Sin lugar a dudas, este inicio de año bajista que han tenido los principales mercados del mundo pone en alerta máxima al inversor respecto a lo que pueda pasar durante el presente año con los mercados financieros, no sólo por los resultados que se puedan obtener en el transcurso del año, sino principalmente por el grado de volatilidad que puedan tomar los precios. Si bien la volatilidad es un factor muy interesante y de atracción para el trader profesional, definitivamente no lo es para la confianza del inversor que toma posición a mayor plazo.

Es que, con bajas de bolsas, mayores descensos de commodities y tasas de interés en niveles cercanos a cero resulta muy difícil para el inversor decidir dónde colocar su capital, ya ni siquiera con una finalidad de lograr rendimiento, sino simplemente para resguardarlo y no perderlo.

Como mencionamos más arriba, la volatilidad en el mundo va en ascenso. De hecho, el índice de volatilidad (VIX) pasó de niveles de 14-13 puntos que se encontraba entre noviembre y diciembre pasado a niveles actuales de 24-25 puntos. Históricamente, cuando este índice se coloca por encima de los 30-32 puntos, nos advierte que estamos en presencia de nuevas crisis y principalmente que el mercado se ha tornado emocional, con lo cual la situación podría ser mucho más compleja y las pérdidas acumuladas hasta el momento podrían terminar acentuándose mucho más.

Ahora, lo expresado más arriba es simplemente la sensación térmica del mercado, los fantasmas, sin embargo, lo concreto es que ni se está seguro de que esta desaceleración de la economía china vaya a desembocar en una crisis para su economía y la economía mundial. Tampoco puede aseverarse que la baja del petróleo pueda continuar agudizándose, así generar mayor presión vendedora en el resto de los commodities y, por consiguiente, en los mercados emergentes.

En nuestra experiencia de 20 años siguiendo y analizando los diferentes mercados financieros, hemos aprendido que aun cuando desde diferentes modelos de análisis se cuente con herramientas para proyectar tendencias mayores a grandes plazos, aseverar en el actual contexto que el mercado puede ingresar en un nuevo bear market o bien habilitar un nuevo bull market puede tornarse algo peligroso, ya que desde la crisis sub-prime, en el año 2007-2008, a la fecha, muchos mercados han perdido la correlatividad habitual. Por consecuencia, ¿a quién debemos creerle: al bull market desarrollado en los últimos años por las grandes bolsas del mundo, como Estados Unidos, Alemania y Japón, o al bear market sufrido durante estos mismos años por los commodities y los mercados emergentes?

Los mercados se han disociado y, por este motivo, el inversor deberá entender que vienen días, semanas y meses donde la gestión de capital deberá priorizarse por sobre cualquier análisis técnico o fundamental.

Es habitual que los analistas queramos muchas veces convertirnos en héroes anticipando algún movimiento o tendencia mayor en los mercados, pero el inversor debe saber que su capital tiene prioridad en estos momentos y por este motivo es que desde columnas previas venimos sugiriendo criterio en la toma de decisión, ya que es lo único que nos permitirá ser consistentes.

Una vez dicho esto, no evadiremos obviamente dar nuestra visión analítica del contexto actual y en este sentido debemos decir que no creemos que en las marcaciones históricas que alcanzara el mercado estadounidense hacia el pasado año 2015 se hayan logrado las condiciones emocionales habituales del techo de un bull market de las características vividas en los últimos siete años. Por ello, entendemos que aún es posible interpretar esta baja de inicio de año como un movimiento de corrección transitoria.

En este sentido, para el índice Dow Jones, la atención debería centrarse principalmente en la zona de soporte testeada de 16.200-15.300 puntos, área donde confluyen diversos soportes técnicos de importancia y donde se concentran los mínimos del año 2015, alcanzados en el mes de agosto, durante la jornada que se llamó Lunes Negro. En la medida en que los precios puedan sostenerse por encima de esta zona, no creemos prudente hablar de bear market para este mercado y entendemos incluso que desde estas instancias podrían aparecer nuevas fuerzas compradoras en el mercado, con ánimo de regresar hacia instancias de máximos previos en los 17.900-18.300 puntos, o bien de superarlos en el transcurso del presente año.

Respecto a la baja del petróleo, que es hoy quizás el principal driver bajista del resto de los commodities y del mercado emergente, resulta difícil establecer dónde esta baja en curso podría encontrar su piso; quizás la zona de 30-26 se muestra como una nueva candidata. Sin embargo, sí es válido decir que desde nuestro análisis entendemos que el mercado acumula niveles de sobreventa muy importantes, que son coincidentes con un mercado en cercanía de un piso. Actualmente, para pensar que dicho punto de inflexión alcista ha sido conseguido, se requiere de al menos movimientos de recuperaciones por encima de los 38-40 dólares por barril. Dado que el mercado todavía se encuentra lejos de esas instancias, nos obligamos a sugerir cautela operativa. Sin embargo, no por ello dejaremos de estar muy atentos y más expectantes de encontrar el punto de compra que de venta.

Esta volatilidad que muestra el commodity, si bien se ha tornado habitual a lo largo de los últimos años, no deja de confundir al inversor respecto de la tendencia predominante, ya que aunque en lo que va del presente año 2015 el petróleo acumuló hasta el momento una pérdida cercana al 13%, no podemos pasar por alto que si tomamos como referencia el último año y medio, la baja supera el 50 por ciento.

En esta incertidumbre reinante con respecto a lo que pueda pasar con el commodity, debemos decir que el negativismo se mantiene, al punto tal que algunos bancos de inversión de nivel internacional proyectan caídas hacia los 20 dólares por barril en los próximos meses. Sin embargo, desde nuestra lectura técnica tenemos dudas que ello sea un escenario posible a darse, al menos en el corto plazo.

Por cierto, no es menor esta incógnita que se le presenta al inversor, ya que el petróleo, al igual que ocurre con el dólar, ha demostrado a lo largo de los últimos meses que se ha convertido quizás en el principal driver de los commodities en general y también de los mercados emergentes. Por ello, conocer la tendencia que podría tener el crudo los próximos meses resulta clave respecto de lo que también podrían entregarnos el resto de los commodities y los principales mercados emergentes, donde obviamente Argentina no quedaría exenta.

A partir de lo comentado, si bien reconocemos que el comportamiento de recuperación observado desde los mínimos de 37,7 a los máximos de 50,9 dólares no luce con una estructura técnica claramente tendencia, también sabemos que es habitual en este tipo de activos que las salidas alcistas tras importantes bajas previas puedan darse con suficiente claridad.

En este sentido, desde nuestra lectura, creemos que en la medida en que los precios logren sostenerse por encima de la zona de 44-42 dólares, donde se concentra el principal soporte de corto plazo, se mantendrán latentes las chances de ver nuevas escaladas alcistas directas para el precio del commodity que sean capaces de acceder de regreso hacia los máximos de comienzos de mes en los 50,9 dólares. Además es una zona por donde pasa el promedio móvil de 200 días para el gráfico continuo y permitiría incluso buscar hacia adelante objetivos más ambiciosos, en torno a los 53 dólares por barril. Más tarde, un movimiento del commodity que supere la zona de 51-53 dólares, no sólo corroborará nuestra lectura técnica, sino que liberará un camino de alza mayor hacia adelante, buscará regresar hacia instancias de 57-65 dólares por barril. Esta área se presenta como principal candidata a ser alcanzada, tal como propusimos desde esta misma columna, hacia comienzos del mes de septiembre, en la nota que dimos en llamar “La recuperación del precio del petróleo no se detiene”.

Actualmente sólo en caso de que tengamos mayores debilidades para el precio del crudo a nivel internacional, y con ello se origine un quiebre de la zona de contención en torno a los 44-42 dólares, nuestra visión alcista hacia los próximos meses quedará opacada y los precios estarán vulnerables y con posibilidades de regresar hacia instancias de mínimos de 37,7 dólares o bien ir en busca de objetivos más deprimidos para adelante. Insistimos en que este no es nuestro escenario preferido, sin embargo, sí creemos prudente que toda estrategia alcista compradora en este activo necesariamente debería conservar un nivel de stop loss o límite de pérdida ante un quiebre de los 40 dólares por barril y no antes de ello.

El petróleo y el Merval

Como seguramente sabrá el lector, en el último año el principal indicador bursátil argentino, el índice Merval, se ha convertido en un índice petrolero y ello se debe a que las principales acciones que afectan con mayor ponderación sobre la composición de la cartera del índice se encuentran representadas por empresas de dicho sector.

De hecho, desde hace aproximadamente un año, entre las acciones de Petrobras Brasil (PBR), YPF, Tenaris (TS) y la participación de Comercial del Plata (COME) —si bien esta última es un holding, también participa del sector—, han promediado en ponderación el 50%-60% del panel principal, con lo cual las fuertes alteraciones de precio que se han visto para el commodity en el último año también jugaron su propio partido en el mercado accionario local.

En este sentido, no es menor lo que pueda pasar con el commodity en los próximos meses, ya que si efectivamente este logra sostenerse por encima de los parámetros establecidos y confirma el movimiento de recuperación mayor hacia la zona de 57-65 dólares, entonces es de esperar que las acciones locales que forman parte del sector se vean impulsadas a un importante avance. Lo mismo ocurrió en las últimas semanas, cuando el crudo regresó hacia los 50-50,9 dólares, por lo cual el Merval podría verse favorecido con mayores avances y, por qué no, acceder hacia nuevas marcas históricas.