¿Qué sigue para el dólar en el mundo?

En lo que va del presente año 2016, el dólar ha sufrido un importante ajuste en relación con las principales divisas del mundo, tanto con respecto al euro, el yen, el canadiense y, en menor medida, la libra. De hecho, el Dollar Index, que es quien mide el valor de la moneda estadounidense frente a una canasta de monedas líderes del mundo y que en un 90% está compuesta por los cruces arriba mencionados, en lo que va del año ha llegado a perder cerca del 7%, aunque dicha pérdida se ha recortado en las últimas semanas a poco menos del 5 por ciento.

Lo llamativo de este comportamiento es que se ha dado una vez más castigando consensos, en momentos en que el mundo proyectaba mayor fortaleza del dólar por posible suba en las tasas de interés de referencia por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Sin embargo, lo concreto es que, desde hace ya poco más de un año, quien se haya posicionado en dólares estadounidenses para buscar mayor fortaleza respecto a los cruces líderes, también conocidos como cruces majors, actualmente se encontraría en terreno negativo.

Desde esta misma columna, hacia comienzos de febrero pasado, en la nota que titulamos “El dólar comienza a perder fuerza”, advertíamos sobre la posibilidad de una acentuación del recorte del dólar, al menos buscando instancias de 94-93 puntos de Dollar Index en las semanas siguientes. Lo interesante es que el índice no sólo cedió hacia los niveles propuestos, sino que incluso los ha perforado hasta alcanzar mínimos de 91,9 puntos. Continuar leyendo

Madura corrección en la bolsa de Brasil

Al borde del juicio político, la presidencia de Dilma Rousseff en Brasil parecería llegar a su final de manera anticipada. En estos días, medios brasileños indican que la Presidente podría anunciar en breve su renuncia y solicitar al Congreso que se convoque a elecciones presidenciales de manera adelantada para el próximo mes de octubre.

Este rumor, que pasea actualmente por los medios de prensa, el mercado financiero lo viene tomando desde hace ya varios meses como un hecho probable y, como consecuencia, el índice Bovespa de San Pablo, en los últimos tres meses y medio, se ha recuperado en un 50% en términos de reales, mientras que la recuperación en términos de dólares alcanza el 78 por ciento.

Esta tendencia de recuperación del mercado brasileño, que actualmente es evidente para una gran mayoría del público inversor, ha sido advertida desde esta misma columna el pasado 17 de febrero en la nota “La crisis en Brasil, una atracción para el inversor”.

En dicha oportunidad, mencionábamos que, a pesar de la falta de fundamentos con los que se contaba para buscar un posicionamiento en el mercado accionario de Brasil, debido principalmente a la crisis económica, social y política que vive el país, muchos inversores profesionales comenzaban a detectar valor en los activos y ello era motivo suficiente de atracción, para comenzar con el proceso de acumulación. Continuar leyendo

El dólar comienza a perder fuerza

En la última semana operativa, el precio del dólar estadounidense se ha debilitado cerca del 3% respecto a una canasta de monedas centrales, entre las cuales se destacan el euro, el yen, la libra esterlina y el dólar canadiense.

Desde los medios de prensa del mundo, argumentan que esta baja del dólar se encuentra impulsada principalmente por especulaciones de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría moderar el ritmo de suba de tasas, tanto por el bajo crecimiento de la economía de Estados Unidos como por la política monetaria expansiva del Banco Central de Japón.

Sin embargo, por otro lado, justamente si tomamos como referencia el comportamiento del Dollar Index durante el último año operativo, es decir de febrero del 2015 a la fecha, entonces veremos que, a pesar de las proyecciones de debilidad que se daban para con el euro, tras la crisis en Grecia, no ha podido ir más allá de la zona de máximos en 95-100 puntos. Esto indica, de algún modo, que el avance del dólar en el mundo durante los últimos años frente a los principales cruces pudo haber alcanzado su punto más elevado y que desde entonces un proceso de recorte parcial mayor a dicho avance podría finamente habilitarse.

Por otro lado, no debemos pasar por alto tampoco el notable cambio de humor que hubo en los participantes del año 2008 a la fecha respecto a la divisa norteamericana: pasó de una posible “desaparición del dólar” a cambio del “Amero” (Unión monetaria de América del Norte), cuando estalló la crisis subprime, a que en el último año se considerara que el fortalecimiento de la divisa se terminaría acentuando hacia adelante, entre otras cosas, por el cambio de política monetaria de la FED, hacia una suba en la tasa de referencia. Continuar leyendo

Pensar en pesos y no en dólares

Cumplida una semana del levantamiento del cepo, quizás contra muchos de los pronósticos planteados por diferentes economistas, el dólar terminó debilitándose cerca de un 8% frente al peso argentino. Ello si tomamos en consideración el último valor de dólar operado por contado con liquidación el día de apertura del cepo, en torno a los 14,25 pesos.

En los últimos días se han publicado varios artículos en los diferentes medios explicando los motivos por los cuales el dólar baja, lo que es lo mismo que decir que el peso argentino se aprecia. Sin embargo, como es característico en nuestras columnas, no buscaremos dar explicaciones sobre lo sucedido, sino inferir lo que pueda pasar con el precio del dólar en las próximas semanas y eventualmente en los próximos meses.

En primera instancia debemos aclarar que la única forma que teníamos previo a la apertura del cepo para poder analizar y proyectar algún comportamiento probable para el valor del dólar era dando seguimiento al valor del contado con liquidación principalmente, dado que era allí donde se negociaba el mayor volumen del mercado. Por tal motivo, tras la apertura del cepo, tomaremos la base de cotización histórica del contado con liquidación y lo juntaremos con el nuevo valor referente de dólar, que será el que cotiza a nivel mayorista. Continuar leyendo

Perspectivas técnicas para la bolsa argentina

En los últimos cuatro meses el índice Merval ha sufrido un importante ajuste, principalmente en términos de dólares: Perdió desde los máximos de mayo pasado cerca del 40 % y pasó de niveles máximos de 1057 dólares a mínimos intradiarios de 654 dólares (valores ajustados por contado con liquidación).

Aun reconociendo que la baja del índice ha sido importante, esta se considera sólo de carácter temporal y correctiva a todo el trayecto de avance desarrollado por este mercado desde noviembre del 2012, momento en que el índice alcanzaba un mínimo de 320 dólares.

Con la baja desarrollada en los últimos meses, el índice en dólares no sólo ha recortado entre el 50 % y el 61,8 % de Fibonacci a todo el tramo de avance previamente mencionado, sino que también con este recorte el Merval en dólares ha realizado el pullback a la zona de máximos históricos que había actuado como resistencia en su oportunidad y que ahora pasa a ser la principal contención y el soporte. Continuar leyendo

¿Tiene piso la baja en las acciones de Petrobras?

La empresa brasileña Petrobras, de propiedad mayoritariamente estatal, una de las petroleras más importantes del mundo, ha quedado envuelta en el último año en un megaescándalo de corrupción y con motivo de ello el precio de la acción ha ingresado en un camino bajista que al momento no logra encontrar un sostén o piso.

Si bien es verdad que la baja del precio de las acciones de Petrobras tienen como punto de partida el año 2008, cuando testeaba valores históricos en torno a los 70 dólares por acción y en momentos en que el barril de petróleo alcanzaba niveles históricos de 147 dólares por barril, también es cierto que la situación de crisis que vive actualmente Brasil, con un real que se devalúa frente al dólar y alcanza niveles de 4 reales, y el escándalo de corrupción en que se encuentra involucrada la empresa, hace que la tendencia bajista en curso se acentúe cada vez más y perfore mínimos casi de manera diaria. A partir de ello resulta muy difícil determinar dónde la baja podría alcanzar su punto de inflexión.

Lo interesante de destacar es que esta debilidad de las acciones de Petrobras no solo arrastra al índice Bovespa a mayores pérdidas, ya que que es la quita empresa con mayor participación en la cartera de este índice, sino que también afecta al índice Merval de la bolsa argentina, porque es la segunda empresa de mayor participación del índice. Sin ir más lejos, ha sido de las acciones que ha liderado la fuerte baja de este martes para la bolsa local, llegando a perder en algún momento más del 15 % tras el inicio de la sesión. Continuar leyendo

La decisión de la FED

El próximo jueves se sabrá finalmente si la Reserva Federal de Estados Unidos decide tocar al alza la tasa de interés, quizás en 25 puntos básicos, o si, por el contrario, prefiere mantenerla en los niveles actuales, al entender que no sería el momento oportuno, teniendo en cuenta los últimos acontecimientos de volatilidad que sufrieron los mercado financieros del mundo, impulsados por la crisis China.

Por este motivo, los mercados del mundo están expectantes, ya que esta decisión de la FED sería determinante para lo que puede venir en las próximas semanas e incluso en los próximos meses.

Sin embargo, la pregunta que surge: ¿Qué tanto dicha decisión ya no se encuentra descontada en los precios?

Si bien en las últimas semanas se redujo el consenso de analistas que veían una suba de tasa para la reunión de este mes de septiembre, justamente entendiendo que la FED asumirá que no es oportuno comenzar a subir los tipos de interés en este momento, ya que podría agudizar el nerviosismo reinante de las últimas semanas en los mercados financieros, el no hacerlo, por otro lado, sería de algún modo avalar que la situación mundial es compleja y difícil. Es aquí donde se presenta el principal dilema.

Al momento, las opiniones son repartidas y los consensos están divididos, por lo cual la incertidumbre se incrementa. ¿Qué hacer en un contexto de estas características? Continuar leyendo

Finalmente el euro recupera terreno frente al dólar

Alguna vez, el escritor Mario Benedetti dijo: “Cuando creíamos que teníamos todas las respuestas, de pronto, cambiaron todas las preguntas.”

Algo de esto parece haber sucedido en las últimas semanas con el comportamiento del cruce Euro/Dólar. Es que cuando parecía que todos los operadores tenían claro los motivos por los cuales el dólar había recuperado un 25% de terreno frente al Euro, e incluso muchas entidades financieras de renombre internacional proyectaban que esta tendencia se acentuaría hacia las próximas semanas hasta alcanzar la paridad del cruce, resulta que el mercado una vez más “sorprende” con un importante cambio de tendencia de corto plazo, que llevó el cruce de mínimo de 1.0465 vistos a mediados de marzo pasado a los valores máximos alcanzados en la última semana de 1.1289 dólares; ello es un 7.8% de recuperación de la moneda europea frente al euro.

¿Por qué el Euro revierte la tendencia de bajista a alcista, incluso contra todos los pronósticos?… bueno, desde una lectura fundamental los analistas consideran que los últimos datos económicos que ha mostrado Estados Unidos, por ejemplo el magro crecimiento del PBI durante el primer trimestre del año 2015, arrojando un 0.2% de avance contra el 1% que proyectaban economistas, hace creer a estos últimos que la Reserva Federal de Estados Unidos podría aplazar el momento de comenzar a subir los tipos de interés y por lo tanto se podría considerar que el avance del Dólar frente al Euro que se estuvo dando en el último año, podría resultar ya algo exagerado.

Sin embargo, esta recuperación del Euro que hoy parece tener razones para ser explicada, lo hemos advertido desde estas mismas columnas pocos días antes que el cruce alcanzara su piso a mediados del mes de marzo, en la nota que dimos a llamar: “¿El Euro se seguirá depreciando?”. En dicha oportunidad advertíamos que la baja del Euro frente al Dólar se estaba tornando exagerada y que por lo tanto veíamos posibilidades de cercanía de un piso y un cambio de tendencia a favor de la moneda europea.

Si bien en dicha nota mencionamos que existía cierta ciclicidad en el comportamiento histórico del dólar que nos alertaba sobre la posibilidad que este se encuentre en una zona de techo, no era el único indicador que nos estaba advirtiendo sobre dicha condición. En efecto, existían y existen ciertos principios técnicos de mercado que no podíamos pasar por alto, por ejemplo:

El Euro llevaba nueve meses consecutivos de baja: quienes tenemos muchos años en el seguimientos de los mercados sabemos que las tendencias de los activos nunca son lineales, sino que el mercado suele escalonar dicha tendencia. Dado que el cruce ya llevaba nueve meses consecutivos de caída, entonces podíamos entender que aún cuando la tendencia en curso pueda ser mayor, la misma se encontraba ya saturada y por lo tanto la reacción o toma de ganancias podría darse de un momento a otro y así parece haber ocurrido.

euros m

  • Comportamiento de los fondos especulativos y de cobertura: cuando la baja del Euro se acentuaba cada vez más, hacia los últimos meses, y nos deteníamos a observar quiénes eran los que vendían Euros en el mercado de futuro, veíamos que eran los fondos especulativos quienes acentuaban las ventas y,en contraposición, los fondos de cobertura aprovechaban la baja para tomar posiciones compradoras en Euros. Es decir, la caída del cruce estaba principalmente potenciada por la especulación y sin embargo aquellos que necesitan tomar cobertura de posiciones en la zona Euro, se estaban asegurando precios a la baja. Este es un comportamiento habitual en el mercado de futuros en momentos que el activo en cuestión se encuentra en cercanía de un piso, ya que habitualmente cuando existe una sobre exposición vendedora de especuladores, dado que estos buscan como objetivo principal el diferencial de precio, cuando el mercado se les pone en su contra, terminan siendo estos mismos especuladores los que salen a comprar al mercado, acelerando la reversión alcista, buscando cubrir las posiciones vendidas que traían.

fondos euros

  • Los consensos bullish para el Euro eran realmente bajos: los que hacemos análisis técnicos, tras identificar la tendencia de un mercado, procedemos a revisar si esa tendencia vigente se encuentra o no saturada. Una de las herramientas que utilizamos para ello es conocer el sentimiento alcista que existe en los participantes del activo en cuestión, como referencia de opinión contraria. Habitualmente cuando el sentimiento alcista es muy bajo, significa que el mercado ya está posicionado o convencido de la tendencia en curso y por lo tanto esta tendencia se podría estar saturando, lo que es lo mismo entender que un piso estaría próximo. En ese sentido, al revisar el sentimiento alcista de los participantes respecto al Euro, vemos que el mismo arroja un 25%, lo que es lo mismo decir que sólo el 25% de los participantes veía posibilidades de recuperación del Euro, mientras que el 75% restante esperaba mayores bajas. Estos porcentajes habitualmente coinciden con pisos de mercado por sobrestimación de la tendencia bajista y por lo visto en las últimas semanas, parece que una vez más han funcionado.

euro sentimiento

En fin, podríamos seguir ampliando los motivos técnicos por los cuales fortalecemos el análisis realizado a comienzos de marzo pasado en la otra columna y que actualmente mantenemos vigente. Sin embargo, lo más importantes es destacar que según nuestras expectativas, el piso que marcó el euro en marzo pasado en niveles de 1.0465 dólares pudo haber sido un piso de importancia y que la recuperación en curso desde esas instancias podría tender a acentuarse hacia las próximas semanas o bien hacia los próximos meses, buscando una mayor estabilidad del cruce Euro/Dólar en la zona de 1.15-1.20 dólares, al menos. Veremos…

¿El euro se seguirá depreciando?

Desde mayo del pasado año, el euro acumula una caída del 20% respecto al dólar, pasando de niveles máximos de 1.399 dólares por euro hacia niveles actuales de 1.115 dólares.

A su vez, esta depreciación de la moneda europea frente al dólar estadounidense se acumula al movimiento de corrección que había dado inicio en el año 2008, cuando el euro testeaba máximos históricos de 1.604 dólares, con lo cual el bear market (mercado bajista) del euro no sólo se hace más importante en término de magnitud, alcanzado más del 30% de pérdida de valor, sino que incluso ya acumula siete años de duración.

Desde lo fundamental se explica esta caída del euro como parte de la política monetaria que ha tomado desde la crisis europea el Banco Central Europeo (BCE) y muchos consideran que la baja de la moneda se acentuará en la medida que el BCE no modifique dicha política. Es por este motivo que en la jornada de este jueves el mercado estará expectante de lo que surja de la reunión del BCE.

Sin embargo, desde un punto de vista técnico, se observa que a lo largo de los últimos 40 años el comportamiento de las monedas europeas con respecto al dólar ha sido bastante cíclico, con períodos de fortalecimiento del dólar y con períodos similares recuperación de las monedas europeas. De todos modos, lo más interesante de destacar de esta dinámica es que nos encontraríamos en la fase final del ciclo bajista para la divisa regional, lo que es lo mismo decir que la fortaleza del dólar en el mundo podría estar alcanzando niveles muy cercanos a un techo de importancia.

En efecto, desde el año 1971, cuando durante el gobierno de Richard Nixon se decide el fin del sistema de patrón oro en la política monetaria internacional y el dólar comienza a medirse contra una canasta de monedas, donde los europeos presentan mayor ponderación que el resto, veremos que también se han vivido períodos de gran fortaleza de la moneda estadounidense y también períodos de gran debilidad. Lo interesante de esta ciclicidad es que la misma ha respondido a un patrón de duración de entre 7 y 8 años que repasaremos.

Entre los años 1971-1978, el dólar sufre una importante depreciación frente a la canasta de monedas. Posteriormente la moneda estadounidense comienza a recuperar posiciones y extiende su período de fortalecimiento desde 1978 hasta el año 1985. Es desde entonces que una vez más cambia el ciclo y el dólar comienza a debilitarse frente a las monedas europeas y esta debilidad se extiende desde 1985 hasta el año 1992. A partir del año 1992 nuevamente el dólar ingresa en un período de fortaleza que se extiende hasta el año 2000, justo antes de la salida oficial del Euro al mercado. Luego, entre 2000-2008 hemos vivido nuevamente un período de debilidad de la moneda estadoundiense, al punto que se llegó hablar en medios de prensa de la desaparición del dólar en el mundo y el euro se había convertido incluso en moneda de reserva en banco centrales de muchos países. A pesar de todas esas versiones que surgieron, el dólar cambió de ciclo una vez más y desde el año 2008 acumula ya 7 años de recuperación, respondiendo a la ciclicidad histórica.

Hoy las condiciones parecen ser diferentes y es por ello que muchos se animan a proyectar una mayor debilidad del euro frente al dólar, que incluso podría alcanzar la paridad a 1 en los próximos años. Sin embargo, desde nuestra perspectiva, creemos que ambas monedas se encontrarían muy cercana de alcanzar su punto de inflexión, desde donde posiblemente se habilite un nuevo ciclo de fortaleza para la moneda europea y de debilidad para el dólar, y es por ello recomendamos cautela.

Si nos detenemos en el análisis más de corto plazo, la baja del euro frente al dólar alcanzó su punto más bajo en niveles mínimos de 1.11 dólares y al momento acumula ocho meses consecutivo de depreciación frente a la moneda estadounidense.

Como el mercado se encuentra expectante de las decisiones que vaya tomando el BCE, no sólo en la reunión de este jueves, sino también en las próximas reuniones, entonces técnicamente no se pueden descartar la posibilidad de debilidades aún adicionales. Sin embargo, ello no modificaría nuestras expectativas de fondo, en considerar que el ciclo a la baja del euro estaría ya en su tramo final.

 

Lo obvio y lo inesperado

Ya cerrando el año, el inversor trae puesta su atención en el 2015, tratando de encontrar respuestas a las incógnitas que este presenta. A nivel internacional no cabe duda que la atención estará puesta a lo que pueda pasar con el precio del petróleo, con el avance del dólar frente a las principales monedas del mundo e incluso frente a los principales cruces de la región, lo mismo para con la política de tasa que pueda definir tanto la Reserva Federal de Estados Unidos como el Banco Central Europeo, así como también el impacto que pueda generar en el precio de las acciones eventuales ajustes alcistas para los rendimientos y finalmente las chances o no de recuperación que puedan tener las materias primas en general y el impacto que ello genera sobre los emergentes.

En el plano local, mientras tanto, el 2015 también se presentan con muchas incógnitas, desde lo que pueda pasar con los fondos buitres y la solución o no al default, como también a lo que pueda pasar con el tipo de cambio en relación a los resultados que se consigan con dicha negociación. Por otra parte, es un año de elección presidencial, que si bien tendrá definiciones concretas hacia finales del año, el inversor estará muy al pendiente de los sucesos que se vayan conociendo y principalmente estará atento a las expectativas positivas o negativas que estos diferentes sucesos puedan causar, ya que como es de esperar, el mercado seguramente reaccionará antes de las noticias.

Con todo lo detallado, si hay algo que tiene claro el inversor es que el año 2015 será un año complejo. Seguramente los mercados mantengan altos niveles de volatilidad en su comportamiento y ello obligará al inversor a elevar el nivel de atención y deberá afinar su timing al momento de tomar decisiones.

¿El 2015 será el año del dólar? ¿O de las acciones y bonos? ¿Tal vez el de la recuperación de los commodities? En fin, vale mencionar que no necesariamente el 2015 tenga que ser un año que se ajuste y donde se encuentren oportunidades de inversión en un solo activo, sino que quizás el año se muestre cambiante en el transcurso de los meses, al igual que viene ocurriendo desde la crisis sub-prime a la fecha.

En efecto, desde dicha crisis, los mercados han perdido cierta correlación habitual y ello sin lugar a duda que genera mucha confusión en el inversor al momento de tomar decisiones. ¿Acaso alguien se hubiera animado a decir que con la bolsa de Estados Unidos en máximos históricos durante casi todo el año 2013 y el año 2014, los mercados emergentes estarían donde se encuentran en estos momentos? Resulta difícil creerlo.

Hoy parece fácil explicar la crisis de los emergentes, tras la caída de las materias primas y el avance del dólar. Sin embargo, ¿quién hubiera dicho en el año 2007 que con un índice Dow Jones en los 18000 puntos y en máximos históricos, la bolsa de Brasil, a modo de ejemplo, se encontraría un 35% debajo de su valor histórico?

En conclusión, pareciera ser que el 2015 nos trae muchas más incógnitas que lo habitual, aunque desde nuestra lectura técnica, y considerando una condición primordial de mercado, que estos se mueven por expectativas pero también por saturación, quizás debamos preguntarnos si lo que hoy para muchos pareciera ser algo evidente en vista al próximo año, como mayores bajas del precio del petróleo y de las materias primas, mayores avances del dólar, mayor impacto bajista en el emergente y un posible cambio de tendencia de alcista a bajista en la bolsa estadounidense impulsado por una eventual suba en los tipos de cambio, se termine transformando de obvio a inesperado y lo que hoy son incógnitas puedan transformarse en oportunidades.

Alguna vez George Soros dijo: “Los mercados están hechos para descartar lo obvio y apostarle a lo inesperado”. Reflexionando a partir de esta frase, me pregunto: ¿acaso que comience a subir el precio del petróleo es obvio o inesperado? ¿Que el dólar revierta su tendencia y comience a recortar posiciones nuevamente frente a las principales monedas del mundo y de la región es obvio o inesperado? ¿Que el emergente detenga su caída y comience a recuperar posiciones o bien arme una nueva tendencia alcista hacia el próximo año es obvio o inesperado?

Recuerden que los mercados suelen castigar consensos y por lo tanto, atentos con tomar decisiones a partir de las “obviedades” que el mercado presenta, ya que ello se puede convertir en resultados “inesperados”. Veremos.