En efecto, ya hacia comienzos del mes de febrero veníamos advirtiendo cierta firmeza en el comportamiento de los granos en relación con el contexto internacional bajista que se había presentado durante comienzos del año 2016; momento en que se acentuaba la crisis en China y el precio del barril de petróleo alcanzaba instancias de 26 dólares (ver nota “Buena respuesta de los granos al contexto internacional”). Posteriormente, hacia mediados del mes de abril, cuando el precio de la soja ya había comenzado su proceso de recuperación y pasaba de niveles de 310 dólares por tonelada hacia niveles de 350 dólares, advertíamos que dicho avance sería mayor y fue allí donde sugeríamos objetivos alcistas de 385-390 y, más tarde, niveles de 420-440 dólares por tonelada (ver nota “Grandes expectativas para el precio de la soja”).

Al observar la firmeza que muestra el mercado de granos actualmente, que incluso ha alcanzado instancias sugeridas en torno a los 400-405 dólares en el mercado de Chicago, podemos certificar que nuestra lectura analítica fue la correcta, aunque reconocemos que el acceso de los precios hacia los objetivos mencionados se ha dado en un plazo de tiempo mucho menor al sugerido.

Ahora, más allá del éxito del análisis realizado en su oportunidad, lo que le interesa en realidad al lector en este momento es saber cómo continuará la histórica para poder, de ese modo, ajustar las estrategias operativas y comerciales hacia los próximos meses. En este sentido, nos vemos obligados a dividir el análisis en dos partes. Por un lado, lo que respecta a la visión amplia y de mediano plazo, para proyectar precio tentativo hacia finales del presente año y primer trimestre del año 2017, pero, por otro lado, no descuidar las condiciones de corto plazo, en relación con lo que pueda pasar con el precio hacia las próximas semanas.

Al focalizar la atención a mediano plazo, es decir, proyectando precios tentativos que pueda alcanzar la soja hacia finales del presente año y comienzos del año 2017, debemos decir que nos mantenemos optimistas. En efecto, nuestra lectura analítica entiende que el proceso de avance en curso para el commodity forma parte de una recuperación parcial mayor a todo el bear market desarrollado entre el año 2012 y finales del año 2015. De ser correcta esa apreciación, debemos esperar que la recuperación sea mayor hacia los plazos estipulados más arriba, con precio objetivo en la zona de 450-470 dólares por tonelada para el mercado de Chicago, sin descartar incluso un acceso hacia niveles más ambiciosos, en torno a los 485-500 dólares por tonelada.

En efecto, si repasamos el ciclo temporal de la soja que nace en el piso del bull market del año 2002, veremos que el commodity responde a un ciclo de 26 meses continuo: 26 meses ha sido negocio estar posicionado en soja, comprando soja barata al inicio del ciclo y vendiendo soja cara al final, y otros 26 meses no ha sido negocio la tenencia de posiciones en la oleaginosa. Lo interesante de esta ciclicidad, que por cierto no es estacional, es que hacia comienzos del año 2015 se habría habilitado un nuevo ciclo alcista de 26 meses para la soja y si bien el inicio de ciclo no fue positivo, resulta útil observar cómo la recuperación de los últimos dos meses ya coloca el precio de la soja en terreno favorable y, considerando la secuencia mencionada de los últimos catorce años, interesa pensar que la firmeza de precio pueda mantenerse hacia finales del presente año y comienzos del año entrante, cuando por cierto se estarían completando los 26 meses del ciclo temporal alcista.

Del mismo modo que nos mantenemos optimistas con el commodity hacia finales del presente año y comienzos del entrante, al ajustar el marco temporal del análisis y focalizarnos en el corto plazo, es decir, las próximas semanas, debemos decir que somos mucho más cauteloso y creemos que la recuperación desde marzo pasado estaría muy próxima de alcanzar un techo, a partir de donde podría habilitarse un recorte parcial mayor de ese avance.

En efecto, el avance desarrollado por el commodity en los últimos tres meses se ha tornado muy vertical en su movimiento, obviamente impulsado por un fuerte ingreso comprador por parte de fondos especulativos, con un nivel récord de posiciones abiertas, que la semana pasada alcanzaban los 870 mil contratos. Desde nuestra lectura técnica, la zona de máximo conseguida, en torno a los 400-420 dólares, representa una resistencia intermedia de importancia, que en la medida en que no sea superada, podría entregarnos un techo temporal del avance y habilitar un ajuste o una toma de ganancia en el precio.

Vale remarcar que el hecho de que actualmente los fondos especulativos se encuentren fuertemente comprados en el commodity, con un alto nivel de contratos abiertos, puede ser riesgoso desde lo operativo, ya que cualquier ajuste en el precio desde los niveles actuales podría motivar a muchos fondos a salir a cerrar posiciones y generar una ola vendedora de contratos que potencie el recorte del precio.

En relación con lo propuesto, nuestra sugerencia de corto plazo es elevar el nivel de atención e idealmente quienes tengan posiciones tomadas al alza en soja, ya sea por medio de mercadería física o por medio de futuros y opciones, resulta conveniente validar los precios actuales y no especular con extensiones alcistas adicionales directas. De hecho, creemos que actualmente, con caídas inmediatas debajo de los 390 dólares, podremos confirmar el inicio correctivo para la oleaginosa, quizás buscando un regreso hacia instancias de 360-350 dólares para las próximas semanas.

Creemos que recién luego de materializado el proceso de corrección mencionado estaremos en condiciones de rearmar nuevamente estrategias alcistas, buscando entonces sí los objetivos de mediano plazo arriba mencionados y más cercanos a los 470 y los 500 dólares por tonelada.

En efecto, en dicha oportunidad destacamos la fortaleza con la que se había comportado el precio de los granos en el mercado de Chicago tras el inicio de año bajista que había tenido el mercado financiero, con fuertes bajas para bolsas, preocupados entre otras cosas por el decrecimiento de la economía china, y con un petróleo, que alcanzaba mínimos de 26 dólares por barril. De hecho, mencionábamos que a pesar del difícil contexto internacional, no se observaba fuerza vendedora en los participantes, principalmente del lado especulativo y por ello advertíamos que, de apaciguarse los ánimos, debíamos estar atentos a posibles recuperaciones en el precio de los granos.

Ha sido así que tras un mes de febrero que mantuvo precios estables y un comportamiento apático, contra todos los pronósticos fundamentales a la baja, la soja supo defenderse por encima de los mínimos de septiembre y noviembre del pasado año, en los 310 dólares y comenzó a recuperar posiciones hacia comienzos del mes de marzo para ubicarse actualmente en instancias de 349 dólares por tonelada.

Lo interesante de este accionar, más allá del fundamento climático, es que el avance ha sido acompañado por fuerte ingreso comprador del sector especulativo, que pasó de estar vendido en 80 mil contratos netos hacia enero pasado a estar comprado por encima de los 60 mil contratos netos en la actualidad. Este ingreso de los fondos especulativo del lado comprador incluso ha estado acompañado por un fuerte incremento del interés abierto, lo que es una clara señal de que al mercado le está ingresando flujo comprador y ello alimenta la idea de que esta tendencia positiva de la soja pueda acentuarse hacia los próximos meses.

No está en discusión que el factor climático es actualmente un detonante importante que potencia el proceso de recuperación y estimula el ingreso del lado comprador de los fondos especulativos al marcado. Sin embargo, lo que queremos reflejar en la presente nota es que desde una perspectiva técnica ya se avizoraba firmeza en el mercado de granos, aun sin saber qué podía pasar con el factor clima.

Incluso resulta interesante también destacar que los fondos especulativos no salen a tomar posiciones compradas sólo por el factor clima, ya que quizás ello puede considerarse hasta una reacción coyuntural, sino que también la debilidad del dólar frente a los principales cruces del mundo también pasa a ser un estimulante.

En fin, desde nuestras expectativas técnicas debemos decir que el avance desarrollado por el precio de la soja en el último mes y medio ya comienza a mostrar características tendenciales y alienta a pensar que esta recuperación buscaría extenderse hacia los próximos meses e incluso en vista a la cosecha estadounidense hacia finales del presente año. De hecho, ya puede observarse un pase alcista de aproximadamente cuatro dólares entre el contrato con vencimiento mayo de 2016 y noviembre de 2016.

Si nuestra lectura es correcta, favorecemos mayores escaladas del precio de la oleaginosa hacia los próximos meses, que puedan alcanzar instancias de 385-390 dólares por tonelada como un objetivo inicial e incluso niveles de 420-440 dólares por tonelada como un objetivo óptimo. Ello sería como parte de un movimiento de recuperación parcial mayor a todo el bear market desarrollado para la oleaginosa entre el año 2012 y los mínimos del pasado año 2015.

Obviamente que el acceso hacia los niveles propuestos no se daría de manera directa, sino que el mercado seguramente generará ajustes intermedios, sin embargo ellos no modificarían la lectura de alza mayor hacia los objetivos proyectados.

En relación con lo comentado, la zona de 335-325 dólares debería contener eventuales y posibles recortes del commodity, para que finamente el avance de precio continúe, en busca de los objetivos alcistas arriba proyectados.

¿Qué esperar para el precio de la soja local?

En el mercado local la soja con vencimiento mayo de 2016 logró escalar posiciones hacia instancias de 237,5 dólares. Este avance en curso presenta resistencia en la zona de 235-240 dólares para este contrato. Actualmente resulta difícil pensar que los precios puedan superar de manera directa esta zona, sin embargo cuando nos pasamos a contratos de vencimiento más largo, como en el caso de julio de 2016 y más aún noviembre de 2016, veremos que la resistencia sugerida ya está siendo vulnerada y con ello se espera que, más allá de ajustes temporales, la soja acompañe la escalada alcista proyectada para Chicago. En este sentido, pensar en un acceso de los precios hacia niveles de 280-290 dólares e incluso testeando los 300 dólares para el contrato de noviembre de 2016 resulta realmente factible con base en nuestras expectativas.

En efecto, desde nuestra perspectiva de análisis, el accionar observado por los commodities granarios en este difícil contexto que atraviesan los mercados internacionales debe entenderse como un evento altamente favorable en proyección de lo que pueda venir para este mercado, ya que si bien los fondos especulativos permanecen en terreno vendido en términos netos, esta presión vendedora ha sido muy bien contenida por la contraparte, los comerciales. Ello muestra que estos últimos entienden que los precios actuales de estos commodities son lo suficientemente atractivos para acumular stock e, indirectamente, nos indica que un piso a su debilidad estaría próximo.

Claro está que si las bajas que se han observado en el primer mes de este año para las principales bolsas del mundo se acentúan, al igual que la caída del precio del crudo, entonces no será para nada fácil contener el nerviosismo y la especulación vendedora por parte de los fondos. Sin embargo, ¿qué sucedería si las condiciones cambiaran?

Es aquí el punto. Desde nuestra lectura analítica entendemos que técnicamente ni está confirmado aún que las bolsas del mundo hayan ingresado en bear market, ni creemos que la baja del petróleo presente mucho más potencial, al menos de manera directa. En este sentido, consideramos que si los granos han sabido defenderse en este primer mes del año de la fuerza vendedora especulativa, de quedar contenida la caída de las bolsas y la baja del petróleo y de iniciar estos mercados una recuperación parcial de lo perdido, entonces podremos considerar que una cobertura de posiciones vendidas por parte de los fondos podría finalmente impulsar a la recuperación, tanto en el precio de soja como de maíz y trigo hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses.

A modo de ejemplo, las posiciones vendidas en soja por parte de los fondos especulativos permanecen actualmente estables en los 40 mil contratos netos y, a pesar de ello, el precio de la oleaginosa ha sabido mantenerse y respetar como piso y soporte el rango de los 315-305 dólares por tonelada durante las últimas semanas.

Lo mismo ocurre con el maíz, a pesar de la firmeza que ha mostrado el cereal en las últimas semanas en Chicago, al recuperar posiciones desde instancias de mínimos en los 135-127 dólares a los valores actuales de 145 dólares, los fondos especulativos aún no han ingresado del lado comprado y el avance observado sirvió para eliminar las posiciones vendidas que traían de semanas previas.

En relación con lo mencionado, creemos que, de menguar el negativismo y el nerviosismo que se han gestado en este comienzo de año 2016 tanto en bolsas del mundo como con la baja del petróleo, muchas de estas posiciones vendidas por parte de los fondos podrían ser cubiertas e incluso podrían pasar del lado comprador, y ello sin lugar a dudas podría impulsar la recuperación para el precio de la soja.

Parámetros técnicos a tener presente para la soja

Desde lo técnico, se requiere de un movimiento de recuperación de la soja por encima de la zona de 327-338 dólares por toneladas para considerar la posibilidad de que se haya alcanzado un piso. En tal caso, podemos tener hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses, recuperaciones mayores que terminen por regresar el precio hacia instancias de 380-400 dólares por tonelada. Ello sería como parte de un recorte parcial mayor a todo el bear market que acumula el commodity desde septiembre del año 2012.

Actualmente, sólo en caso de que la debilidad en los mercados continúe y, ante ello, la zona de 315-305 dólares termine siendo perforada, entonces nuestro optimismo actual en relación con lo que venga quedará bastante comprometido y el precio de la oleaginosa quedará vulnerable de buscar niveles inferiores a los 300 dólares y más cercanos a los 285-275 dólares por tonelada.

Parámetros técnicos a tener presente para el maíz

En el caso del cereal, se requiere de un movimiento de recuperación de la soja por encima de la zona de 150-153 dólares por toneladas para considerar la posibilidad de que se haya alcanzado un piso. En tal caso, podemos tener hacia las próximas semanas, e incluso hacia los próximos meses, recuperaciones mayores que terminen por regresar el precio hacia instancias de 165 dólares por tonelada o hacia niveles de 180 dólares; área donde se concentran máximos del mes de julio del pasado año 2015.

Actualmente, sólo en caso de que la debilidad en los mercados continúe y, ante ello, la zona de 135-127 dólares sea perforada, entonces nuestro optimismo actual en relación con lo que venga quedará bastante comprometido y el precio del cereal quedará nuevamente vulnerable.

Conclusión

No cabe dudas de que estamos en días de definiciones en relación con lo que pueda pasar con el precio de los commodities hacia los próximos meses. Por ello debemos elevar nuestra atención, ya sea para buscar el posicionamiento o bien la cobertura necesaria.

Si bien, desde una perspectiva fundamental, las expectativas de nueva súper cosecha en Estados Unidos, la debilidad del mercado chino y una posible subida en los próximos meses del tipo de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos continúan ejerciendo presión vendedora en el mercado; por otra parte, desde una perspectiva técnica, se aprecia un mercado con una tendencia bajista ya bastante saturada y por ello se sugiere elevar el nivel de atención.

En efecto, la zona de mínimo en torno a los 320-300 dólares ha sabido contener con firmeza la caída de precio y esto no sólo se ha apreciado para el contrato con vencimiento noviembre 2015, sino también para el resto de los contratos corrientes a un año. Es decir, al observar los mínimos testeados en la baja en los diferentes vencimientos, hasta noviembre 2016, en todos los casos esta zona de mínimo 320-300 dólares ha sabido contener la fuerza vendedora y desde esas instancias intenta tímidamente recuperar posiciones.

Podemos decir, entonces, que para el precio de la soja la zona de 320-300 dólares representa el principal soporte a tener presente para este commodity. En la medida en que los precios logren sostenerse por encima de esta zona, técnicamente estaremos expectantes de la posibilidad de que se consiga un piso de importancia y de que quede habilitado un movimiento de recuperación mayor hacia el próximo año 2016. Este no sólo buscaría recortar las pérdidas de los últimos meses, sino que incluso podría compensar las fuertes bajas acumuladas en los últimos años.

En relación con lo comentado, nuestra atención de corto plazo debería centrarse en la resistencia de 330-340 dólares por tonelada. Creemos que un movimiento de recuperación del commodity por encima de este valor podría indicar que ya se consiguió un importante piso para los mínimos alcanzados y que desde entonces queda habilitada la recuperación mayor hacia la zona de 380-400 dólares. Más tarde, un movimiento arriba de los 400 dólares será necesario para liberar avances más ambiciosos el próximo año.

Importante incremento de posiciones compradas de fondos especulativos

La debilidad que ha mostrado el mercado en los últimos meses, más precisamente desde el pasado mes de julio a la fecha, redujo el nivel de posiciones compradas por parte de los fondos especulativos, que pasaron de niveles netos de 115 mil contratos comprados a niveles de 17.500 contratos netos comprados. Sin embargo, en la última semana operativa, los fondos especulativos han regresado en la compra de posiciones e incrementaron la posición neta a cerca de cuarenta mil contratos.

Este accionar, asociado a una baja presión vendedora por parte del sector comercial, ayudó a elevar el interés abierto en casi cuarenta mil contratos durante las últimas tres semanas. No es un dato menor si tomamos en cuenta que el contrato de noviembre 2015, uno de los más importantes para el mercado de Chicago, ya se encuentra en su fase final.

En efecto, el hecho de que la baja del commodity haya alcanzado una zona de piso, que los comerciales hayan detenido su presión vendedora, mientras los fondos especulativos ingresan al mercado con apertura de nuevos contratos abiertos puede considerarse un indicio de posicionamiento. Esto nos inclina a pensar que estamos cerca de una salida alcista del precio de la soja, entendiendo que esta se confirmará cuando se supere la zona de 330-340 dólares por tonelada.

Si bien es verdad que este avance apenas logra recuperar en parte las fuertes pérdidas que ha sufrido el commodity en el último año y muchos consideran que es oportuno para comenzar a liquidar posiciones, principalmente porque mantienen una visión de baja mayor hacia adelante, debemos decir que desde nuestra perspectiva técnica la visión es diferente.

En efecto, desde nuestra lectura analítica, consideramos que el movimiento de avance que ha practicado el precio de la soja en el mes de junio pasado no se trataría de un evento temporal, sino de un movimiento que buscará expandirse hacia lo que resta del año, con lo cual nuestra primera sugerencia a los sojeros es tener paciencia y no fijar pecio hasta el momento.

Si bien el mercado, en términos generales, argumenta que el avance practicado por el commodity durante el último mes de junio se ha debido principalmente a los efectos climáticos, que afectarían en parte la siembra de soja en Estados Unidos, desde nuestra visión creemos que esta noticia es solo la excusa que necesitaba el mercado para comenzar a recuperarse.

Es que los mercados de granos, al igual que ocurre con los mercados financieros, también son cíclicos y ciclotímicos, es decir, que tienen comportamientos repetitivos en el tiempo y según baje o suba el precio se generan cambios en el humor de los participantes. Cuando la soja estaba testeando su techo en el año 2012, los mismos analistas que hoy hablan de mayores caídas para el precio de la oleaginosa por un efecto de sobreoferta mundial, en dicha oportunidad y previo al cambio de tendencia de alcista a bajista para el mercado, también decían que era poco probable ver reversiones a la baja en el precio, porque la demanda estaba firme.

Sin embargo, quienes hacemos análisis técnico de mercado sabemos que los mercados financieros se mueven por saturación y, dado que los principales participantes en el mercado de granos de Chicago son los grandes fondos especulativos, para poder entender el funcionamiento de estos mercados ya no alcanza con analizar la oferta y la demanda mundiales a partir del reporte de Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA), sino que resulta necesario entender también cómo piensa el especulador.

Justamente, quienes han impulsado el avance de precio del commodity en las últimas semanas no han sido los comerciales, es decir, los industriales que buscan asegurarse un valor bajo del commodity ante la posibilidad de una escapada del precio, sino que han sido los grandes fondos especulativos que desde hace algunos meses atrás se habían ido del mercado, motivo por el cual los precios en Chicago estuvieron planchados entre los meses de octubre del 2014 y mayo último; ello a pesar de que durante ese período se vivió un fuerte avance cercano al 20 % para el dólar en el mundo y una caída cercana al 50 % para el petróleo, además de confirmarse la supercosecha en Estados Unidos hacia finales del 2014 y posteriormente la supercosecha en Sudamérica.

Es decir, en los últimos nueve meses al mercado de grano no le faltaron detonantes bajistas y aun así este ha sabido mantenerse en una zona base entre los 350-335 dólares por tonelada, lo que muestra que a pesar del negativismo generalizado para con el sector, el mercado ya estaba en una tendencia de baja saturada y “limpia de posiciones”. Tan solo restaba que algún detonante anime el regreso de los especulativos al mercado y fue por ello que desde este mismo medio advertimos que quienes puedan aguantar posiciones muy posiblemente hacia el segundo semestre del presente año las condiciones comerciales de precio podrían mejorar.

En fin, hoy la soja recupera terreno, los fondos especulativos comienzan a retornar del lado comprado y ello es buen indicio para pensar que este movimiento de avance puede ser mayor hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses, con una proyección de precio para el mercado de Chicago en torno a los 420-440 dólares por tonelada hacia finales de este año (hoy 377 dólares), que podría traducirse en niveles de 270-280 dólares para fin de año en el mercado local (hoy en 241 dólares). ¿Será así?

En dicha oportunidad, la baja de los precios había alcanzado como punto más deprimido niveles de 904 centavos por bullshel (Cent/bu), área que incluso está representada por mínimos de importancia que fueran vistos en el año 2010. Esto es previo a que se habilite el rally de precios hacia máximos históricos dos años más tarde.

Si bien hoy el contrato de soja más operado en Chicago es el que tiene vencimiento mes de julio 2015 y este tiene un precio de 925-930 centavos, cuando observamos los contratos de futuro con vencimiento septiembre y noviembre veremos que el precio de la oleaginosa ya se encuentra testeando los mínimos de 905-900 centavos que mencionábamos arriba y ello no es para nada alentador si tenemos en cuenta que en un curso correcto del cultivo hacia los próximos meses, Estados Unidos espera tener otra campaña de cosecha superior a los 100 millones de tonelada, incluso el USDA (Departamento de Agricultura de Estados Unidos) proyecta una cosecha de 104 millones de tonelada.

Con súper cosecha del commodity en Estados Unidos y en Sudamérica para la campaña 2014-2015 y con expectativas de un escenario similar para la campaña 2015-2016, desde el punto de vista fundamental resulta realmente difícil pensar en recuperaciones del precio de la oleaginosa en vista a los próximos meses y eso es lo que expresa el mercado al observar los contrato de vencimiento más largo. ¿Pero qué se observa desde lo técnico?

No vamos a dejar de reconocer que la acentuación bajista del precio en las últimas semanas nos coloca en una situación bastante incómoda, sin embargo también es cierto que existen indicadores de saturación bajista que mantienen en vigencia las chances que estemos en zona de contención y a la espera de nuevas reacciones en los precios.

En efecto, como hemos mencionado ya en una columna a comienzos del mes de abril, desde octubre pasado a la fecha hubo muchos detonantes bajistas que podrían haber acentuado aún más la debilidad del precio de la oleaginosa, como para perforar los mínimos de 904-900 centavos, entre los cuales destacamos el avance del dólar contra las principales monedas del mundo, también la fuerte baja del precio del petróleo a nivel internacionales y la misma confirmación de súper cosecha mundial en Estados Unidos y en Sudamérica. Sin embargo, a pesar de ello la fuerza vendedora del mercado ya estaba erosionada y si bien los precios no lograron sostener la recuperación practicada entre octubre y noviembre, pasando de niveles de 904 a niveles de 1086 centavos, también es cierto que aún los precios se mantienen por encima de esas instancias de mínimos y con un alto nivel de saturación bajista en los indicadores técnicos que nos estarán indicando la cercanía de un punto de inflexión algo más importante a los visto en dicha oportunidad.

Es verdad que con las bajas de las últimas semanas, la posición neta vendedora de los fondos especulativos se ha incrementado de manera importante, como así también en contraposición los comerciales han ampliado su exposición compradora neta. Vale apuntar que en todo este proceso bajista de las últimas semanas no se ha observado incremento del interés abierto; esto es la cantidad de contratos futuros abiertos en el mercado, que de algún modo nos indican el nivel de responsabilidades futuras de los participantes y el ingreso de flujo a dicho mercado.

En resumen, desde lo técnico las condiciones no han cambiado mucho respecto a la última vez que escribimos sobre el tema. Es decir, los indicadores matemáticos siguen mostrando sobreventa y divergencia alcista, las fuerzas vendedoras y compradoras mucho no han variado, los precios se mantienen por encima de los mínimos de octubre y posados sobre el soporte histórico del año 2010. En este contexto, aún cuando las condiciones fundamentales no nos favorecen, creemos que la sobreoferta mundial del grano ya está en los precios y por lo tanto la sorpresa ahora podría llegar quizás del lado de la demanda, principalmente debido a un recorte del dólar al avance del último año, a una mayor estabilidad del precio del petróleo y porqué no a una mejora de los indicadores económicos en china como efecto a la política de baja de tasas. En tal caso, creemos que el precio de la soja hacia finales del presente año, en el plano local, muy posiblemente pueda estar en valores mucho más atractivos a los actuales, idealmente impulsado por una recuperación del precio en Chicago y principalmente potenciado por el sólo efecto de contra-estación.

Esta súper cosecha que debería considerarse una buena noticia, ya que lo que busca todo productor a comienzo de ciclo es lograr tener grandes rendimientos, termina siendo empañada por el bajo precio internacional del commodity.

En efecto, actualmente el precio de la soja se encuentra en valores que fueran vistos por última vez hacia el año 2009-2010, luego que estallara la última crisis financiera más importante del mundo, el sub-prime, y que tras ello también se lograran picos históricos de rendimiento en la producción mundial.

Es a partir de ello que surge la duda al productor sobre qué hacer con la soja cosechada, ya que si vende a estos precios, los retornos no serán los esperados, pero al mismo tiempo qué pasaría si se queda con el grano y el precio internacional del commodity sigue bajando; ello considerando que también se esperan nuevos picos de cosecha de la oleaginosa hacia la próxima campaña de Estados Unidos.

Hoy por hoy, si revisamos las expectativas de mercado en cuanto a precio de la oleaginosa en vista a un año, veremos que las mismas no son alentadoras. En efecto, en el mercado de Chicago, el contrato de soja con vencimiento Mayo 2016, tiene el mismo valor que el precio del contrato próximo a vencer Mayo 2015. Es decir, según las expectativas del mercado, de acá a un año no se esperan mayores recuperaciones en la cotización, por el contrario se proyecta un mercado chato y que incluso podría profundizar la caída si eventualmente ciertas condiciones negativas coyunturales, se terminan acentuando; ello podría ser un mayor fortalecimiento del precio del dólar en el mundo, una mayor caída del precio del petróleo y de los commodities en general, una mayor desaceleración de la economía China o bien una suba de la tasa de interés en Estados Unidos.

Ahora bien, lo interesante de esto que si analizamos las perspectivas del precio del commodity desde una lectura técnica, pareciera ser que las condiciones son bastante más optimistas. Es decir, la baja del precio internacional de la soja no es que diera inicio el pasado año 2014, sino que esta se acentuó hacia ese año, ya que el valor histórico que registra este commodity se logra hacia el año 2012 en instancias de 650-660 dólares por toneladas y fue más tarde, tras recuperaciones intermedias que alcanzaron niveles de 560 dólares hacia mayo del pasado año 2014, que se inicio la fuerte caída actual, que hasta el momento ha conseguido su piso más bajo en el mes de octubre pasado en torno a los 335-330 dólares por tonelada.

Lo interesante es que tras cinco meses consecutivos de baja para el precio de soja, entre mayo y octubre del 2014, el precio recuperó parcialmente posiciones hacia el mes de noviembre y desde entonces ha ingresado en una meseta o zona de consolidación, recortando de manera parcial dicho avance previo desde los mínimos de octubre. Este comportamiento de recorte que se ha observado en los últimos meses y que puede ser considerado por muchos como un comportamiento de debilidad por parte del commodity, desde nuestra lectura técnica es entendido como un comportamiento de fortaleza.

¿A qué se debe esta interpretación?.  Bueno, es que desde octubre que se alcanzara el precio más bajo de soja, se han dado muchos detonantes en el mundo que podrían haber agudizado esa baja, sin embargo ello ya no ha sido así. En efecto, desde octubre pasado a la fecha tuvimos 20% de avance del dólar contra los principales cruces del mundo, en este período del precio del petróleo llegó a perder un 54% de su valor, también durante este período no sólo se confirmó la súper cosecha norteamericana sino que también se confirmó la súper-cosecha sudamericana y como si ello fuera poco, China que es el principal demandante de soja mundial, si bien en el último tiempo ha mostrado algunas señales de recuperación en su economía, en los últimos años ha mostrado desaceleración en el crecimiento.

Es decir, en los últimos seis meses, desde octubre a la fecha, detonantes fundamentales bajistas no han faltado para que la baja del precio de la soja se acentúe, sin embargo ello no ha sido así y si bien el precio no subió, también es cierto que ha mostrado firmeza en cuanto al contexto y ha logrado sostenerse por encima de esos mínimos conseguidos en el mes de octubre del pasado año 2014.

¿A qué se debe esta “firmeza”? Desde nuestra lectura técnica, el punto más destacado es que desde hace ya varios meses los fondos especulativos se han ido de este mercado y como consecuencia, al haberse limpiado toda su posición compradora especulativa, quien sostiene el precio actualmente de este commodity es el comercial y ello es un gran dato. Es decir, la principal fuerza vendedora que tiene este mercado ya no está y es a partir de ello que podemos deducir que nos encontramos en un mercado “limpio de especulación” y ello genera menor presión sobre el precio sin lugar a dudas.

Lo interesante es que si ante tantos detonantes bajistas que ha tenido el mercado, éste ya no continuó perforando pisos, qué creen podría pasar si las condiciones cambian y los fondos especulativos comienzan nuevamente a inyectarle liquidez al mercado?… indudablemente el precio comenzaría a recuperar terreno y ello es lo que observamos desde lo técnico principalmente, un mercado que difícilmente pueda agudizar la baja mucho más porque la fuerza vendedora no está, que a lo sumo podría permanecer estable hasta mitad de año, pero creemos sin embargo que hacia el segundo semestre las condiciones podrían cambiar y cualquier cambio menor en los fundamentos negativos actuales, terminará impulsando el ingreso de flujo a este mercado y con ello el precio podría comenzar a recuperar terreno, quizás contra todos los pronósticos, pero bueno, recordemos que en los mercados financieros el factor que mayor ponderación tiene no las noticias, sino las expectativas. Veremos…

El clima favorable para el cultivo en Sudamérica, que asegura una súper cosecha cercana a los 150 millones de toneladas entre Brasil y Argentina, al igual que la menor demanda por parte de China, serían factores principales que estarían presionando el precio del commodity a la baja en estos últimos meses y ya varios analistas se inclinan por esperar una agudización de esta tendencia en la medida que nos acerquemos al momento de la cosecha hacia marzo-abril próximo.

A pesar de ello, desde una perspectiva técnica, las condiciones son algo más alentadoras. En efecto, entendemos esta baja del commodity como un movimiento de carácter correctivo al avance previo desarrollado entre octubre y noviembre pasado.

A los mínimos alcanzados en las últimas jornadas de 355-345 dólares por tonelada para el contrato con vencimiento marzo 2015 de Chicago, la baja de soja alcanza un importante soporte y por ello creemos posible que en la medida que los precios se sostengan por encima de esta zona, podrían aparecer nuevas fuerzas compradoras, que impulsen la recuperación del precio y lo lleven al menos de regreso hacia la zona de 375-382 dólares por tonelada. Más tarde un quiebre alcista de esos valores serán necesarios para la liberación de avances más importantes, al menos buscando regresar hacia los máximos de recuperación conseguidos en noviembre pasado en torno a los 400 dólares por tonelada.

Si bien para el análisis técnico los factores fundamentales no son considerados para el desarrollo analítico, sí es verdad que al tratarse de productos estacionales, se espera que estando nosotros en pleno desarrollo de ciclo productivo, exista mayor presión vendedora que en el mercado que se encuentra en contra-estación. Es decir, que del mismo modo que una mayor debilidad del precio de la oleaginosa en el mercado de Chicago podría potenciar la baja de la soja en la plaza local, también es de esperar que si nuestra lectura alcista es correcta y en Chicago la soja comienza a recuperar posiciones, entonces en la plaza local es de esperar que el avance pueda estar más contenido.

En este sentido, aún cuando somos optimistas para el commodity hacia las próximas semanas y los próximos dos meses al menos, también creemos que desde lo operativo la especulación por buscar un precio de cobertura para la nueva cosecha debe ser limitada.

Actualmente el precio del commodity en vista a nuestra cosecha, es decir para el contrato de futuro con vencimiento mayo 2015, es de 238-240 dólares por tonelada, tras conseguir su máximo nivel de recuperación en los 260 dólares hacia finales del mes de noviembre pasado. Nuestra confianza se inclina por considerar que mientras los precios se sostengan por encima de los 235-230 dólares, este podría recuperar posiciones en el mercado de Chicago, pudiendo alentar también una recuperación para el precio de este contrato en la plaza local y al menos pueda regresar hacia las próximas semanas hacia la zona de 255-260 dólares por tonelada.

¿Es posible pensar en una recuperación del precio de este contrato que acceda por encima de la zona de 255-260 dólares?

Desde nuestras expectativas técnicas debemos decir que dicho movimiento resulta factible en la medida que la zona de contención y soporte de 235-230 dólares no sea quebrada ante nuevas debilidades. También es cierto que para que pueda desarrollarse un movimiento de avance de tal característica,  es decir que potencie una recuperación del precio en más de 20 dólares hacia las próximas semanas y ya en cercanía de nuestra cosecha, será necesario tener detonantes alcistas que apoyen el movimiento e incentiven el ingreso de fondos especulativos al mercado.

Con las bajas de las últimas semanas, los fondos especulativos han potenciado las ventas y han pasado de estar en posiciones netas compradoras a posiciones netas vendedoras. Sin embargo, lo interesante es que en ese proceso vendedor de los especuladores, el sector comercial ha aprovechado la baja de precios para potenciar las compras, incluso incrementando el interés abierto (cantidad de contratos abiertos), con lo cual es una clara muestra que el sector comercial ya ve el precio del commodity en una zona base o de piso y por ello aprovecha la caída de precio para stockear el grano, a la espera de una recuperación del precio hacia las próximas semanas e incluso los próximos meses.

Vale también destacar que más allá de las pérdidas que sufriera el commodity entre mayo y octubre del pasado año, tras alcanzar un piso en los 330 dólares hacia comienzos de octubre último y comenzar a recuperar posiciones, ha sabido defenderse de muchos factores bajistas que podrían haber potenciado las pérdidas. Entre esos factores bajistas destacamos la súper cosecha en Estados Unidos, las expectativas de súper cosecha en Sudamérica, la fuerte baja del precio del petróleo y el fuerte avance del dólar contra los principales cruces mundiales. A pesar de todos estos factores que podrían haber impulsado la debilidad del commodity, por el contrario, este ha logrado sostenerse por encima de los mínimos de octubre pasado y ello es una clara señal de fortaleza y consolida las expectativas de piso y posibilidades de recuperación para este mercado. Veremos.

De todas formas, existen ciertas señales como por considerar que los mínimos conseguidos de 340-320 u$s podrían marcar una zona de importante piso para el commodity.

Al observar la participación de los diferentes jugadores del mercado en el transcurso de los meses, se destaca claramente la compra de los comerciales. Esto significa que el productor a estos valores no vende y que el industrial a estos precios busca stockearse.

Si repasamos el comportamiento de los participantes a lo largo de los últimos diez años, podremos observar que no son muchas las oportunidades en que el comercial se encuentra en posiciones compradoras netas, sin embargo cuando esto ocurre el precio de la soja se encuentra en zona de piso y próximo de habilitar una gran movimiento de avance. Mirando hacia atrás, situaciones donde el comercial era quien lideraba las compras en el mercado con posiciones netas se observaron en el piso del 2005-2006, posteriormente en el piso del 2009-2010, en el piso de finales del 2011 y es ahora donde nuevamente tenemos condiciones de comerciales comprados netos.

Quizás muchos puedan decir que en este caso es diferente, porque Estados Unidos tendrá cosecha récord, pero vale destacar que en los casos antes mencionados también Estados Unidos registraba valores históricos cosecha y aun así el precio de la soja terminó marcando un piso y habilitando de todas maneras una fuerte recuperación en su cotización, justamente en condiciones técnicas similares a las que se observan hoy.

El interés abierto alcanza niveles muy altos y ello eleva la sensibilidad del mercado ante una reversión alcista. Al cierre de la última semana, el interés abierto global en soja alcanzaba niveles de 780000 contratos. Recordemos que el interés abierto es la cantidad de contratos comprados o vendidos que hay en el mercado, pendientes de cuadrarse o cerrarse. El hecho que se traten de contratos pendientes a cerrarse habla de algún modo de responsabilidades pendientes y por lo tanto ello le genera al mercado un nivel de sensibilidad importante, ya que si el mercado cambiara su tendencia, entonces muchos se veríamos obligados a salir a cubrir esas responsabilidades y por lo tanto podrían terminar agudizando la reversión.

Al igual que ocurrió en el año 2012, en momentos de techo histórico para la soja, un elevado nivel de posiciones abiertas en un mercado que ya ha perdido mucho terreno y que se encuentra con una tendencia a la baja bastante saturada, no es ni más ni menos que una forma de elevar al máximo los niveles de sensibilidad, ya que si como favorece nuestro análisis, la soja finalmente alcanza un piso e inicia una recuperación de la baja, muchos buscarán cerrar las posiciones abiertas y ello no hará más que potenciar la eventual reversión alcista del mercado.

Conclusión

Aún cuando las condiciones fundamentales actuales alientan las chances de una mayor caída para el precio del commodity, técnicamente son muchos los indicadores que nos alertan ante la posibilidad que el precio internacional de la soja se encuentra en su valor base y próximo de alcanzar un importante piso, quizás a todo el bear market desarrollado desde el año 2012.

Si bien es posible contemplar que por las razones fundamentales que ya mencionamos, la salida alcista esperada pueda darse en dos fases, una de rápido avance inicial impulsado por cobertura y otra de estabilidad en el precio debido a la alta oferta mundial. En cualquier caso, entendemos que actualmente la soja se encontraría en el punto más bajo y que las condiciones comenzarían a cambiar a favor del commodity hacia los próximos dos años, al menos.

Por su parte, si tomamos en cuenta el comportamiento del precio disponible en el mercado local (variación precio cámara Rosario), veremos que durante este período la baja de soja alcanza el 8-10%, lo cual podemos considerar que la caída se ha visto mucho más amortiguada por el avance del dólar de las últimas semanas.

Si bien los argumentos que justifican la importante caída de precio en el mercado son sumamente válidos, entre ellos excelente cosecha que se espera para el presente ciclo en Estados Unidos, también debemos recordar que los mercados se mueven por expectativas y por lo tanto, aún cuando la oleaginosa se encuentra testeando valores mínimos de los últimos cuatro año, es válido considerar que una gran porción del mercado ya haya cerrado su posición o bien haya tomado su correspondiente cobertura.  Por lo tanto, no necesariamente debamos considerar que esta tendencia bajista pueda agudizarse aún más hacia adelante, ya que quienes al momento conservan posiciones compradas, ya difícilmente vayan a cerrar dichas posiciones en estas instancias.

Con lo comentado, al punto que queremos llegar desde nuestra perspectiva técnica es que en estas instancias, la baja actual de soja ya se considera más de carácter emocional que por motivos fundamentales. Los fundamentos bajistas actuales del mercado ya se encuentran descontados por el mismo mercado con la fuerte caída de los últimos meses y por lo tanto, resulta posible nos encontremos muy cerca de una zona de piso para el precio de la oleaginosa, a partir de donde podría iniciarse un proceso de recuperación, quizás tímida hasta fin de año, por el excedente esperado en la oferta, pero muy posiblemente una recuperación mucho más sostenida en vista a nuestra cosecha 2014-2015.

Muchos de ustedes se preguntarán cuáles son los argumentos que justificarían esta lectura de piso e inicio de recuperación en el precio. Del mismo modo que hacia finales del mes de abril pasado, desde esta misma columna advertimos sobre la cercanía de un techo para el precio de la oleaginosa en la nota “El precio de la soja, en zona de techo”, actualmente pasaremos a detallar algunos puntos técnicos a tener en cuenta, que fortalecen esta visión de cercanía a un piso:

• Estos valores actuales de 375-355 u$s que se encuentra testeando actualmente la soja en Chicago, son valores de soporte donde la oleaginosa estuvo consolidando su cotización tras la fuerte baja que había sufrido en la segunda mitad del año 2008, tras la crisis financiera mundial.
• Por su parte estos valores representan el 50-61.8% de Fibonacci como recorte a todo el bull market desarrollado por el commodity entre el año 2001 y el año 2012.
• Los fondos especulativos han limpiado todas sus posiciones compradas, al punto que pasaron de tener 200 mil contratos comprados netos en marzo pasado a tener actualmente 750 contratos comprados netos. Esto indica que no hay riesgo de mayor presión vendedora por parte del especulativo.
• Por su parte, el sector comercial que son los que están en el negocio y que utilizan el mercado como cobertura, pasaron de estar en 140 mil contrato vendidos netos en marzo pasado a traer actualmente 77 mil contrato netos comprados. Es decir, dieron vuelta su posición vendedora y a los actuales precios se encuentran comprando posiciones, entendiendo que son valores base y de piso.
• Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy deprimidos, ubicándose actualmente en torno al 20%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, por debajo del 25% estamos hablando de un mercado sobrevendido y con exceso de negativismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un piso.
• Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, hacen efectiva el nivel de sobreventa y comienzan a mostrar divergencia alcista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha venido en baja, el indicador ya muestra mayor fortaleza y contracción alcista, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un piso.

Con todo lo expuesto, entendemos que aun cuando en el corto plazo podamos tener debilidades adicionales en soja, entendemos que estas debilidades están más relacionadas con comportamientos emocionales bajistas que por motivos fundamentales y técnicos, con lo cual se sugiere bajar el nivel de escepticismo en vista a los próximos meses e incluso en vista a nuestra próximo cosecha, y estar expectantes de una recuperación mayor en el precio de la oleaginosa.

En vista a nuestra cosecha 2014-2015, tomando en consideración el contrato Matba con vencimiento mayo 2015, esperamos que el mercado pueda reconocer la zona de 253-243 u$s como área de soporte y los precios comiencen a recuperar terreno, buscando niveles más cercanos a los 270-275 u$s en vista a nuestra cosecha.

Por su parte, aquellos que se encuentren con disponible y sin necesidad de liquidación inmediata, es válido mencionar que la zona de 2400-2250 pesos se muestra como principal área de contención a la baja actual, por lo que resulta difícil pensar en debilidades más allá de estos niveles. Por el contrario, tomando en consideración las expectativas de un mayor avance en el dólar y una recuperación en el precio de la soja en vista a los próximos meses, entonces consideramos que podríamos volver en un corto plazo nuevamente niveles de 2600-2700 pesos, sin descartar un acceso a niveles superiores incluso.