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La escalada inflacionaria

Enero del 2014 tuvo un comienzo caracterizado por fuertes aumentos de precios, por ejemplo, el boleto de colectivo se encareció un 66%, la nafta un 10%, el costo de pasajes aéreos para vuelos de cabotaje un 12%, los peajes nacionales a partir de febrero un 50%, el impuesto a los autos, que no sólo está afectando a los de alta gama, tiene una suba que oscila entre el 50% y el 100%; y en muchos casos también está incrementando el precio de autos más económicos Por otro lado, muchos de los productos del nuevo acuerdo de precios incluyeron subas significativas, lo que no genera buenas expectativas para este nuevo año, sino temor a una nueva escalada inflacionaria.

Según los datos que publican mensualmente diversos diputados del Congreso Nacional, la inflación de 2013 fue del 28,38%, siendo la más elevada de la última década, y por ende, de la gestión de los Kirchner en el poder. Tan sólo en diciembre fue del 3,38% mensual, que es la medición más alta que tuvo este mes en los últimos 20 años. En contraste con estas cifras, según el INDEC la inflación de todo 2013 fue de tan sólo el 10,9%, número que no resiste el menor análisis. Las personas cuando salen de sus casas para ir al mercado o al trabajo difícilmente ratifiquen al INDEC.

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Qué puede pasar con el dólar después de las elecciones

En estos últimos días el dólar paralelo ha superado la barrera de los 10 pesos y para frenar la suba el gobierno ha enviado a la calle inspectores de la AFIP y del Banco Central a los efectos de paralizar las operaciones del mercado informal. Sin embargo, todavía no tomó ninguna medida de fondo para revertir la tendencia alcista de la moneda americana.

En nuestro país es muy frecuente que en períodos electorales el dólar suba debido a la incertidumbre que acarrea el cambio de autoridades. Si bien en esta ocasión el resultado parece ser bastante predecible en función a lo que ocurrió en las últimas elecciones primarias abiertas y obligatorias, la principal incertidumbre pasa por las medidas que tomará el gobierno luego de los comicios de este domingo.

Si analizamos lo que sucedió en la última elección presidencial, a pocos días de las votaciones el gobierno implementó el cepo cambiario para intentar frenar la fuga de capitales que estaba menguando las reservas del Banco Central. Esta medida, que mostró ser realmente inefectiva para resguardar las reservas, generó más problemas que soluciones ya que en lugar de atacar las causas del problema intentaron restringir sus consecuencias.

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Caen reservas tras el pago del Bonar VII

Este jueves se realizó el pago de deuda externa más importante del año, correspondiente al título Bonar VII, por un importe de U$S 2.070 millones, para lo cual se volvieron a utilizar las reservas del Banco Central que quedaron en valores similares a los que tenía a principios de 2007.

De 2003 a 2010, las reservas del Banco Central crecían, pero en 2011 hubo un cambio de tendencia y hasta la fecha no dejan de caer. A fines de ese mismo año, y a los efectos de frenar la caída de las reservas, el gobierno decidió implementar el cepo cambiario. Sin embargo, esta medida mostró no ser efectiva porque continuaron cayendo unos U$S 3.086 millones en 2012 y, luego del pago que acaba de realizar el gobierno del Bonar, la caída en lo que va de 2013 ya supera los U$S 8.000 millones, siendo la más importante de los últimos 10 años.

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Cuál debería ser el valor del dólar

El precio de los bienes, incluso el de los financieros, se determina generalmente por el juego de la oferta y la demanda, con excepción de aquellos que se comercializan en mercados controlados. El caso del dólar no es la excepción a esta regla, pero una particularidad que tenemos en nuestro país es que el mercado oficial está regulado, y como consecuencia del cepo cambiario se creó un mercado paralelo. 

Para determinar un valor de referencia de cuánto debería valer el dólar, se puede calcular la relación entre las reservas del Banco Central y la base monetaria. Dicha relación representa el tipo de cambio de equilibrio al cual el Banco Central podría rescatar todos los pesos en circulación, el tipo de cambio al cual se podría dolarizar el mercado, o el tipo de cambio que podría pagar el Banco Central si todos quisiesen desprenderse de los pesos.

Según la última información publicada por el Banco Central, las reservas ascienden a U$S 37.011 millones, y la base monetaria es de $ 323.202 millones, lo cual da un tipo de cambio de referencia de 8,73. Si bien actualmente el dólar blue tiene un valor levemente superior a 9, esto se debe a la incertidumbre que se generó en el mercado hace pocos días vinculada con el problema de los fondos buitre. Sin embargo, comparando el valor del dólar paralelo con el que surge de la forma de cálculo mencionada, se observa que al 31 de julio el blue valía 8,53 frente a un valor teórico de 8,59, a fin de 2012 valían 6,80 y 7,10 respectivamente,  y a fines de 2011 sus valores eran de 4,74 y 4,81, lo cual da indicios de que el valor al que están dispuestos a comprar y vender dólares quienes participan en este mercado es muy similar al que surge de dicha relación. 

Por su parte, el dólar oficial cotiza en torno de 5,70 y mantiene una brecha superior al 60% con el paralelo. Y si bien el gobierno está acelerando la devaluación, ya que en lo que va de 2013 ésta es del 16%, frente a un 14% en todo 2012 y un 8% en 2011, es muy inferior a la inflación real de dichos años. Pero adicionalmente, existen más tipos de cambio intermedios, como el que se utiliza para el turismo, el contado con liquidación, y el de operaciones inmobiliarias, entre otros. Esto es ridículo, ya que lo más saludable sería que exista un único tipo de cambio, como sucede en países normales. Pero debido a la implementación de una medida tan improvisada como el cepo cambiario, se llegó a una situación como la actual, de la cual no es fácil salir.

Todo esto es producto de las medidas implementadas por el gobierno a fin de octubre de 2011, por las cuales frente a una fuerte fuga de capitales decidió prácticamente prohibir la demanda de dólares, en lugar de analizar las causas que estaban generando esa fuga y tratar de combatirlas. Por este motivo, tomó una serie de medidas disparatadas que no hicieron más que generar un mercado cambiario paralelo, afectar las importaciones, prohibir a las personas que decidan en qué moneda ahorrar, destruir el mercado inmobiliario afectando los puestos de trabajo de miles de personas, y generar diversas distorsiones en nuestra economía.

Lo preocupante es que la inflación genera mayor presión sobre el tipo de cambio, ya que como éste varía menos que la inflación real, nuestros productos pierden competitividad en el exterior, afectando las exportaciones y potenciando importaciones, lo cual perjudica nuestra balanza comercial. Asimismo, se observa una caída constante de las reservas, y una mayor emisión para financiar el déficit fiscal, lo cual potencia la inflación y la presión sobre el tipo de cambio, por lo que estamos entrando en un círculo vicioso del cual debemos salir antes de que sea tarde.

Deberían tomarse medidas para restablecer la confianza, atraer inversiones del exterior, promover exportaciones, e incrementar la producción local a los efectos de sustituir determinadas importaciones. Esto incrementaría la oferta de dólares y bajaría la presión sobre el tipo de cambio. Pero lamentablemente, el gobierno parece estar viendo otra realidad, que sólo existe en su imaginación.