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Grandes expectativas para el precio de la soja

En el último mes y medio, la soja se ha apreciado en un 11% en el mercado de Chicago: pasó de niveles de 315 dólares por tonelada a niveles actuales de 349 dólares. Si bien el principal detonante de este avance se encuentra asociado con el retraso de cosecha sudamericana por efectos del clima, lo cierto es que desde esta misma columna, a comienzos del mes de febrero, en la nota que llamamos “Buena respuesta de los granos al contexto internacional”, advertíamos que las condiciones técnicas ya se mostraban favorables para una apreciación de la oleaginosa.

En efecto, en dicha oportunidad destacamos la fortaleza con la que se había comportado el precio de los granos en el mercado de Chicago tras el inicio de año bajista que había tenido el mercado financiero, con fuertes bajas para bolsas, preocupados entre otras cosas por el decrecimiento de la economía china, y con un petróleo, que alcanzaba mínimos de 26 dólares por barril. De hecho, mencionábamos que a pesar del difícil contexto internacional, no se observaba fuerza vendedora en los participantes, principalmente del lado especulativo y por ello advertíamos que, de apaciguarse los ánimos, debíamos estar atentos a posibles recuperaciones en el precio de los granos.

Ha sido así que tras un mes de febrero que mantuvo precios estables y un comportamiento apático, contra todos los pronósticos fundamentales a la baja, la soja supo defenderse por encima de los mínimos de septiembre y noviembre del pasado año, en los 310 dólares y comenzó a recuperar posiciones hacia comienzos del mes de marzo para ubicarse actualmente en instancias de 349 dólares por tonelada. Continuar leyendo →

¿Se viene la recuperación de la soja?

Tras la fuerte recuperación del precio de la soja entre mayo y julio pasado, desde niveles mínimos de 338 dólares por tonelada hasta niveles máximos de 384 dólares, se originó la reversión bajista de los últimos meses que ha llevado la cotización hacia nuevos mínimos de 320-319 dólares. Esto profundizó todo el bear market de la soja que diera inicio en el año 2012 en valores históricos de 657 dólares por tonelada.

Si bien, desde una perspectiva fundamental, las expectativas de nueva súper cosecha en Estados Unidos, la debilidad del mercado chino y una posible subida en los próximos meses del tipo de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos continúan ejerciendo presión vendedora en el mercado; por otra parte, desde una perspectiva técnica, se aprecia un mercado con una tendencia bajista ya bastante saturada y por ello se sugiere elevar el nivel de atención.

En efecto, la zona de mínimo en torno a los 320-300 dólares ha sabido contener con firmeza la caída de precio y esto no sólo se ha apreciado para el contrato con vencimiento noviembre 2015, sino también para el resto de los contratos corrientes a un año. Es decir, al observar los mínimos testeados en la baja en los diferentes vencimientos, hasta noviembre 2016, en todos los casos esta zona de mínimo 320-300 dólares ha sabido contener la fuerza vendedora y desde esas instancias intenta tímidamente recuperar posiciones. Continuar leyendo →

Finalmente el euro recupera terreno frente al dólar

Alguna vez, el escritor Mario Benedetti dijo: “Cuando creíamos que teníamos todas las respuestas, de pronto, cambiaron todas las preguntas.”

Algo de esto parece haber sucedido en las últimas semanas con el comportamiento del cruce Euro/Dólar. Es que cuando parecía que todos los operadores tenían claro los motivos por los cuales el dólar había recuperado un 25% de terreno frente al Euro, e incluso muchas entidades financieras de renombre internacional proyectaban que esta tendencia se acentuaría hacia las próximas semanas hasta alcanzar la paridad del cruce, resulta que el mercado una vez más “sorprende” con un importante cambio de tendencia de corto plazo, que llevó el cruce de mínimo de 1.0465 vistos a mediados de marzo pasado a los valores máximos alcanzados en la última semana de 1.1289 dólares; ello es un 7.8% de recuperación de la moneda europea frente al euro.

¿Por qué el Euro revierte la tendencia de bajista a alcista, incluso contra todos los pronósticos?… bueno, desde una lectura fundamental los analistas consideran que los últimos datos económicos que ha mostrado Estados Unidos, por ejemplo el magro crecimiento del PBI durante el primer trimestre del año 2015, arrojando un 0.2% de avance contra el 1% que proyectaban economistas, hace creer a estos últimos que la Reserva Federal de Estados Unidos podría aplazar el momento de comenzar a subir los tipos de interés y por lo tanto se podría considerar que el avance del Dólar frente al Euro que se estuvo dando en el último año, podría resultar ya algo exagerado.

Sin embargo, esta recuperación del Euro que hoy parece tener razones para ser explicada, lo hemos advertido desde estas mismas columnas pocos días antes que el cruce alcanzara su piso a mediados del mes de marzo, en la nota que dimos a llamar: “¿El Euro se seguirá depreciando?”. En dicha oportunidad advertíamos que la baja del Euro frente al Dólar se estaba tornando exagerada y que por lo tanto veíamos posibilidades de cercanía de un piso y un cambio de tendencia a favor de la moneda europea.

Si bien en dicha nota mencionamos que existía cierta ciclicidad en el comportamiento histórico del dólar que nos alertaba sobre la posibilidad que este se encuentre en una zona de techo, no era el único indicador que nos estaba advirtiendo sobre dicha condición. En efecto, existían y existen ciertos principios técnicos de mercado que no podíamos pasar por alto, por ejemplo:

El Euro llevaba nueve meses consecutivos de baja: quienes tenemos muchos años en el seguimientos de los mercados sabemos que las tendencias de los activos nunca son lineales, sino que el mercado suele escalonar dicha tendencia. Dado que el cruce ya llevaba nueve meses consecutivos de caída, entonces podíamos entender que aún cuando la tendencia en curso pueda ser mayor, la misma se encontraba ya saturada y por lo tanto la reacción o toma de ganancias podría darse de un momento a otro y así parece haber ocurrido.

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  • Comportamiento de los fondos especulativos y de cobertura: cuando la baja del Euro se acentuaba cada vez más, hacia los últimos meses, y nos deteníamos a observar quiénes eran los que vendían Euros en el mercado de futuro, veíamos que eran los fondos especulativos quienes acentuaban las ventas y,en contraposición, los fondos de cobertura aprovechaban la baja para tomar posiciones compradoras en Euros. Es decir, la caída del cruce estaba principalmente potenciada por la especulación y sin embargo aquellos que necesitan tomar cobertura de posiciones en la zona Euro, se estaban asegurando precios a la baja. Este es un comportamiento habitual en el mercado de futuros en momentos que el activo en cuestión se encuentra en cercanía de un piso, ya que habitualmente cuando existe una sobre exposición vendedora de especuladores, dado que estos buscan como objetivo principal el diferencial de precio, cuando el mercado se les pone en su contra, terminan siendo estos mismos especuladores los que salen a comprar al mercado, acelerando la reversión alcista, buscando cubrir las posiciones vendidas que traían.

fondos euros

  • Los consensos bullish para el Euro eran realmente bajos: los que hacemos análisis técnicos, tras identificar la tendencia de un mercado, procedemos a revisar si esa tendencia vigente se encuentra o no saturada. Una de las herramientas que utilizamos para ello es conocer el sentimiento alcista que existe en los participantes del activo en cuestión, como referencia de opinión contraria. Habitualmente cuando el sentimiento alcista es muy bajo, significa que el mercado ya está posicionado o convencido de la tendencia en curso y por lo tanto esta tendencia se podría estar saturando, lo que es lo mismo entender que un piso estaría próximo. En ese sentido, al revisar el sentimiento alcista de los participantes respecto al Euro, vemos que el mismo arroja un 25%, lo que es lo mismo decir que sólo el 25% de los participantes veía posibilidades de recuperación del Euro, mientras que el 75% restante esperaba mayores bajas. Estos porcentajes habitualmente coinciden con pisos de mercado por sobrestimación de la tendencia bajista y por lo visto en las últimas semanas, parece que una vez más han funcionado.

euro sentimiento

En fin, podríamos seguir ampliando los motivos técnicos por los cuales fortalecemos el análisis realizado a comienzos de marzo pasado en la otra columna y que actualmente mantenemos vigente. Sin embargo, lo más importantes es destacar que según nuestras expectativas, el piso que marcó el euro en marzo pasado en niveles de 1.0465 dólares pudo haber sido un piso de importancia y que la recuperación en curso desde esas instancias podría tender a acentuarse hacia las próximas semanas o bien hacia los próximos meses, buscando una mayor estabilidad del cruce Euro/Dólar en la zona de 1.15-1.20 dólares, al menos. Veremos…

¿Qué hacemos con la soja?

Desde el pasado mes de mayo, el precio de la soja ingresó en una importante tendencia bajista, que a la fecha acumula una pérdida cercana al 20% en el mercado de chicago y del 15% en el mercado local; ello considerando en ambos casos el comportamiento del contrato con vencimiento del noviembre 2014.

Por su parte, si tomamos en cuenta el comportamiento del precio disponible en el mercado local (variación precio cámara Rosario), veremos que durante este período la baja de soja alcanza el 8-10%, lo cual podemos considerar que la caída se ha visto mucho más amortiguada por el avance del dólar de las últimas semanas.

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El precio de la soja, en zona de techo

En lo que va del presente año 2014, el precio de la soja ha tenido un incremento cercano al 20% en su valor, pasando de niveles de 474 dólares por toneladas (u$s/tn) a finales de diciembre del año 2013, para ubicarse en las últimas jornadas en torno a los 560 u$s/tn.

Lo relevante de este incremento en el precio para nuestra región es que el mismo no sólo se materializa en momentos de cosecha, lo cual le permite al productor mejorar los márgenes del ciclo 2013-2014, sino que incluso este avance de precio llega en un año de cosecha record para la Argentina, donde se estima que la misma alcanzaría los 55 millones de toneladas.

Sin embargo, con gran parte de la producción en mano, la pregunta que surge inmediatamente en el productor es si el avance de precios podrá sostenerse o si por el contrario debemos considerar que los niveles actuales en torno a los 560-570 u$s/tn, representan ya valores de techo, a partir de donde la soja podría comenzar a perder posición en su cotización. De hecho, la estrategia comercial de la mercadería recibida seguramente estará muy ligada a las expectativas que se tengan con respecto al precio del commodity, al menos hacia lo que resta del presente año 2014.

Si bien desde los fundamentals ya se sabe que Estados Unidos destinará mayor espacio a la siembra de Soja para el ciclo 2014, lo cual podría afectar el precio del commodity a la baja, también es cierto que por el lado de la demanda, la relación stock-consumo se muestra baja y por lo tanto terminan equiparando las fuerzas fundamentales, en cuanto a las expectativas de precio para este mercado.

Sin embargo, desde una lectura técnica debemos decir que la situación se muestra mucho más alineada a la posibilidad que el avance del precio de la oleaginosa se encuentra ya en su tramo final y los precios estarían muy próximos a cambiar su tendencia.

En efecto, como se aprecia en la gráfica adjunta, esta zona de máximos alcanzados en torno a los 560-570 u$s/tn representan una resistencia clave para la contención al avance de los precios. Es decir, desde lo técnico, mientras esta zona contención en los 560-570 u$s/tn no sea superada, debemos contemplar la posibilidad de que, en torno a estos valores, un techo de importancia al avance de los últimos meses sea conseguido y el precio comience a perder terreno en vista hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses.

Entre los fundamentos técnicos que argumentan esta lectura bajista para el precio de la oleaginosa en vista a los próximos meses, destacamos:

  • El avance desde los mínimos de agosto del pasado año 2013 en torno a los 427 u$s/tn ha recuperado a los niveles actuales, justamente el 61.8% de Fibonacci a todo el trayecto de caída desarrollado desde septiembre del pasado año 2012.
  • En el transcurso de esta subida del precios del commodity desde los mínimos de 427 u$s a los máximos actuales de 560-570 u$s/tn, el ingreso de los fondos especulativos ha sido importante, al punto que la posición comprada neta que traen estos fondos se encuentran en niveles muy cercanos a los que se encontraba en momentos en que la soja estaba marcando sus máximos histórico en los 650 u$s/tn hacia el mes de septiembre del año 2012. El hecho de que sean los fondos especulativos los que se encuentran potenciando el precio en la actualidad, nos alerta ante los riesgos de un mercado con precios “inflados”.
  • Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy elevados, ubicándose actualmente en torno al 75%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, arriba del 75% estamos hablando de un mercado sobrecomprado y con exceso de optimismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un techo.
  • Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, comienzan a mostrar divergencia bajista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha ido en ascenso, el indicador ya muestra debilidad y contracción, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un techo.

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Claro que podemos seguir sumando argumentos técnicos que potencian la idea de cercanía a un techo para el avance del commodity, sin embargo no quisiera ahondar más en tecnicismos que quizás no son herramientas habituales para la gran mayoría de los lectores.

Lo que concretamente se desprende desde el análisis técnico es que el avance de soja nos podría estar entregando una zona de techo en instancias cercanas a las alcanzadas de 560-570 u$s y que desde estas instancias un ajuste parcial a las ganancias de los últimos meses finalmente tomaría vida, al menos buscando conducir los precios de regreso hacia la zona de 500-490 u$s en los próximos meses, sin descartar incluso un acceso hacia niveles inferiores de esos valores hacia el segundo semestre de este año.

En relación a ello, desde lo estratégico, desde el lado comercial se recomienda pensar en tomar cobertura ante la tenencia de mercadería, asegurando los valores actuales y esperando que en las próximas semanas aparezcan fuerzas vendedoras en el precio.