es posible interpretar que el avance o tendencia alcista que ya trae el mercado se encuentra potenciada por compradores locales que buscan tomar cobertura de sus pesos. De hecho, en lo que va del año 2014, tanto el tipo de cambio oficial como el contado con liquidación han tenido una depreciación cercana al 24%, a su vez la inflación acumulada en el primer cuatrimestre es del 11.9%, sin embargo la bolsa ya ha rendido en lo que va del año un 37% en términos de pesos y del 10% en términos de dólares.

¿QUÉ DEBEMOS ESPERAR HACIA LOS PRÓXIMOS MESES?

Los que hacemos análisis técnicos sabemos que una tendencia de mercado permanece vigente hasta tanto muestre señales concretas que la misma ha cambiado. En este sentido, adelantarnos a un posible cambio de tendencia, por más complicado y confuso que se presente el escenario, es querer hacer frente al mercado y ello no es recomendable. Por ello, hacia adelante esperamos que la tendencia alcista del mercado accionario local pueda continuar, tanto en términos de pesos, quizás buscando en el presente año objetivos tan ambiciosos como los 10000 puntos de Merval, como así también en términos de dólares, buscando regresar hacia la barrera de 900 dólares, donde se concentran máximos del año 1992 y del año 2011.

Ahora, que la tendencia principal sea alcista y así se mantenga hacia el resto del año no significa que el mercado pueda en el transcurso de las semanas generar alguna toma de ganancia temporal y es a ello a los que debemos estar atentos.

Hoy por hoy, los economistas consideran que es una incógnita lo que pueda pasar con la economía argentina hacia el segundo semestre del 2014 y a partir de esta incertidumbre es que se puede explicar el rally del dólar en el mercado paralelo o bien la subida del contado con liquidación en las últimas dos semanas. Por ello, querer hacer proyecciones de mercado en un contexto tan incierto no es fácil, sin embargo, una vez más creemos que la respuesta a todas las incertidumbres estará en el mercado y es allí donde debemos centrar la atención, sin ánimos de adivinanzas, sino simplemente interpretando la respuesta de los participantes es masas.  Veamos…