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Momento de cubrir precio

El precio de la soja ha extendido las ganancias en las últimas semanas; alcanzó en el mercado de Chicago niveles de 400-405 dólares por tonelada, valores que habían sido vistos por última vez hacia finales del año 2014 y comienzos del año 2015. De este modo, en poco menos de tres meses, el precio de la oleaginosa trepa cerca del 30% y no sólo confirma nuestras expectativas alcistas propuestas meses atrás desde esta misma columna, sino que incluso alcanza los objetivos sugeridos en dicha oportunidad.

En efecto, ya hacia comienzos del mes de febrero veníamos advirtiendo cierta firmeza en el comportamiento de los granos en relación con el contexto internacional bajista que se había presentado durante comienzos del año 2016; momento en que se acentuaba la crisis en China y el precio del barril de petróleo alcanzaba instancias de 26 dólares (ver nota “Buena respuesta de los granos al contexto internacional”). Posteriormente, hacia mediados del mes de abril, cuando el precio de la soja ya había comenzado su proceso de recuperación y pasaba de niveles de 310 dólares por tonelada hacia niveles de 350 dólares, advertíamos que dicho avance sería mayor y fue allí donde sugeríamos objetivos alcistas de 385-390 y, más tarde, niveles de 420-440 dólares por tonelada (ver nota “Grandes expectativas para el precio de la soja”).

Al observar la firmeza que muestra el mercado de granos actualmente, que incluso ha alcanzado instancias sugeridas en torno a los 400-405 dólares en el mercado de Chicago, podemos certificar que nuestra lectura analítica fue la correcta, aunque reconocemos que el acceso de los precios hacia los objetivos mencionados se ha dado en un plazo de tiempo mucho menor al sugerido. Continuar leyendo →

Grandes expectativas para el precio de la soja

En el último mes y medio, la soja se ha apreciado en un 11% en el mercado de Chicago: pasó de niveles de 315 dólares por tonelada a niveles actuales de 349 dólares. Si bien el principal detonante de este avance se encuentra asociado con el retraso de cosecha sudamericana por efectos del clima, lo cierto es que desde esta misma columna, a comienzos del mes de febrero, en la nota que llamamos “Buena respuesta de los granos al contexto internacional”, advertíamos que las condiciones técnicas ya se mostraban favorables para una apreciación de la oleaginosa.

En efecto, en dicha oportunidad destacamos la fortaleza con la que se había comportado el precio de los granos en el mercado de Chicago tras el inicio de año bajista que había tenido el mercado financiero, con fuertes bajas para bolsas, preocupados entre otras cosas por el decrecimiento de la economía china, y con un petróleo, que alcanzaba mínimos de 26 dólares por barril. De hecho, mencionábamos que a pesar del difícil contexto internacional, no se observaba fuerza vendedora en los participantes, principalmente del lado especulativo y por ello advertíamos que, de apaciguarse los ánimos, debíamos estar atentos a posibles recuperaciones en el precio de los granos.

Ha sido así que tras un mes de febrero que mantuvo precios estables y un comportamiento apático, contra todos los pronósticos fundamentales a la baja, la soja supo defenderse por encima de los mínimos de septiembre y noviembre del pasado año, en los 310 dólares y comenzó a recuperar posiciones hacia comienzos del mes de marzo para ubicarse actualmente en instancias de 349 dólares por tonelada. Continuar leyendo →

Buena respuesta de los granos al contexto internacional

El precio de los granos ha sabido soportar el embate bajista que tuvieron los mercados financieros del mundo en este comienzo de año 2016. En efecto, a pesar de las bajas sufridas por las bolsas del mundo y el precio del petróleo, los granos mantienen saldos levemente positivos y ello no es un dato menor en el actual contexto.

En efecto, desde nuestra perspectiva de análisis, el accionar observado por los commodities granarios en este difícil contexto que atraviesan los mercados internacionales debe entenderse como un evento altamente favorable en proyección de lo que pueda venir para este mercado, ya que si bien los fondos especulativos permanecen en terreno vendido en términos netos, esta presión vendedora ha sido muy bien contenida por la contraparte, los comerciales. Ello muestra que estos últimos entienden que los precios actuales de estos commodities son lo suficientemente atractivos para acumular stock e, indirectamente, nos indica que un piso a su debilidad estaría próximo.

Claro está que si las bajas que se han observado en el primer mes de este año para las principales bolsas del mundo se acentúan, al igual que la caída del precio del crudo, entonces no será para nada fácil contener el nerviosismo y la especulación vendedora por parte de los fondos. Sin embargo, ¿qué sucedería si las condiciones cambiaran? Continuar leyendo →

¿Se viene la recuperación de la soja?

Tras la fuerte recuperación del precio de la soja entre mayo y julio pasado, desde niveles mínimos de 338 dólares por tonelada hasta niveles máximos de 384 dólares, se originó la reversión bajista de los últimos meses que ha llevado la cotización hacia nuevos mínimos de 320-319 dólares. Esto profundizó todo el bear market de la soja que diera inicio en el año 2012 en valores históricos de 657 dólares por tonelada.

Si bien, desde una perspectiva fundamental, las expectativas de nueva súper cosecha en Estados Unidos, la debilidad del mercado chino y una posible subida en los próximos meses del tipo de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos continúan ejerciendo presión vendedora en el mercado; por otra parte, desde una perspectiva técnica, se aprecia un mercado con una tendencia bajista ya bastante saturada y por ello se sugiere elevar el nivel de atención.

En efecto, la zona de mínimo en torno a los 320-300 dólares ha sabido contener con firmeza la caída de precio y esto no sólo se ha apreciado para el contrato con vencimiento noviembre 2015, sino también para el resto de los contratos corrientes a un año. Es decir, al observar los mínimos testeados en la baja en los diferentes vencimientos, hasta noviembre 2016, en todos los casos esta zona de mínimo 320-300 dólares ha sabido contener la fuerza vendedora y desde esas instancias intenta tímidamente recuperar posiciones. Continuar leyendo →

Algo de alivio para los sojeros

Quizás contra todos los pronósticos de muchos analistas fundamentales del mercado de granos, que proyectaban el fin de ciclo para precios altos de la soja y preveían bajas hacia los 300 dólares por tonelada en el mercado de Chicago, lo que hubiera representado una baja inferior a los 200 dólares en el mercado local, la oleaginosa sorprende con una importante reversión alcista del 14 % en el mes de junio.

Si bien es verdad que este avance apenas logra recuperar en parte las fuertes pérdidas que ha sufrido el commodity en el último año y muchos consideran que es oportuno para comenzar a liquidar posiciones, principalmente porque mantienen una visión de baja mayor hacia adelante, debemos decir que desde nuestra perspectiva técnica la visión es diferente.

En efecto, desde nuestra lectura analítica, consideramos que el movimiento de avance que ha practicado el precio de la soja en el mes de junio pasado no se trataría de un evento temporal, sino de un movimiento que buscará expandirse hacia lo que resta del año, con lo cual nuestra primera sugerencia a los sojeros es tener paciencia y no fijar pecio hasta el momento. Continuar leyendo →

La soja mantiene su debilidad

La soja continúa exhibiendo debilidad en su comportamiento y los precios en el mercado de Chicago han regresado a niveles muy cercanos a los mínimos que se alcanzaran hacia el mes de octubre del pasado año, en momento que Estados Unidos confirmaba una súper cosecha de 108 millones de toneladas para la campaña 2015-2016.

En dicha oportunidad, la baja de los precios había alcanzado como punto más deprimido niveles de 904 centavos por bullshel (Cent/bu), área que incluso está representada por mínimos de importancia que fueran vistos en el año 2010. Esto es previo a que se habilite el rally de precios hacia máximos históricos dos años más tarde.

Si bien hoy el contrato de soja más operado en Chicago es el que tiene vencimiento mes de julio 2015 y este tiene un precio de 925-930 centavos, cuando observamos los contratos de futuro con vencimiento septiembre y noviembre veremos que el precio de la oleaginosa ya se encuentra testeando los mínimos de 905-900 centavos que mencionábamos arriba y ello no es para nada alentador si tenemos en cuenta que en un curso correcto del cultivo hacia los próximos meses, Estados Unidos espera tener otra campaña de cosecha superior a los 100 millones de tonelada, incluso el USDA (Departamento de Agricultura de Estados Unidos) proyecta una cosecha de 104 millones de tonelada.

Con súper cosecha del commodity en Estados Unidos y en Sudamérica para la campaña 2014-2015 y con expectativas de un escenario similar para la campaña 2015-2016, desde el punto de vista fundamental resulta realmente difícil pensar en recuperaciones del precio de la oleaginosa en vista a los próximos meses y eso es lo que expresa el mercado al observar los contrato de vencimiento más largo. ¿Pero qué se observa desde lo técnico?

No vamos a dejar de reconocer que la acentuación bajista del precio en las últimas semanas nos coloca en una situación bastante incómoda, sin embargo también es cierto que existen indicadores de saturación bajista que mantienen en vigencia las chances que estemos en zona de contención y a la espera de nuevas reacciones en los precios.

En efecto, como hemos mencionado ya en una columna a comienzos del mes de abril, desde octubre pasado a la fecha hubo muchos detonantes bajistas que podrían haber acentuado aún más la debilidad del precio de la oleaginosa, como para perforar los mínimos de 904-900 centavos, entre los cuales destacamos el avance del dólar contra las principales monedas del mundo, también la fuerte baja del precio del petróleo a nivel internacionales y la misma confirmación de súper cosecha mundial en Estados Unidos y en Sudamérica. Sin embargo, a pesar de ello la fuerza vendedora del mercado ya estaba erosionada y si bien los precios no lograron sostener la recuperación practicada entre octubre y noviembre, pasando de niveles de 904 a niveles de 1086 centavos, también es cierto que aún los precios se mantienen por encima de esas instancias de mínimos y con un alto nivel de saturación bajista en los indicadores técnicos que nos estarán indicando la cercanía de un punto de inflexión algo más importante a los visto en dicha oportunidad.

Es verdad que con las bajas de las últimas semanas, la posición neta vendedora de los fondos especulativos se ha incrementado de manera importante, como así también en contraposición los comerciales han ampliado su exposición compradora neta. Vale apuntar que en todo este proceso bajista de las últimas semanas no se ha observado incremento del interés abierto; esto es la cantidad de contratos futuros abiertos en el mercado, que de algún modo nos indican el nivel de responsabilidades futuras de los participantes y el ingreso de flujo a dicho mercado.

En resumen, desde lo técnico las condiciones no han cambiado mucho respecto a la última vez que escribimos sobre el tema. Es decir, los indicadores matemáticos siguen mostrando sobreventa y divergencia alcista, las fuerzas vendedoras y compradoras mucho no han variado, los precios se mantienen por encima de los mínimos de octubre y posados sobre el soporte histórico del año 2010. En este contexto, aún cuando las condiciones fundamentales no nos favorecen, creemos que la sobreoferta mundial del grano ya está en los precios y por lo tanto la sorpresa ahora podría llegar quizás del lado de la demanda, principalmente debido a un recorte del dólar al avance del último año, a una mayor estabilidad del precio del petróleo y porqué no a una mejora de los indicadores económicos en china como efecto a la política de baja de tasas. En tal caso, creemos que el precio de la soja hacia finales del presente año, en el plano local, muy posiblemente pueda estar en valores mucho más atractivos a los actuales, idealmente impulsado por una recuperación del precio en Chicago y principalmente potenciado por el sólo efecto de contra-estación.

Lo peor del precio de la soja… ya pasó

Comenzó la cosecha de soja en Argentina, con rendimientos promedios realmente elevados que estarían en línea con la súper-cosecha que viene proyectando la Bolsa de Comercio de Rosario, quien estima que en la presente campaña se lograrían 58 millones de toneladas como volumen final.

Esta súper cosecha que debería considerarse una buena noticia, ya que lo que busca todo productor a comienzo de ciclo es lograr tener grandes rendimientos, termina siendo empañada por el bajo precio internacional del commodity. Continuar leyendo →

El futuro de la soja

A pocos días de cerrar el mes de enero, el precio de la soja sufre otro traspié y desde los máximos conseguidos hacia finales del mes de noviembre en torno a los 400 dólares por tonelada en el mercado de Chicago, la oleaginosa ha perdido ya unos 40-45 dólares para regresar hacia instancias de 360-355 dólares por tonelada.

El clima favorable para el cultivo en Sudamérica, que asegura una súper cosecha cercana a los 150 millones de toneladas entre Brasil y Argentina, al igual que la menor demanda por parte de China, serían factores principales que estarían presionando el precio del commodity a la baja en estos últimos meses y ya varios analistas se inclinan por esperar una agudización de esta tendencia en la medida que nos acerquemos al momento de la cosecha hacia marzo-abril próximo.

A pesar de ello, desde una perspectiva técnica, las condiciones son algo más alentadoras. En efecto, entendemos esta baja del commodity como un movimiento de carácter correctivo al avance previo desarrollado entre octubre y noviembre pasado.

A los mínimos alcanzados en las últimas jornadas de 355-345 dólares por tonelada para el contrato con vencimiento marzo 2015 de Chicago, la baja de soja alcanza un importante soporte y por ello creemos posible que en la medida que los precios se sostengan por encima de esta zona, podrían aparecer nuevas fuerzas compradoras, que impulsen la recuperación del precio y lo lleven al menos de regreso hacia la zona de 375-382 dólares por tonelada. Más tarde un quiebre alcista de esos valores serán necesarios para la liberación de avances más importantes, al menos buscando regresar hacia los máximos de recuperación conseguidos en noviembre pasado en torno a los 400 dólares por tonelada.

Si bien para el análisis técnico los factores fundamentales no son considerados para el desarrollo analítico, sí es verdad que al tratarse de productos estacionales, se espera que estando nosotros en pleno desarrollo de ciclo productivo, exista mayor presión vendedora que en el mercado que se encuentra en contra-estación. Es decir, que del mismo modo que una mayor debilidad del precio de la oleaginosa en el mercado de Chicago podría potenciar la baja de la soja en la plaza local, también es de esperar que si nuestra lectura alcista es correcta y en Chicago la soja comienza a recuperar posiciones, entonces en la plaza local es de esperar que el avance pueda estar más contenido.

En este sentido, aún cuando somos optimistas para el commodity hacia las próximas semanas y los próximos dos meses al menos, también creemos que desde lo operativo la especulación por buscar un precio de cobertura para la nueva cosecha debe ser limitada.

Actualmente el precio del commodity en vista a nuestra cosecha, es decir para el contrato de futuro con vencimiento mayo 2015, es de 238-240 dólares por tonelada, tras conseguir su máximo nivel de recuperación en los 260 dólares hacia finales del mes de noviembre pasado. Nuestra confianza se inclina por considerar que mientras los precios se sostengan por encima de los 235-230 dólares, este podría recuperar posiciones en el mercado de Chicago, pudiendo alentar también una recuperación para el precio de este contrato en la plaza local y al menos pueda regresar hacia las próximas semanas hacia la zona de 255-260 dólares por tonelada.

¿Es posible pensar en una recuperación del precio de este contrato que acceda por encima de la zona de 255-260 dólares?

Desde nuestras expectativas técnicas debemos decir que dicho movimiento resulta factible en la medida que la zona de contención y soporte de 235-230 dólares no sea quebrada ante nuevas debilidades. También es cierto que para que pueda desarrollarse un movimiento de avance de tal característica,  es decir que potencie una recuperación del precio en más de 20 dólares hacia las próximas semanas y ya en cercanía de nuestra cosecha, será necesario tener detonantes alcistas que apoyen el movimiento e incentiven el ingreso de fondos especulativos al mercado.

Con las bajas de las últimas semanas, los fondos especulativos han potenciado las ventas y han pasado de estar en posiciones netas compradoras a posiciones netas vendedoras. Sin embargo, lo interesante es que en ese proceso vendedor de los especuladores, el sector comercial ha aprovechado la baja de precios para potenciar las compras, incluso incrementando el interés abierto (cantidad de contratos abiertos), con lo cual es una clara muestra que el sector comercial ya ve el precio del commodity en una zona base o de piso y por ello aprovecha la caída de precio para stockear el grano, a la espera de una recuperación del precio hacia las próximas semanas e incluso los próximos meses.

Vale también destacar que más allá de las pérdidas que sufriera el commodity entre mayo y octubre del pasado año, tras alcanzar un piso en los 330 dólares hacia comienzos de octubre último y comenzar a recuperar posiciones, ha sabido defenderse de muchos factores bajistas que podrían haber potenciado las pérdidas. Entre esos factores bajistas destacamos la súper cosecha en Estados Unidos, las expectativas de súper cosecha en Sudamérica, la fuerte baja del precio del petróleo y el fuerte avance del dólar contra los principales cruces mundiales. A pesar de todos estos factores que podrían haber impulsado la debilidad del commodity, por el contrario, este ha logrado sostenerse por encima de los mínimos de octubre pasado y ello es una clara señal de fortaleza y consolida las expectativas de piso y posibilidades de recuperación para este mercado. Veremos.

Con la soja al cuello

En los últimos cinco meses, el precio de la soja en el mercado de Chicago ha perdido cerca del 40% de su valor. El fundamento de la caída está asociado a la cosecha récord que tendrá Estados Unidos en la presente campaña. Sin embargo, muchos analistas consideran que esta tendencia bajista podría acentuarse hacia los próximos meses, en función de que se espera que en Sudamérica también se alcance cosecha récord en la próxima campaña 2014/2015.

De todas formas, existen ciertas señales como por considerar que los mínimos conseguidos de 340-320 u$s podrían marcar una zona de importante piso para el commodity.

Al observar la participación de los diferentes jugadores del mercado en el transcurso de los meses, se destaca claramente la compra de los comerciales. Esto significa que el productor a estos valores no vende y que el industrial a estos precios busca stockearse.

Si repasamos el comportamiento de los participantes a lo largo de los últimos diez años, podremos observar que no son muchas las oportunidades en que el comercial se encuentra en posiciones compradoras netas, sin embargo cuando esto ocurre el precio de la soja se encuentra en zona de piso y próximo de habilitar una gran movimiento de avance. Mirando hacia atrás, situaciones donde el comercial era quien lideraba las compras en el mercado con posiciones netas se observaron en el piso del 2005-2006, posteriormente en el piso del 2009-2010, en el piso de finales del 2011 y es ahora donde nuevamente tenemos condiciones de comerciales comprados netos.

Quizás muchos puedan decir que en este caso es diferente, porque Estados Unidos tendrá cosecha récord, pero vale destacar que en los casos antes mencionados también Estados Unidos registraba valores históricos cosecha y aun así el precio de la soja terminó marcando un piso y habilitando de todas maneras una fuerte recuperación en su cotización, justamente en condiciones técnicas similares a las que se observan hoy.

El interés abierto alcanza niveles muy altos y ello eleva la sensibilidad del mercado ante una reversión alcista. Al cierre de la última semana, el interés abierto global en soja alcanzaba niveles de 780000 contratos. Recordemos que el interés abierto es la cantidad de contratos comprados o vendidos que hay en el mercado, pendientes de cuadrarse o cerrarse. El hecho que se traten de contratos pendientes a cerrarse habla de algún modo de responsabilidades pendientes y por lo tanto ello le genera al mercado un nivel de sensibilidad importante, ya que si el mercado cambiara su tendencia, entonces muchos se veríamos obligados a salir a cubrir esas responsabilidades y por lo tanto podrían terminar agudizando la reversión.

Al igual que ocurrió en el año 2012, en momentos de techo histórico para la soja, un elevado nivel de posiciones abiertas en un mercado que ya ha perdido mucho terreno y que se encuentra con una tendencia a la baja bastante saturada, no es ni más ni menos que una forma de elevar al máximo los niveles de sensibilidad, ya que si como favorece nuestro análisis, la soja finalmente alcanza un piso e inicia una recuperación de la baja, muchos buscarán cerrar las posiciones abiertas y ello no hará más que potenciar la eventual reversión alcista del mercado.

Conclusión

Aún cuando las condiciones fundamentales actuales alientan las chances de una mayor caída para el precio del commodity, técnicamente son muchos los indicadores que nos alertan ante la posibilidad que el precio internacional de la soja se encuentra en su valor base y próximo de alcanzar un importante piso, quizás a todo el bear market desarrollado desde el año 2012.

Si bien es posible contemplar que por las razones fundamentales que ya mencionamos, la salida alcista esperada pueda darse en dos fases, una de rápido avance inicial impulsado por cobertura y otra de estabilidad en el precio debido a la alta oferta mundial. En cualquier caso, entendemos que actualmente la soja se encontraría en el punto más bajo y que las condiciones comenzarían a cambiar a favor del commodity hacia los próximos dos años, al menos.

¿Qué hacemos con la soja?

Desde el pasado mes de mayo, el precio de la soja ingresó en una importante tendencia bajista, que a la fecha acumula una pérdida cercana al 20% en el mercado de chicago y del 15% en el mercado local; ello considerando en ambos casos el comportamiento del contrato con vencimiento del noviembre 2014.

Por su parte, si tomamos en cuenta el comportamiento del precio disponible en el mercado local (variación precio cámara Rosario), veremos que durante este período la baja de soja alcanza el 8-10%, lo cual podemos considerar que la caída se ha visto mucho más amortiguada por el avance del dólar de las últimas semanas.

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