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¿En cercanía de un piso para la soja?

Tomando como referencia los máximos alcanzados por el precio de la soja en el mes de mayo pasado, tanto en el plano internacional con niveles de 470 u$s/tn, como en el plano local de 333.5 u$s/tn, veremos que la caída acumulada desde entonces a la fecha es del 15% para la soja Chicago y del 10% para la soja Matba; ello tomando como referencia los valores a futuro del contrato noviembre 2014.

Esta baja del precio de la oleaginosa, que en lo fundamental se explica por el excelente estado que muestran los cultivos en vista a la próxima cosecha estadounidense, desde el aspecto técnico es interpretada como una profundización del proceso bajista de mediano a largo plazo del commodity iniciado en el año 2012.

Como advertimos en nuestra columna de comienzo del mes de julio, ¿Hasta dónde bajará el precio de la Soja? , la zona de 400-395 u$s se mostraba como un área de contención, donde el precio del commodity podía encontrar un piso y desde donde entonces una recuperación parcial mayor a las pérdidas de los últimos dos meses pueda habilitarse.

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¿Hasta dónde bajará el precio de la soja?

El precio de la soja sufrió una importante caída en la jornada del pasado lunes, tanto en el plano internacional como local. Tras conocerse, a media jornada del día lunes, el reporte del USDA (Departamento de Agricultura de Estados Unidos), que hacía referencia al estado de los cultivos en el país del norte, surgió una fuerte ola vendedora para la oleaginosa, que arrastro su precio 26 dólares en Chicago y 9 dólares en el mercado local; ello con referencia al precio del contrato de vencimiento noviembre 2014.

Lo interesante de la baja no es sólo la aceleración de la misma, sino que el hecho que los valores actuales de soja en torno a los 420-415 dólares por tonelada (u$s/tn) con proyección a noviembre del 2014, representan el nivel más bajo de los últimos tres años para este commodity y el punto más deprimido a todo el proceso bajista que diera inicio en el año 2012 cuando la soja se encontraba testeando valores históricos en torno a los 650-660 u$s/tn.

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El maíz le gana terreno a la soja

La soja y el maíz son dos cultivos que suelen competir entre sí debido a que ambos son son productos agrícolas estivales y por lo tanto el productor debe en cada campaña dirimir la conveniencia de hacer uno u otro. Esta decisión no sólo se limita a las condiciones estrictamente técnicas y comerciales, sino también a las expectativas de precio que se pueda tener para cada uno de los productos una vez levantada la cosecha.

Hacia los meses de agosto y septiembre del año 2012, tanto el precio internacional del maíz como el precio de soja se encontraba testeando valores históricos. En ese momento, el ratio o valor relativo entre ambos commodities (soja versus maíz) se encontraba en niveles de 2 veces a 1. Es decir, se necesitaba tener dos toneladas de maíz para cubrir una tonelada de soja.

Sin embargo, en los últimos años este ratio se ha modificado, y bastante. En efecto, si bien tanto la soja como el maíz ingresaron en un proceso de corrección mayor desde los máximos conseguidos en el año 2012, la caída del cereal no sólo ha sido mucho más importante en términos porcentuales, sino que incluso los precios del maíz no han tenido mayores recuperaciones intermedias, situación que sí ha ocurrido con la soja. De hecho, si tomamos como referencia los precios de “soja Chicago” y “maíz Chicago” del próximo vencimiento (julio 2014), veremos que el valor relativo entre los mencionados commodities se encuentra en niveles de 3.2 veces a 1, lo que muestra claramente como el cereal ha perdido terreno frente a la oleaginosa en todo este período.

Ahora, lo que resulta interesante destacar, que este ratio se ajusta bastante en vista a los valores futuros que nos marca la soja y el maíz hacia los próximos meses. De hecho, si tomamos como referencia el contrato de “soja de Chicago” para noviembre del 2014 con respecto al contrato del “maíz Chicago” para septiembre de este año, veremos que el ratio ya se baja fuerte a niveles de 2.8 veces a 1, con lo cual nos indica que el cereal podría comenzar a recuperar terreno en vista a los próximos meses frente a la fortaleza que trae la oleaginosa.

Cabe aclarar que no es tan importante el hecho que el ratio se ajuste ante el cambio de contrato en vista a la nueva cosecha estadounidense, sino que resulta aún más interesante observar la probabilidad de tendencia del valor relativo de un commodity respecto al otro. Es decir, si debemos pensar que este ajuste del ratio a favor del maíz en vista a los próximos meses es un hecho temporal ante el cambio de contrato o si por el contrario podremos considerar la posibilidad que el cereal comience a recuperar terreno como tendencia principal en vista a los próximos años con respecto a la soja.

En este sentido, resulta interesante observar la siguiente gráfica, donde nos muestra claramente un ciclo temporal de 30 meses continuos desde el año 2002, con respecto al comportamiento del ratio soja vs maíz.

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Tomando como referencia enero 2002, momento en que comenzó el bull market de la última década en estos commodities, veremos que durante los primeros 30 meses el ciclo estuvo a favor de la soja, es decir, la oleaginosa ganó terreno frente al cereal, llegando a niveles de 3.5 veces a 1. Sin embargo, hacia los siguientes 30 meses el ciclo cambia, es decir, entre julio del 2004 y finales del 2006, quien salió beneficiado en el ciclo ha sido el maíz y el ratio se ajustó a niveles de 1.6 veces a 1 respecto a la soja. Posteriormente, entre finales del año 2006 y mediados del año 2009, la soja comienza a tomar fortaleza respecto al cereal y el ratio alcanza instancias de 3.3 veces a 1.

Entre mediados del año 2009 y finales del año 2011, una vez más es el maíz quien lidera el ciclo respecto a la soja y el ratio regresa hacia niveles de 1.8 veces a 1. Finalmente desde finales del año 2011 que la soja ha tomado nuevamente fuerza relativa respecto al maíz, para alcanzar actualmente las instancias de 3.2 veces a 1 con el cereal (tomando como dato el contrato próximo a vencer que es el de julio 2014).

El punto de relevancia es que el ciclo de 30 meses a favor de la soja, que diera inicios a finales del año 2011, finaliza justamente el próximo mes de julio. Es por ello que, dando seguimiento a este ciclo temporal de 30 meses, podríamos considerar que en vista a los próximos dos a tres ciclos de ambos cultivos, el maíz podría comenzar un proceso de recuperación en su precio, a valor relativo con la soja. Esto no significa que el precio de la soja vaya a perder mucho terreno, sino que el maíz es quien puede comenzar a ganar mayor protagonismo respecto a la oleaginosa en vista a los próximos dos años. Veremos.

El precio de la soja, en zona de techo

En lo que va del presente año 2014, el precio de la soja ha tenido un incremento cercano al 20% en su valor, pasando de niveles de 474 dólares por toneladas (u$s/tn) a finales de diciembre del año 2013, para ubicarse en las últimas jornadas en torno a los 560 u$s/tn.

Lo relevante de este incremento en el precio para nuestra región es que el mismo no sólo se materializa en momentos de cosecha, lo cual le permite al productor mejorar los márgenes del ciclo 2013-2014, sino que incluso este avance de precio llega en un año de cosecha record para la Argentina, donde se estima que la misma alcanzaría los 55 millones de toneladas.

Sin embargo, con gran parte de la producción en mano, la pregunta que surge inmediatamente en el productor es si el avance de precios podrá sostenerse o si por el contrario debemos considerar que los niveles actuales en torno a los 560-570 u$s/tn, representan ya valores de techo, a partir de donde la soja podría comenzar a perder posición en su cotización. De hecho, la estrategia comercial de la mercadería recibida seguramente estará muy ligada a las expectativas que se tengan con respecto al precio del commodity, al menos hacia lo que resta del presente año 2014.

Si bien desde los fundamentals ya se sabe que Estados Unidos destinará mayor espacio a la siembra de Soja para el ciclo 2014, lo cual podría afectar el precio del commodity a la baja, también es cierto que por el lado de la demanda, la relación stock-consumo se muestra baja y por lo tanto terminan equiparando las fuerzas fundamentales, en cuanto a las expectativas de precio para este mercado.

Sin embargo, desde una lectura técnica debemos decir que la situación se muestra mucho más alineada a la posibilidad que el avance del precio de la oleaginosa se encuentra ya en su tramo final y los precios estarían muy próximos a cambiar su tendencia.

En efecto, como se aprecia en la gráfica adjunta, esta zona de máximos alcanzados en torno a los 560-570 u$s/tn representan una resistencia clave para la contención al avance de los precios. Es decir, desde lo técnico, mientras esta zona contención en los 560-570 u$s/tn no sea superada, debemos contemplar la posibilidad de que, en torno a estos valores, un techo de importancia al avance de los últimos meses sea conseguido y el precio comience a perder terreno en vista hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses.

Entre los fundamentos técnicos que argumentan esta lectura bajista para el precio de la oleaginosa en vista a los próximos meses, destacamos:

  • El avance desde los mínimos de agosto del pasado año 2013 en torno a los 427 u$s/tn ha recuperado a los niveles actuales, justamente el 61.8% de Fibonacci a todo el trayecto de caída desarrollado desde septiembre del pasado año 2012.
  • En el transcurso de esta subida del precios del commodity desde los mínimos de 427 u$s a los máximos actuales de 560-570 u$s/tn, el ingreso de los fondos especulativos ha sido importante, al punto que la posición comprada neta que traen estos fondos se encuentran en niveles muy cercanos a los que se encontraba en momentos en que la soja estaba marcando sus máximos histórico en los 650 u$s/tn hacia el mes de septiembre del año 2012. El hecho de que sean los fondos especulativos los que se encuentran potenciando el precio en la actualidad, nos alerta ante los riesgos de un mercado con precios “inflados”.
  • Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy elevados, ubicándose actualmente en torno al 75%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, arriba del 75% estamos hablando de un mercado sobrecomprado y con exceso de optimismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un techo.
  • Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, comienzan a mostrar divergencia bajista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha ido en ascenso, el indicador ya muestra debilidad y contracción, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un techo.

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Claro que podemos seguir sumando argumentos técnicos que potencian la idea de cercanía a un techo para el avance del commodity, sin embargo no quisiera ahondar más en tecnicismos que quizás no son herramientas habituales para la gran mayoría de los lectores.

Lo que concretamente se desprende desde el análisis técnico es que el avance de soja nos podría estar entregando una zona de techo en instancias cercanas a las alcanzadas de 560-570 u$s y que desde estas instancias un ajuste parcial a las ganancias de los últimos meses finalmente tomaría vida, al menos buscando conducir los precios de regreso hacia la zona de 500-490 u$s en los próximos meses, sin descartar incluso un acceso hacia niveles inferiores de esos valores hacia el segundo semestre de este año.

En relación a ello, desde lo estratégico, desde el lado comercial se recomienda pensar en tomar cobertura ante la tenencia de mercadería, asegurando los valores actuales y esperando que en las próximas semanas aparezcan fuerzas vendedoras en el precio.